利淡不跌

利跌不淡

大萎縮後的大泡沫
2020年03月30日

　　上周五港股靠穩升131點，美股則回吐，杜指跌915點，跌幅4.1%。以往杜指跌4%是驚天大新聞，近期大家見慣美股大上大落，跌4%只當是等閒事。在美國上市的港股預託證券跟隨美股下跌，ADR港股比例指數較香港上周五收市跌523點，跌幅2.3%。

　　現時環球股市正受兩大力量拉扯，一邊是新冠肺炎疫情爆發，帶著指數向下；另一邊是環球央行大放水瘋狂救市，支撐股市。疫情方面，我們不是流行病專家，講到疫情就要相信專家，中國最頂尖的專家自然是鍾南山，看看他如何看環球疫情。

　　美國上周六累計確診人數12.4萬，單日新增確診病例接近兩萬宗，數字相當可怕。美國有11個州進入重大災難狀態，其中重災區紐約州，確診人數佔全美45%。鍾南山上周五與美國哈佛大學醫學院專家進行影像連線交流，其後接受訪問，提到對環球疫情發展預計。就疫情控制何時見效，他說有賴西方主要國家行動，她們的政策天天在變，但愈來愈接近用更嚴格方法，很多國家正採取封城方法解決問題。

　　美國取代 成為震央

　　鍾南山說，封城後市民也要做好個人防護。他估計歐洲確診數字未來一周會達到高峰，之後應該會向下走。美國就很難說，認為未來「震央」會轉移到美國。鍾南山說得比較客氣，意思其實說歐洲主要國家採取全面封城的嚴格政策後，雖然個人防護仍然未夠，但整體狀況開始慢慢受控。美國由於總統特朗普不贊成採取嚴厲的全國封城措施，疫情發展難以估計。

　　特朗普上周六一度考慮強制隔離紐約州及附近的新澤西州及康湼迪格州。但紐約州州長科莫大力反對，話等於對紐約州宣戰後，特朗普就縮沙了。特朗普一日不全面改變政策，不強制要求全國停擺，美國確診數字仍會以幾何級數上升，逼爆醫療系統。

　　二波衝擊 或會到來

　　現在股市與疫情相關，因此不能夠排除在美國疫情未能受控下，美國股市還有第二波大跌。環球投資市場的狀況，按恐慌程度，可以用三級制來形容。在第一級恐慌下跌時，資金會從股市、油市，轉去買較安全的債券和黃金，股價、油價下跌時，金價上升和債價上升，債息會回落。到第二級恐慌下跌，由於投資者變得十分驚慌，大量槓桿投資拆倉，資金兌換成美元現金，這時候不但股票和油價跌，連債價及黃金也一起大插，債息急升金價急挫，這就是三星期前的狀況。到了第三級恐慌就更得人驚，人們連錢放在銀行也沒信心，要提取現金。在2008年金融海嘯高峰時，便曾出現過這種提現金情況，當時股市跌到很驚人的地步。

　　黃金債券 重上高位

　　現時投資市場心態略為回穩，正由第二級恐慌回到第一級恐慌狀況，只有股市和油價下跌，黃金和債券回升，上周五美股大跌，紐約期油再跌3.4%，至每桶21.8美元。同時黃金、美債再度成為避險產品，美國10年國債債息回落至0.676厘；黃金略為回吐，仍維持在每盎司1654美元，直逼1704美元的七年高位，對上一個星期還跌到1500美元，現在重上高位。美匯指數也從102.99的高位顯著回落，上周五報98.31，回落1.1%。

　　市場恐慌情緒略為緩解，與20國領袖召開峰會有關。在中國推動下，20國於上周四同意環球抗疫，推出合共5萬億美元的救市措施。5萬億美元救市等於2008年金融海嘯期間，環球政府放水救市的總額。不要忘記，當時金融危機由2007年開始到2008年，經歷接近一年的時間，新冠肺炎疫情在歐洲爆發至今只有約一個多月，在這麼短的時間，卻以同樣天量資金救市，可見各國放水措施有多驚人。

　　放水程度 多過收縮

　　疫情爆發會令到經濟萎縮，經濟萎縮的實際數字大約係幾多，我粗略做了一個計算。現時每月全球GDP總量大約7.4萬億美元，疫情令大多數國家部份停擺，但GDP不會變成零。因為很多基本活動，例如生活所需購物仍然繼續，很多公司採用遙距工作方式運作，可以粗略估計，即使停擺的國家，GDP可能只跌三分之一左右。

　　即是說，全球GDP每月損失最多只有2.4萬億美元左右，估計20國每月GDP損失只有約1.7萬億美元。現在20國共投入5萬億美元救市，已完全可以補足20國停擺三個月所造成的經濟損失，遠比現時環球經濟已經損失的數字為多。

　　中國發行 特別國債

　　當然，投入的資金與市場的損失者可能會錯配，例如零售業損失極大，其他公司沒有被裁員減薪的員工，可能沒有甚麼損失。我們先不理會錯配的問題，由於天量救市資金遠高過經濟損失，成為支撐市場的重要力量。若經過疫情的大萎縮之後，天量放水就會有大泡沫了。

　　我經常說，美國救市不救人，例如特朗普的做法，阻止不到股市繼續下跌。要直至市場對疫情受控有信心，股市才會全面見底回升。特朗普目前做法，仍未能讓市場回復信心。美國首富蓋茲表示，美國如果可以學習中國做法，全國停擺6至10星期，美國便能回復正常。可是特朗普始終不肯這樣做，還說要在復活節之後全國復工。

　　特朗普作出的無謂掙扎和錯誤決策，會拖延美國疫情防控工作，不過無論如何，大量資金仍會阻止股市無底深跌。簡單的結論是，股市可能會再跌得嚴重一點，美國可能要會試底，但再暴插三、五成的機會不會太大。

　　另外，中共中央政治局於上周五開會，並決議將提出「發行特別國債」，適當提高赤字率，並將另行制訂新規，以此支援疫情重災區湖北復工。內地出招撐經濟，有利股市，相信中國股市會跌得比美國少。

　　分段入市 不求撈底

　　我有位朋友是股壇老雀，見慣香港的跌市。他認為現時股票雖然跌得多，但不是超級抵買，因為未到最恐慌的時候，1998年的股市，便跌到一個超抵的地步，例如吉利汽車(175) 當時就曾跌到0.3元，吉利上周五收11.76元，雖然比全年高位19.1元，已跌了38.4%，距離超抵買的水平，還是相當遙遠。股壇老雀說他最近買了一些貨，由於股市還未跌到「超抵」，不想一下子把手上的資金全部投入。

　　我覺得他入市的策略，普通散戶可以借鑒。散戶通常在股市上升時進取買貨，在股市下跌時卻不敢買，怕買完即跌，想找到一個最低的撈底價，一次過買入。但絕大多數的人在絕大多數的時候，都找不到最低價入市。散戶這個習慣在跌市時會完全錯過「好股平買」的時刻，最後一股也沒有買。我建議現時可以先買入部份股份，也不用用盡手上所有的資金，留一部份彈藥，留待萬一美國疫情全面失控，出現第三級恐慌式暴跌時，可以買入一些「超抵」股份。

　　我另一個朋友買中石化(386) ，她在3.4元買了一些，中石化上周五反彈上3.64元，她已不敢再買。我問她原本想買多少中石化，她說目前只買了不足五分一，我覺得她可以買多一些，買一半也沒所謂。中石化現價市盈率6.3倍，預期息率10.7厘，這樣高的息率，主要是股價跌了很多。我不敢包朋友買了中石化後不會再跌，就算跌穿3元也有可能，但這意味中石化更加抵買。

　　內銀平淡 上落有限

　　在這個跌浪中，一些股份跌得多，一些股份跌得少，例如內銀股就跌得比較少。很多內銀股剛公佈業績，例如工行(1398) ，去年全年純利3122億元人民幣，按年上升4.9%，末期息派0.2628元人民幣，升4.9%。中行(3988) 公佈全年盈利1874億元人民幣，按年升4.1%，末期息派0.191元人民幣，全年派息按年升3.8%。內銀股業績符合預期，按年4、5%增長，增長率不太吸引，令到股價相當牛皮。內銀股整體沒有升，但也沒有跌，在這個跌浪中，相對回落得比較少。例如建行(939) 上周五收6.29元，相對於全年高位7.21元，只回落不足13%。

　　有些朋友買股主要想收息，我覺得可以考慮換馬，例如手上有建行，建行股息只有5.5厘，如果換入中石化，中石化預計息率有11.7厘，打個折都有10厘股息，回報高很多。加上中石化已跌到10年低位，雖然油價可能會再跌，中石化股價可能會再插，但從長線投資角度來看，揸中石化會比內銀好。

　　美國在抗疫方面手忙腳亂，股市不會那麼快會全面回升，我們沒有水晶球在手，不會知道甚麼時候才是股市最低位，所以在跌市時可以酌情買股，不要等到股市回升之後，才發現空手而回。

　　陸羽仁

跟李嘉誠買藍籌的勝算
2020年03月30日

　　上星期全球股市繼續大上大落，主要係跟隨著美股波動。全球資產月中曾出現全面拋售，無論係金、股、匯、債全面下跌，雖有美元獨強。這是極度恐慌的情緒，由於不同國家的機構都擔心面對投資者贖回，要預備美金找數，令到他們沽出手上各類型資產套現。在這種全面沽貨下，聯儲局宣佈為各國提供美元額度，避免大家搶入造成美元匯價急升，之後再宣佈無限量寬。在接連出招後，投資市場驚魂甫定，港股開始回穩，恒指最後收造23484，全周埋單反彈679點，國指收造9504。收市後，英國傳來首相約翰遜染疫同香港收緊管制措施，氣氛再趨緊張，港股預託證券再度下插。

　　港股ADR低收621點

　　佛系抗疫的英國連首相都中招，英股上周五開市即大插，富時100指數收報5510點，跌5.25%，其他歐洲股市都受壓，到美國開市，杜指在連日反彈後出現回吐，收市前聯儲局宣佈在4月2至3日減少美國國債的購買額度至600億美元，大市仍然回軟，跌幅擴大，杜指最終收市跌915，報21636點，全周就錄得累積近13%升幅。納指收市報7502點，跌295；標普500指數報2541點，跌88點。

　　外圍假日期間疫情吃緊，港股ADR預示恒指周一低開5、600點。由於油價下挫，三桶油都受壓，中海油(00883) )ADR收市折合港幣7.45元，較周五香港收市價折讓4% ； 中石油(00857) ADR收市折合港幣2.48元，較周五香港收市價折讓2.9% ； 中石化(00386) ADR收市折合港幣3.53元，較周五香港收市價折讓3%。

　　美國股市經歷一日下插逾2000點的日子，加上各國央行合共推出5萬億美元的救市方案，中環茶友話，從各類資產全面下滑，估計好大程度係市況波動同贖回壓力造成強迫拋售，經過非理性的沽售後，大市是否已經見底呢？

　　上個星期，李嘉誠父子就增持長和系，消息一出，帶動了長和系股價彈升。長和(0001) 周五升近5.5%，收報52.9元，長實(1113) 上漲5%收報41元，同系長建(1038) 走高3.33%收報40.3元；電能(006) 升1.54%收報46.25元；港燈(2638) 都微升0.4%收報7.52元。最勁的係長江生科(775) ，因為推出新冠肺炎檢測方案，股價曾飆150%至1.16元，隨後升幅收窄至36%造1.06元後停牌。

　　從數字來看，各國合力拋出5萬億美元來救市，力度非同小可。假設全球如果做到同步停轉14日，人人返家等運到，應該可以斬斷傳播鏈，令新冠肺炎停止。各國政府現時提供的抗疫金額，理應足夠支付停轉費用。不過，理論歸理論，現時全球未有協調到同步停轉，在各自應對下，中國暫時控制住疫情，但就面對其他國家倒灌的壓力，如果周而復始，咁疫情可能要真係要等到病緊的英國首相約翰所講的群體免疫出現，又或者有疫苗出現才能解決。這樣經濟損失就比停轉14日大得多，所以從數字來說，5萬億美元的救市方案應該足夠撐住全球經濟體系，再加上強迫拋售的第一波已經出現，但能否守得住仍然要看外國能否加強合作同果斷切斷傳播鏈，當中仍有相當的不確定因素。

　　未聽聞巴菲特出手

　　政治上說，上星期國家主席習近平和美國總統特朗普通電話，之後特朗普對大陸態度轉趨溫和，表示中國提供的意見有用。從控疫和市場角度，這都是利好發展。大陸在新冠肺炎爆發後，以雷厲風行的手段封城鎖住人流，避免擴散，然後集中全國力量在武漢興建方艙醫院，同時在全國限制人流、物流，結果在短時間內壓住傳播。特朗普口頭對大陸語氣軟化，行動卻受到複雜的政治考慮和實際條件制約　似乎未大力改變，如果他能照辦煮碗控疫，成功的機會就應該較大。

　　各國央行不惜工本撐市，美歐又不斷加大抗疫力度，茶友所以問李超人父子入市，是否顯示個市見底，可以跟進。好多人都話，散戶買股可以參考大戶動向，著名大戶係美國當然係股神巴菲特，香港好多人都會關注李超人父子。巴菲特至今為止都仲未有出手的消息。

　　入市增持自己股份同出手收購不同，前者比較輕鬆可以造到，後者就要找機會。係金融海嘯期間，巴菲特為資金緊絀的公司提供融資，開出好辣的條件，事後賺到盤滿鉢滿。要做到這樣的交易需要時間商討，又要等最佳機會，可能因此巴菲特仲未出手。至於超人出手增持自己公司，並非好複雜的安排，只要見到價錢合理，就可以出手入貨。

　　根據港交所(388) 股權披露，超人金子共斥資6.6億元吸納長實及長和股份，當中以長實最為大手，他們接連多日以平均價每股36元至38.4元，增持長實1660萬股，涉資約6.2億元。同一段時間，亦以平均價每股46.4元及48元，購入長和共85萬股，涉資4030萬元，從數字上看主力經營香港地產的長實是入貨重點。消息公佈後，長實股價急彈，長實1年高價係72元，如果以他們的入貨計相距最多接近五成。本地地產股間間都資產雄厚，睇公司單一年的盈利意義不大，最重要係資產折讓，最實惠係派息多少，長實資產有1股93元，派息超過5厘，這個折讓率和派息率以該公司而言是罕見的現象。長實過去兩年都無點買地，這樣高的資產折讓並非因為有高負債風險，同時高派息率可持續性甚高，故此李超人父子出手吸納就不出奇。長和的情況和長實接近，長和主要資產在歐洲，受到英鎊匯價偏軟和當地疫情仍在高峰，長和股價和1年高位120元比比，跌幅更加明顯。就算經過反彈，股價仍然只是5.1位市盈率，息率接近6厘。

　　最重要有持貨能力

　　由於本地疫情在大量港人回流下出現倒灌，第二波染疫數字上升甚快，政府上周五宣佈限制食肆每枱人數，本來稍為寬鬆的商業氣氛即時受到影響，加上英美擴散情況仍在發展，會令投資者情緒有較大起落。睇番內地無論社會或生產都逐漸回復，其他國家能否做到好似大陸一樣經歷高峰就回落，好睇監控措施是否做得夠徹底，如果出現約翰遜染疫一類負面消息，就會造成市場繼續有情緒性的波動。純從基本面分析，香港藍籌流通量高，大行的跟進同樣做得好足，兩隻華資藍籌的狀況反映了大部份股份的估值都去到低位，至於是否可以跟進，最重要就要問問自己有無李超人父子一樣的持資能力。

　　肺炎炒藥股 中不如西

　　歐洲爆發肺炎，死亡人數超過大陸。有記者借中移動公佈的客戶數字暗示質疑大陸的數字，竟惹起一場風波。有說大陸死亡人數少，與政府中西醫藥合併治療有關。近日，浸會大學也在社區派發防感中藥，仲話當年沙士的經驗，全球和香港平均死亡率達一成，廣州只有百分之四，專家解釋之一是廣州採用中醫介入的程度最高。

　　浸大的防感方的藥材，有板藍根、金銀花等偏涼的成份，方中又有黨參、甘草作為中和，中美兩國元首通電話，習主席未知有無介紹特朗普考慮中藥抗疫？

　　雖然中藥抗疫受關注，然而，專做中藥顆粒的培力控股(1498) 似乎就無受惠，公司早前獲廣西中醫藥大學附屬瑞康醫院作出的申請，委託公司旗下培力(南寧)藥業代其生產調配清肺排毒湯顆粒，股價一度急升到1.4元，可惜無以為繼，上個星期又跌回0.81元收市。不少研發疫苗或藥物的西藥公司，最近股價炒到翻天，相反培力的中藥概念就維持不到太長時間，大有中不如西的無奈。

　　陸羽仁

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【武漢肺炎】港第3警中招！31歲肺纖維化 駐西九總部稱冇接觸確診Madam

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北美病夫🎉🎉

美國肺炎播種中國 

美國開心隔岸觀火 

美國肺炎反攻美國 

害人反害己真折墮

https://www.worldjournal.com/6841803/article-1張圖看懂：全美確診8-6萬例-全球最高-紐約州確診近4/?ismobile=true

中原城市領先指數 CCL

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日期 Date	中原城市領先指數 CCL (所有成份屋苑)
2020/03/16 - 2020/03/22	175.56
2020/03/09 - 2020/03/15	175.41
2020/03/02 - 2020/03/08	174.03
2020/02/24 - 2020/03/01	174.94

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唔買貴嘢

2017/07/25 09:28:51 網誌分類: 經濟

25Jul

          外圍股市變化不大，杜指跌66點，趁住市靜少少，我又無咁忙，答一答問題。

      近日經常有人貼我在2012年的舊文，質疑我在當年話樓貴，他們問我兩個問題，1. 點解「股平樓貴難永續」(當日文章的題)?  2. 2012年樓市是高還是低？

        簡答如下: 1. 仍然覺得股平樓貴難永續。2. 2012年樓市是高。我當日講樓升地產股唔升，兩者不會出現這麼大的差價，差價終將拉近。邏輯上之後會出現三種可能，第一樓價跌向下收窄和不高的地產股價的差距。第二地產股上升追趕樓價。第三樓價大跌樓價股價皆跌。

        如今暫時接近第二種情況，2012年樓價，以中原城市領先指數計，當年年中上升到110，比97年高位還要高。但當日恒生地產分類指數只有25000點左右。到今天中原指數升到159，地產分類指數升到36326點，中原指數升咗44.5%，地產指數升了45.3%，兩者升幅相當接近。

        唔買樓買地產股一樣升。你可以駁我買樓有槓桿，買股唔借錢無槓桿，呢樣確實係。你又可以駁我細價樓升幅比大價樓多，中原指數不完全反映現實。呢樣亦係，不過若你咁唔好彩走去買豪宅，或者新樓貴貴單位，而家比2012年跌了要蝕讓的大有樓在。

        我當日想講兩個觀點，第一是2012年樓價是高(這是第二個問題的答案，今天仍然覺得如此，不是今天更高，當日便不是高，樓價高低從租金收益率可以看到)。第二是有其他替代投資。

        第一點針對「自住的我」，第二點針對「投資的我」。先講第二點「投資的我」，這個世界有很多投資目標，不買本地港島樓去投資其他東西，可以買股票，也可以買其他地方的樓，如大陸樓，這就是所謂替代投資。最笨的如買我經常講的越秀房地產(405)，每年派7厘息，2012年中3.6元，如今5元，賺價39%，加埋每年7%息，夾埋5年有70%以上回報，唔係好失禮。

        其餘如2008年、2009年我都幾經常講在大陸買樓，在2008年廣州市區天河樓1000元人仔一呎，即使到2012年也是1200、1300元人仔一呎，如今是5000元一呎，當然亦唔係咁多人買咗，我唔好講咁多，費事俾人媽我。不過對唔住，我自己過去幾年無在香港買樓，不過在大陸在倫敦買了樓，回報也不俗。所以覺得香港呢度樓貴，唔買有乜咁出奇。

        講番第一點針對「自住的我」，雖然我當日主要針對投資者，無叫人自住唔好買，我對自住用家買樓的問題都通常答案是「量力而為」，但如果你當日追問我，我會認為自住其實亦都唔太建議買。原因好簡單，我當日已覺得樓價貴，若財力唔夠夾硬去買，咁就咪制啦。

        我的心只想叫大家「控制風險」，自住樓也是長線投資，咁貴買風險幾高(今天係好高，明天可以係極高)。我見過1997年、2003年樓價大跌，好多人買了樓輸身家的慘況，有人被銀行斬倉，有人收入高頂得順，也供了20年貴樓，到今天才剛剛供完，20年收入主要拿了去供樓，特別是下跌之初頭5年，供貴樓搞到自怨自艾，搞到家嘈屋閉。所以我就扮晒巴菲特，叫大家不一定要買貴嘢。我年紀大啲，乜都見過，難免保守。

        講多兩句巴菲特，佢投資的基本點是不買貴嘢。但不冒風險不買貴嘢，貴嘢繼續升，提建議者會俾人鬧。巴菲特係芬佬，佢話試過唔買貴嘢，佢的巴郡表現跑輸大市，俾客戶日日鬧，又要沽佢隻股贖回投資，佢壓力好大，搞到電話都唔敢聽，捱幾年先至捱得過。

       都係唔好扮晒股神，我同巴菲特唔同，佢叻啲，我蠢啲。但佢搞基金怕客戶沽貨，我只係在免費網站吹吓水，無咁大壓力。我呢啲投資建議，你覺得啱睇可以睇，覺得唔啱睇可以咪睇，兩不相欠，相當自由。

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2012年樓市是高還是低？

2028...

SIGH...

股平樓貴難永續(大結局)

2028年xx月xx日 (xx:xx AM)

 

陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——
股平樓貴難永續（下集）
2012-07-16
      
上周五是「黑色星期五」，但股市並不黑色，內地公佈第二季經濟增長只有7.6％，市場相當冷靜，內地上證綜指微微升鰦一點都唔夠，等如無上落，收2185點。港股亦撐住19000點大關，收19092點，升67點。

        不過呢個黑色星期五去到美國仲精采，早前摩根大通深受「倫敦鯨」交易員投資失利影響，但上周五佢公佈上季業績較市場預期佳，股價勁升6％，帶動整片美國金融股抽上，再加上歐美投資者認為中國7.6％經濟增長，不是硬覑陸，杜指爆升203點，大升1.6％，終止連跌六日的頹勢，港股應有反彈，特別係跌得好殘的內銀股，應有像樣一點的反彈。

        大戶操控詮釋權

        股市就係咁，上上落落，壞消息面世時，又話「好過預期」、「其實唔係咁壞鎹」，股市升彈。股壇老雀極短炒時鍾意炒相反，認為如何詮釋市場資訊的權利在大戶手上，佢地鍾意同散戶做對手，所以要極短期炒作，只能在市場評價好差時買，在評價好好時賣。

        上星期寫了篇文「股平樓貴難永續」，講起網友「硬道理」在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 上，如今樓價升了，投資的股票跌了兩成多。文章見報後，迴響不少，有不少甚為專業的老友都有評價，可以寫寫他們的寶貴意見畀大家參考。

        第一，順大潮流炒作。有一個擅作價值投資的老手，睇完「硬道理」棄樓買股的手法，有此感歎，「買股票要年年有表現，其實近乎炒作，不是投資，炒作要順勢，唔講你個網友『硬道理』把自住樓賣掉，要冒上替代使用成本高升的風險（租金上升），單就炒作而言，佢鱓做法都是逆勢施為。」

        投資老手話，股神巴菲特咁成功，除鰦佢善睇公司價值，低價入市之外，佢都有「順勢投資」的味道，才不止長線有表現，而且中短期都有表現。例如佢在2002年、2003年以2元多的低價大手買入中石油（857） ，除了因為中石油股價低迷外，還睇到2002年911事件後，美國大幅降息，美元將持續走弱，石油等商品價格將長線走強的大趨勢，當時美國石油股唔便宜，就買纒中國石油股，結果食正油價連年大升的潮流，多年後就在10元以上沽出中石油獲利。

        股神都要順勢買

        又例如巴菲特在2011年1月以440億美元收購美國第二大鐵路營運商伯林頓鐵路公司（BNSF）。巴菲特雖然聲稱這次收購是對美國經濟前景的一次豪賭，但如果真係咁睇好美國經濟前景，點解係買鐵路公司而唔係買銀行？巴菲特係睇住美國正發生可能長達10年的非槓桿化過程，靠借貸賺錢的銀行唔係咁掂，投資進入低回報年代，加上油價高企，所以就買入鐵路這種回報較穩定的傳統公用事業，這種行為和李超人去英國買電廠、水廠有異曲同工之妙。當然，巴菲特偶有睇錯大潮流出事的投資，例如油價高睇好電動車，過份放大呢個行業的發展，入股比亞迪（1211） ，結果概念掂生意唔掂，股神勝在以8元入股比亞迪作價夠平，所以佢未死只是跟風者死晒。

        投資老手話「硬道理」在09年買入工行和A50基金長獱，事後睇係逆勢投資，因為阿爺在08年驚得滯大力投放4萬億救市，令股市和樓市當年升得太勁，再加上基建泡沫，觸發巨大通脹，2010年開始要收水救亡，這種收水潮，對投資內銀的氣氛不利，「硬道理」投資失利，係睇唔飱呢個收水大勢。反而好多人中短線炒纒內銀，跌得多買鱓，升一兩成走人，仲搵到食。

        第二，買樓有利長獱。我有另一個老友是極資深投資銀行前輩，佢20年前係巨型銀行的投資銀行部獱fit人，一直鍾情股票長線投資，唔喜歡買樓，當然佢亦有兩三間樓畀自己和屋企人自用，但他和香港人大多數發達方式不同，主要投資放在股票之上，而且係20、30年咁長獱。

        這位投行前輩舉鰦個例，佢話當年佢在包銷上市的公司中，揀鱓好鱓公司，用好少錢例如一、兩萬去買它們的股票（呢鱓錢在他而言只是零錢），買鰦十家八家公司股票，夾埋只是用鰦十幾萬，到而家無計歷年收的利息都值400幾萬，當中仲扣埋有一家公司執鰦笠股票變廢紙。佢話我可能唔覺得400幾萬係乜№錢，但佢只想試纒證明，長獱優質股票，獱得夠長有好回報。

        散戶買股難長獱

        當然，佢當年係投行大佬，睇住呢鱓公司上市，知道晒佢地盤數真假，佢長獱的股票有質素。佢承認呢個係事實，普通股民唔識揀，好多時會揀鰦鱓垃圾股，佢以內銀為例，雖然好多人怕內銀有壞帳黑洞，佢就唔係咁驚。呢個前投行大佬係中國好友，話中國第二季經濟仲有7.6％增長，仲話已經見鰦底，咁有乜№大問題，你睇纒歐美日的經濟有幾多增長？點解覺得美國好似安全過中國？美國最好的年代也只月3點幾巴仙增長，美國今年第1季增長只有1.9％，有幾好？所以拉長十年睇，佢唔覺得股票投資有乜問題，但你要日日問股價，日日去比較，咁就大問題囉，心理好易不平衡。

        前投行大佬話，一般人買樓好過買股，除了因為買樓有槓桿外，還因為買樓焗你長獱，但買股好易出出入入，但完全唔贊成投資者買股「游水」（將長線投資的股份高位沽出低位獱番），因為覺得大部份股民沒有合適的心理質素，所謂高沽，可能升少少沽鰦，結果只有輸錢股會長獱，賺錢股一早就沽走。內銀現價息率4厘、5厘，點解唔可以長獱？佢認為若有心理質素長獱，買樓買股都得，只要選擇低位入市獱佢十年廿年就得啦。

        第三，最怕係樓價追股價。聽完呢兩個朋友的意見，雖然好似一個話內銀唔得，一個話內銀得，其實只是中短線和長線的分別，內銀價殘，卻是大家都同意的事實。

        有一個靚女朋友上周問我，好買唔好買一個西半山樓盤投資，16000元一呎，佢想買一個500呎細單位租畀人，話利息咁平，隨時供平過租，有租金淨收入。我計一計，500呎單位盛惠800萬大元，呢鱓單幢樓實用率好低，500呎樓有300幾呎都偷笑，呎價真係貴得好緊要。但我見靚女貌美如花，好怕叫佢唔買一年後升到20000元一呎佢鈬找我晦氣，只能咁同佢講，樓價咁貴，但利息續低，升3成變20800元一呎當然有可能，但跌4成變9600元一呎也有機會，好似跌的機會大過升少少，就算升鰦上20000元一呎，兩年內賣要畀特別印花稅，利潤無鰦一大截，叫三思才好後行。

        靚女又問睇完我話「股平樓貴」，係唔係股價會大升？我見靚女一面「炒相」，好似唔炒樓想炒股咁，就提佢小心係「樓價追股價喎」，在這種百年不遇的金融海嘯中，投資唔好太冒進啦。

        陸羽仁

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

金融High Tea——股平樓貴難永續

      

2012-07-09

 

       中國減息沒有為上周五的市況帶來太多刺激，主要因為外圍唔好，內地股市上周五早段一度唔升仲要跌，搞到港股早段都要插，尚幸上證綜指當日午後都炒番上去，最後升1%收場，造2223點，港股都算收復失地，恒指只微跌8點。不過美股上周五又因為新增職位不理想，杜指跌124點，港股今日都要捱一捱。

      股市唔好景，炒股的人愈來愈少，傳統智慧話無人買才是投資股市最佳時機，不過在歐美大崩圍兼大放水時代，傳統智慧係唔係咁啱用，都令人存疑。股票買唔買都得，但買樓有實際使用需要，就必須處理，令人有好大煩惱。網友「硬道理」早前在頭條網留言提問，我覺得問題有普遍性，所以不妨引述一吓。

      網友「硬道理」咁講：「自問是紀律良好但不善投機的長線投資者，在09年中因錯判市況，將05年入市的自住樓賣掉，然後定下長遠投資目標，當時看好中國的長遠投資前景，將所有資金分段投放在A50（2823） 及工行（1398） 的股票之上，期間看着樓價不斷上升，雖然十分痛苦及無奈，但依然嚴守紀律，分段吸納，但3年過後，租金已將賣樓的利潤耗盡，自己的投資卻原地踏步，後期更是反覆向下調整，其中持貨較高的A50已比我入貨的平均價下跌28%，工行也下跌了22%，在後期將買貨目標轉至民行（1988） 及中銀香港（2388） 才止血，但倉位已滿，分配大概為A50 50%，工行30%，民行10%，中銀香港10%，由於A50及工行佔去總投資額的80%，令總投資虧損嚴重，本來看錯市受教訓是應該的，唯有處變不驚，靜待市況逆轉……工行、民行及中銀香港的投資，暫時偏向以不變應萬變，除非歐盟真的出現架構溶解的危機才考慮減持，這策略在這時勢還可取嗎？」

      沽樓買股受重創

      「硬道理」又問：「尤幸內子沒有給予太大壓力，亦從未有因為經濟緊逼而爭辯，但總會有片言隻語流露出對自置物業的渴求，但現在似乎在2014年利息回升之前，也看不到有再上車的時機，要說置業的好時機，可能還要再等2016年，因樓市縱然下調，開始時也會比較反覆，大量的剛性需求，會促使樓市在下跌初期不斷有小幅反彈，直至積壓已久的購買力完全釋放後，樓價便會正式受到考驗，陸老師同意這觀點嗎？」

      他又說：「由於對自己的長期投資策略開始抱有懷疑，我在銀行跟我推銷3個月超低息借貸時，借了一些額外資本，總利息成本為0.3%，我以這些額外資本嘗試以5%止蝕及高位回5%止賺的硬道理進行短炒操作，最低目標是保本，幸運地由於市況好轉，暫時的成果比預期更成功，由於要控制風險的關係，所以不打算加大短炒的資金，但的確對自己的投資紀律挽回不少信心。」

      「硬道理」的提問很長，佔了不少篇幅，希望《頭條日報》老總不要以為我在騙稿費，我覺得「硬道理」講了不少等買樓的市民的心聲，所以不妨長篇引述，我以點列回應。

      第一，賣自住樓要小心。我一直在講，如果是投資的樓，覺得樓價好高，賣咗出街，即使樓價再升，也只是賺少了，只要平常心對待即可，但賣自住樓要小心好多，這是一個百年不遇的金融海嘯，各國中央銀行也以百年不遇的手法去應對問題，結果難料。聯儲局主席伯南克的博士論文，就係議論美國1929年的大蕭條，主要觀點是若當時央行大力放鬆銀根，就不會蕭條10年咁長。伯南克如今正試驗他的理論，係唔係咁簡單放啲水就得，無人知，正因為咁，美國的利息政策係點，亦好難估。利息影響樓市，所以樓市的中短期後向無人摸得準，人人都知到加息時香港樓市好可能唔掂，但到底幾時加息呢？

      若伯南克成功救番美國經濟，可能在2014年，甚至更早就加息，樓市壓力就來。萬一相反救極都唔掂，而且再步向衰退，美國有通縮而唔係通脹問題時，只能令利息超乎想像長期低企，咁樓價又唔係咁易碌番落去。賣咗自住樓要長期租樓，好似「硬道理」老婆咁唔嘈已經好好，若一方賣樓，另一方老婆老公唔同意，鬧得一兩年，離婚都有可能，最悲哀係離咗婚樓市先至跌，證明當初賣樓的決定係啱，但一切都太遲，所以賣自住樓，除了睇市之外，還有一個感情因素要考慮。

      第二，做咗不要後悔。好似「硬道理」咁，睇落有清晰思路，有自己邏輯，就不要動搖。他的理論是樓貴股平，所以賣樓買股，而家睇落唔啱，因為樓升股唔升，佢有少少動搖，仲借錢炒股，我建議佢唔好借錢炒股，因為咁樣就開始偏離長線投資的基本策略，好易一錯再錯。堅持買股長線投資，可能5年後發現係啱。

      長揸平貨是正道

      第三，股樓背馳難永續。由於央行的行為「反常」，長期低息，大量放水，谷高通脹，推升實物資產，令房產和商品等供應好難短期增加的實物資產大幅炒起，但供應相對彈性的股市炒唔郁，結果出現內地十年股市原地踏步，樓價升咗10倍的畸型現象，雖然內地早幾年因為股改將原本不能買賣的公司大股東持股投入市場，令股票供應大增，但兩者背馳成咁，都有股票太便宜、樓價太貴之歎，恐怕差距會慢慢修正。貴嘢會跌，睇商品已睇到，反映商品價格的商品研究局指數（CRB CCI Index）去年4月上到691的高位，現已大幅回落至545，技術上跌20%已入熊市，佢已從高位跌21%，熊味不輕，再大幅下滑就確認大趨勢。CRB指數在2002年美元大跌之前，長期只是在200至250中間浮沉，未來若全球經濟再走弱，對商品需求再減，商品價格下行空間極大，其他貴價資產亦然，內地房產價格已回吐，香港樓價又能否長升不跌？當然，我講的是長線走勢，短期一年半載內樓價唔回甚至再升都唔出奇，對無樓者仍然係好大煎熬。

      第四，長揸收息唔失禮。我自己愛做長線投資者，本來好唔鍾意將長揸的股票出出入入，認為散戶點解買樓易搵大錢，買股無乜進帳，皆因持股坐唔定，升少少就走，所以一直建議「投資的我」買股要長揸。有人話而家啲股票係「呢世唔會再見到咁平」，所以你忍得住長揸，或許可以發達。不過好似「硬道理」咁，長揸A50基金和工行，而家仲要輸20、30%，心理上的確好惡頂，本來長揸A50基金有1.7厘息，好過放銀行，揸工行有5.8厘息，簡直吸引，唔睇股價就得，我的建議係揸落去，唔好低價出貨。若真係頂唔順，又估大市可能都係波動上落，可以等大市從低位升3000點時沽部份股票（只沽部份，不要清倉），博佢回吐跌番2000點時揸番，也是降低成本的方法，但要好有紀律去做，唔好太受市場影響，唔係沽咗唔去買番，就變成低位出貨，這種「游水」動作，要有定力才好做。

      最後總結，一般人覺得買樓容易炒股難，主要係揸股票無定力，買樓迫住你長揸而已。長線投資一定要買平貨，才是正道，如今樓貴股平，要長線投資，選擇清楚不過。

      陸羽仁

RE

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大戶兄....不是的.

個倉平均價不夠低, 由80%減到60%.....

重整一下......再看看.....

英國每日郵報報導，英國首相強生確診新冠肺炎。

https://www.google.com.hk/amp/s/udn.com/news/amp/story/120944/4449044

https://invest.hket.com/article/2601799/【財經直播】英國首相約翰遜確診新冠肺炎%20富時指數跌237點

身先士卒染美國肺炎達致群體免疫🤣🤣

感覺這幾天升巿只是開返逃生門。。。當疫情嚴重到吾知d統統/有錢人都會吾會中招時，吾敢太進取了

等老尾季結, 八十兄要沽爆佢 .....

大戶兄

好友可否幫忙踢高多2日......

中石化煉化分段吸

2020年03月27日 (10:58 上午)