廣生行賣盤如意算盤落空
2014/08/14 08:46:26 網誌分類: 經濟
20世紀70年代，李嘉誠轄下長江實業，為本港大地產發展商之一。1979年，廣生行與長實合作，興建灣仔告士打道、謝菲道及杜老誌道交界之一幢25層高商業大廈，1982年竣工，廣生行獲利3700萬元。同年，李嘉誠獲邀加入廣生行董事局。
自此，兩者陸續合作，其中最矚目的是興建銅鑼灣威菲路道、樓高38層商業大廈萬國寶通中心。此外，堅道豪宅、德輔道中、永樂街之商業大廈發展，均合作愉快，馮萬舉與李嘉誠成為莫逆之交。
促長實全購冀全身而退
天下事每多出人意表。1989年，廣生行董事局向長實建議，由長實全面收購廣生行。此舉，市場及廣生行小股東們為之愕然。
智者分析，可能是馮氏家族有見廣生行地產業務有成，會招惹財團垂涎狙擊，要反收購必勞民傷財，倒不如賣給財雄勢大的長實，公司可以全身而退，賣個好價錢，亦對得小股東住，問心無愧。至於長實肯應承出面收購，正所謂「泰山不拒細壤，故能成其高」。
1989年2月，長實提出建議，以每股800元，動用資金14.4億元，全面收購廣生行全部180萬股股份。
長實不打無把握之仗，長實原本已持有廣生行3.07%股權，在宣佈全面收購前，更向廣生行董事們購入44.75萬股股份，令所持股權達到27.92%，今出高價併購應無難度。
有問，商人以利為先，何解長實會以高於當時的市價收購？
行使特權需90%股權
數據顯示，以1987年年底計算，廣生行之資產帳面淨值為6.87億元，以所發行之股數180萬股計算，相當於每股382元。然而，經過資產重估後，每股資產淨值實際上為845.51元；加上1987年年度盈利1.51億元，則以每股800元收購價計算，其市盈率為9.3倍，股息率4厘，除笨有精。
水到渠成，1989年2月28日，李嘉誠接替當時揸弗之馮萬舉，出任廣生行董事局主席。
翻查數據，長實提出收購廣生行時，只持有其27.92%股權，收購建議提出後，廣生行股價仍低於800元。為此，長實繼續在市場吸納廣生行股權，及至3月中旬，已持有43.9%股權，只差少許，便可以持有50%以上股權，其控制權才生效；而收購至90%以上股權，便可以行使公司條例特權，強行收購其餘股份。
曾有市場人士認為，長實這樣做，有點以本傷人，目的何在？
智者認為，長實這樣做，目的在於把廣生行私有化。一旦廣生行私有化，光是手上眾多優質地產物業，收益非同少可。
長實滿肚密圈，把廣生行私有化，首先是「拆骨」把「雙妹嘜」化妝品業務撥歸「屈臣氏」，打造復古化妝品名牌。其次是把所持物業出售套現，但保留部份優質收租物業。
觀之廣生行和長實的如意算盤落空，雖然不斷在市場吸納，仍只收購到82.2%股權，未達到90%，難以一鎚定音私有化。
既然好夢成空，為免兩間公司有業務重疊之弊端，長實急謀脫身之計。首先考慮到的是減持廣生行股權，要做到既減持又有利，要做到綠楊移作兩家春，長實有何好橋？下周四再拆局。
資深財經傳媒人
錢樹良
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