利貞 - 金軟遊戲業務回暖 | 實力股起底

　　金山軟件（3888）首季收入出現反彈，相信是由遊戲模式重大更新推動。筆者預期金軟可維持強勁增長勢頭，公司遊戲業務表現在第2季仍有上升空間。公司經典IP《劍俠情緣》傳承作品《劍俠世界：起源》年度版，於3月公測反應良好，將為公司帶來強勁收入：加上於去年7月推出的二次元射擊手遊《塵白禁區》，在今年4月推出的1.7版本表現亦見回暖，支持今年業績繼續好轉，可趁股價調整吸納。建議可於25元買入，中長線目標價33元。金山軟件昨日收報25.65元，跌1.5元，跌幅5.52%。

　　金山軟件主要收入來源是金山辦公的辦公室軟件業務及西山居的遊戲業務。金山辦公首季營業收入12.25億元（人民幣，下同），按年增加16.5%；淨利潤3.67億元，按年增長37.3%，每股盈利79分。金山辦公是金山軟件附屬子公司，去年佔金山軟件總收入53%，遊戲業務則佔餘下的47%。

辦公室軟件增長穩健

　　筆者預計，金軟首季辦公業務收入按年增長超過1成，其中個人和機構訂閱業務增長穩健。早前公司發布辦公新質生產力平台WPS 365，包含升級的WPS Office、最新WPS AI企業版和WPS協作，打通文檔、AI、協作三大能力。

　　基於人工智能（AI）日漸成為軟件行業增長動力，預計2024至2026財年收入複合年增長率達28%。

　　此外，預計遊戲業務亦可錄得穩定增長，2024至2026年收入複合年增長4%，而聯營公司金山雲可能會在未來幾年虧損收窄，未來金山軟件可受惠AI應用的不斷發展。

　　大摩在其報告中引述Sensor Tower數據，指截至5月8日，金山軟件的《塵白禁域》（Containment Zone）iOS總收入已達160萬美元，即僅1個月時間就達到去年第3季高峰季度總收入的60%。

　　根據七麥（Qimai）數據，該遊戲下載量於中國iOS應用程式商店免費遊戲中排名第四，標誌着公司在垂類手遊賽道的深耕有所收穫，並且對今年第2季收入或有良好助益。

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