利貞 - 中遠海能受惠油運高景氣 | 實力股起底

紅海危機加劇運力緊張，歐洲航線運力短缺，疊加新交付的船舶不能完全彌補運力短缺，航運市場價格飛漲。預期將帶動港股航運和港口股集體走強。中遠海能（1138）首季扣除非經常性損益淨利潤大增近4成，符合市場預期。筆者看好油運行業可繼續保持高景氣，股東回報將持續提升。集團船舶租賃和液化天然氣業務收入領先同行，加上其股息具一定吸引力，不妨伺機吸納，建議可於10.85元買入，中長線目標價14.3元。中遠海能昨日收報11.22元，升0.2元，升幅1.82%。

首季業績符市場預期

　　中遠海能首季營業收入58.38億元（人民幣，下同），按年增加3.7%，按季升5.1%；淨利潤12.36億元，按年增長12.8%。每股盈利25.9分。若不考慮2023年賣船收益及資產減值損失，扣除非經常性損益淨利潤12.36億元，按年升39.8%，按季亦升52.4%，此外首季財務費用按年減少1.5億元。

　　由於供應量低迷及非石油輸出國組織（non-OPEC）國家出口增加，料原油油輪基本面將呈現正面趨勢，不過季節性、貿易模式和煉油計劃變化將帶來波動。預期集團船舶租賃及液化天然氣業務收入在第2季後改善，加上國際銷量增長足以抵銷內地油輪業務不振影響。

　　管理層表示，目前超大型油輪（VLCC）等價期租租金保持在收支平衡之上，大西洋地區裝載的增加，有助緩解中東地區產能過剩。管理層又指，紅海改道等安全問題得到解決後，噸英里需求增長可能會減弱。不過由於對俄羅斯制裁等合規原因，導致貿易模式有所轉變，預計亞洲原油需求增長，將推動航程距離持續增加。

　　油品貿易的重組，令油輪運輸的噸英里（ton-mile）需求呈現結構性增長，加上供應提升空間受限，預料將帶動油輪航運業包括成品油輪和原油輪，迎來一個較長期上升周期。油運作為強彈性品種，供給邏輯明確，一旦需求景氣上行，運價定價能力彈性巨大；預期未來數年油運業景氣保持上行，中遠海能在行業按步復甦時估值有望修復，公司股東回報將持續提升。

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