政治同經濟, 大家都應該關心！

【am730易憲容專欄】可以說，這幾天國際金融市場變幻莫測。前幾天，市場預測周四美國聯儲局將公布量化寬鬆(QE)的退市計劃，從而使得新興市場股市及匯市大跌，美元飆升，大宗商品價格下跌。但是，當市場聽到主張QE退出步伐加緊，和對當前美聯儲局下任主席候選人薩默斯退出爭逐後，全球股市立即飆升、美元匯價大跌。

這現象說明了甚麼呢？

其實，從當前國際市場反應來看，無論是國際金融市場，還是美國國內，都不希望美國QE退出，都不希望QE退出對市場造成巨大的影響，從而影響各地的經濟增長，影響政府業績。

我們應該看到，從2008年美國金融危機爆發以來，聯儲局向市場共注入流動性達2.75萬億美元。美國是一個完全開放的市場，當美元的流動性泛濫時，它一定會流向全球市場，形成全球大規模的利差交易，從而推高全球不少市場，特別新興市場的資產價格，形成不少國家的房地產泡沫。

而美國經濟也在這過程中得到適當的恢復而沒有出現二十世紀三十年代的經濟大蕭條。如果QE退出，這些市場資產價格下跌也是很自然。比如，最近印度及印尼股市及匯價暴跌，就是預期QE退出有關係。

同時，也可能影響美國經濟復甦。有如此之好處，當前國際市場是不希望美國的QE退出。當市場預期美國的QE一定會退出時，當然會給這些市場帶來巨大的衝擊與影響，當然會讓這些市場的股市及匯市的價格暴跌。

但是，如果世界都希望貨幣政策過度寬鬆，都希望通過信用的過度來保證經濟增長與繁榮，那麼這個市場要持續穩定發展是不可能了。因為，無論是資產價格快速飆升，還是房地產泡沫吹得巨大，都會給整個社會經濟的不穩定性帶來巨大的風險。從而使得任何市場的不穩定都可能導致潛在風險爆發。

比如說，如果美國QE退出，導致大量資金逃出中國，及內地貸款利率全面上漲，這就有可能刺破內地持續了十年的房地產泡沫。

因為，就內地的情況來看，前十年房地產就是大量流動性吹大了其泡沫，也是低利率讓投資者湧入房地產市場。如果這兩方面發生逆轉，內地房地產市場巨大的風險，就會暴露出來。而內地房地產泡沫破滅，內地銀行體系以及整個金融體系所面臨的風險就大了。

如果這種情況出現，不僅會影響內地即將要開始的重大經濟改革，也會影響內地經濟長期持續穩定發展。因此，靠流動性來推高資產價格，來吹大房地產泡沫而實現經濟業績的增長幾乎是不可能的。

也就是說，國際市場試圖用泛濫的流動性來減少經濟衰退，來推動經濟新的增長，這將只能是用一個新的泡沫來掩蓋另一個新泡沫。各個國家的願望當然是好的，但是，如果美國QE不退出，國際市場所面臨的風險可能會更大。

因此，在筆者看來，儘管全球市場不喜歡美國聯儲局退出QE，儘管全球市場希望聯儲局的下一任主席能夠接替伯南克的QE政策，但是QE的退出，應該是一種必然。

只不過，不同的聯儲局主席採取QE退出的方式以及程度，相信將會有所不同。所以，市場並不要關注美國的QE退出不退出，更不要希望美國QE不會退出而持續下去，而是要關注美國QE退出後，將會對市場造成多少影響與衝擊，由此採取甚麼樣的政策來應對。這才是我們應該關注的最大問題了。 

作者為中國社會科學院金融研究所研究員/

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