中國嚴防「明斯基時刻」
2018/09/20 04:12:45
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表面上看，這個牌局，美國佔了上風。美國對二千億美元輸美中國貨品加徵
對於貿易戰的即時影響，中國表示可以頂得住，因為出口佔中國經濟的比例已經不多。清華大學教授魏傑表示，中國經濟對出口的依賴度由二○○七年接近百分之七十，已經降至二○一七年的百分之十，而美國佔中國整體出口百分之三十三，換言之，美國出口佔了中國經濟總量約百分之三點三。這支持了中美貿易戰對中國經濟影響不大的結論。
前央行行長周小川用數學模型推算，指貿易戰對中國GDP增長的影響不到零點五個百分點，中國今年GDP增長為百分之六點八，減慢零點五個百分點，是可以接受程度。再加上中國將會使用放水「催谷」基建等方式刺激經濟，以沖淡貿易戰貿對經濟的影響，一來一回，中國GDP增長可能只會微降零點二至零點三個百分點。
不過，貿易戰的真實影響並不止於實體經濟，正如高盛的首席證券策略師奧本海默所講的，關稅對環球經濟增長的直接影響較少，但貿易戰對信心和投資決定的衝擊比較大，即是說，出於對貿易戰的憂慮，會約束了投資，將拖累較高風險的資產。所以，中國股市表現出來的反應，較貿易模型所預測劇烈。
如果問題急速擴大，就會出現一個「明斯基時刻」（Minsky moment），指資產價格突然崩壞的時刻，相關理論在長期的經濟繁榮中，資產價格上漲會導致投機性的貸款增加，而過多的債務會造成投資者的現金緊缺，甚至不足以支付償還債務的利息，特別是在利息上升的時候。當債權人要求償還債務時，投資者就要賣掉資產來維持現金流，然而，此時已經沒有交易對手方願意出高價接貨，將導致一系列的資產拋售，令到資產價格進一步下跌和流動性緊張，最終造成資產價格的崩潰。
這個概念是由太平洋投資管理公司的保羅麥克里在一九九八年提出，當時用來描述一九九八年俄羅斯金融危機。麥克里這個理論用了後凱恩斯學派經濟學家海曼明斯基（Hyman Minsky）的名字命名，後來的二○○七年的金融海嘯，麥克里把二○○七年八月視為明斯基時刻。簡言之，資產價格高漲，借貸過量，就是出現「明斯基時刻」的基礎。
中國股市不高但樓市高，加上貨幣發行太多，地方債務負擔較大，已隱伏了一些危機的瞄頭。所以中國不怕貿易戰，而是怕貿易戰觸發的信心危機。如果外資撤退，本地投資萎縮的話，就會帶來明斯基時刻。
阿爺現時的短期回應方法是放水支撐股市，也會加大基建投資挺經濟。而真正關鍵的長線招數是全面深化改革，目前各省市正在研究深改方案，就是希望推動下一場翻新翻天覆地的經濟改革，希望帶領國家經濟走出困局。
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盧永雄
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