不傻你就輸了

美國上週公佈11月非農就業新增職位22.8萬個，遠高過市場預計的20萬個。失業率保持在4.1%的低位，而11月平均時薪增長0.2%，雖然略低過預期的0.3%，但亦遠好過上月的回落0.1%。市場普遍認為「整體上是一份很好的報告」。

美國勞工市場表現理想，自然進一步加強了聯儲局加息的底氣，不過，一來投資者已經預咗本月會加息，二來在經濟環境好轉情況加息，其實係好事一宗，股市就無受影響，在電訊及醫療股領漲超過1%之下，杜指及標普500指數齊升0.5%，再創收市歷史新高。

上文講過前高盛資產管理主席和行政總裁Leon Cooperman話美股明年繼續有得玩，不妨又看看著名的大淡友Prudent Bear Fund（熊市基金）創辦人David Tice點睇美股後市。David Tice在2012年及2014年，都預言美股會重演2008年時的金融海嘯，會大跌三成至六成，猛叫人將手上的股票沽走，轉成黃金。但2012年至2014年，標普500指數升了42%；由2014年至上週五，又升49%！他事後的解釋是，「我的錯誤是預估跌市的時間太早。」

但最近他似乎一反常態，由「熊洞」爬了出來，在日前的CNBC節目中預測，美股2018年將大幅飆升。有趣的是，他在節目中同時提出兩個數字：25和50，他說明年美股有50%機會大升25%，即杜指會升上30400點；但又有25%機會會大跌50%！返番去12000點！

他解釋為什麼升市隱伏著大跌市的危機。美股仍會繼續炒上，主要是人們在茶餘飯後只講比特幣，還未講到熱門的股票，意即股市仍未去到非常狂熱的地步。至於股市可能大跌，他認為只要睇睇美股的市盈率，席勒本益比（Shiller Ratio或稱P/E 10 Ratio)，2017年標普500指數十年期調整後本益比已經升至31.3，較去年升了4.45，直逼1929年美股崩盤前的32倍，而歷史平均只有17倍。美股估值已經很高，所以他說他很有信心，長線而言，大市大跌是必然結局。至於為什麼會得出25和50這兩個數字？他表示這純粹是一個概率，因為明年可能會有「黑天鵝」出現，當中最大機會出現的是北韓問題。

既然係黑天鵝，幾時出現，出唔出現，其實無人知。不過，我覺得投資者，特別是散戶，比較值得留意的反而是他其中的一段話，他說，「如果你以為自己好聰明，認為可以全身而退，玩六個或者八個月，對於你要繼續留在股市，我沒有異議。不過，要提醒大家的是，這依然是一個鬥傻的賭博遊戲，是有點像在玩龐氏（Ponzi）賭局，我認為是危險的。」

David Tice從熊洞爬出來，本身就是一個危險訊號，投資產品升到你唔信時，將最後一個淡友逼走，可以無阻力向上，接著就出現非理性亢舊，升幅勁急，美股和比特幣比較，的確無咁傻。比特幣這種可以一晚升跌20%的工具，唔係傻仔，真係好難玩。在瘋狂的市場，不傻你就輸了。

陸羽仁