整頓企業債務率穩經濟
2016/06/02 10:11:54 網誌分類: 經濟
中國企業之所以槓桿率高，主要原因有二：首先，中國內地的融資渠道較為單一，主要依靠銀行貸款及發行債券，而歐美流行的出售股權融資方式則較為少有採用；其次，中國是一個高儲蓄國家。因此在評估中國債務時，不能一成不變地以國際經驗作為驗證。
中國債務風險，主要來自金融領域及企業轉型。自從爆發國際金融危機後，中國銀行體系的投資量增加的同時，債務量也大增，積累了大量不良資產。同時，由於企業的債務率偏高，必須警惕企業槓桿率急劇下降而引發債務風險。
因而在保持適度經濟增長；及風險可控制的前提下，要改善及放緩債務增長速度，首先是消化整頓這些巨額債務及不良資產。具體來講，便是中央政府提出的「三去」，即去產能、去庫存、去槓桿。
正如我在此文開始時所講，中國內地企業融資，其中一個主要渠道是銀行貸款。那麼，銀行體系中積累的大量壞帳之不良債務風險，必須鐵腕把關。一般做法是政府注資、銀行自行核銷及市場化。
然而，這並非一紙行政指令便「諸事吉祥」。在把關時，既要避免產生大量「僵尸銀行」，又要避免由於釋放信貸而引發資產價格泡沫，可真如履薄冰。從市場角度來講，「三去」有助整頓企業債務，穩定GDP，有利於人民幣匯率的平穩，不受外圍「升值」「貶值」言論影響。
有經濟學者認為，從大方向來講，中國若要逐步縮小債務規模，政府需要進一步壓縮財政支出，避免推出大規模刺激經濟計劃、降低金融運作比例、推動外匯儲備更加多元化等業務措施。
至於地方行政方面，須切實加強地方政府的債務管理，其中包括緊貼跟進及評估債務風險狀況；對債務高風險地區啓動風險預警；制止地方政府違法舉債；建立以政府債券為主體育的政府融資機制；地方性質的債務分門別類納入政府預算統一管理。達到上列要求，地方政府才可以自己發債，但必須自己還債。
資深財經傳媒人
錢樹良
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