利貞 - 平保新業務增長看俏｜實力股起底

內地存款利率走勢向下，長期鎖定收益的投資產品更受消費者歡迎，儲蓄保險類產品需求明顯增長。中國平安（2318）上半年整體經營業績保持穩健，其中壽險及健康險業務新業務價值，按年大幅增長逾4成，除了受惠市場需求回穩向好外，亦足見集團過去3年壽險改革創新見效。筆者預期集團未來有望保持可持續增長，下半年新業務價值將會繼續大幅增長。

集團目前股價被嚴重低估，建議可於46.3元買入，中長線目標價62元。平保昨日收報47.85元，跌1.2元，跌幅2.45%。

目前股價遭低估

疫情之後，內地不斷推出各項政策，推動經濟從高速發展走向高質量發展，平保亦對A股市場後續表現持樂觀看法，從投資方向來看，會切合國家發展方向及實體經濟需求，在配置上會更專注有良好現金流，符合中國特色估值體系的股票。

對於內地暫停銷售定價利率高於3厘人身保險產品，集團認為對整體業務影響不大，預期有2至3個壽險產品需要切換，但仍非常具競爭性。

今年以來平保新業務價值恢復增長，雖然營運利潤短期仍受影響，但集團仍然調高派息水平，中期息增1%至0.93元人民幣，反映管理層對長期發展有信心。目前股息比率只佔營運利潤29.5%，集團有足夠能力支持股息保持穩定。

平保截至2023年6月底止中期業績，收入5461.34億元（人民幣，下同），按年升7.9%；淨利潤698.41億元，按年跌1.2%，每股盈利3.94元，中期息93分，按年增加1.1%。

中期少賺1%反增派息

上半年壽險及健康險業務新業務價值259.6億元，按年增長32.6%，可比口徑下，新業務價值按年增長45%；其中代理人渠道增長43%，銀保渠道增長174.7%。平安產險保險服務收入1558.99億元，按年增長7.8%。平安銀行實現淨利潤253.87億元，按年增長14.9%。

截至6月底，保險資金投資組合規模近4.62萬億元，較年初增長6.5%。上半年保險資金投資組合實現年化綜合投資收益率4.1%，按年升0.7個百分點；年化淨投資收益率3.5%，按年下降0.4個百分點。

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