利貞 - 中通快遞盈利端具競爭力｜實力股起底

中通快遞（2057）在加盟網絡建設方面提出「同建共享」理念，成功通過總部與加盟商股權綁定、有償派費，以及員工持股等方式，打造高效穩定的底層網絡體系。預期中通快遞今年第4季經調整淨利可達21.92億元人民幣。看好其強勁的資產負債表及穩定的特許經營網絡，相信未來能取得更多市場份額。建議可於150.3元買入，中長線目標價200元。中通快遞昨收報155.6元，升2.6元，升幅約1.7%。

中長線目標價200元

中國物流與採購聯合會公布11月份中國電商物流指數顯示，在電商集中促銷活動的帶動下，電商物流需求明顯回升，總業務量指數和農村業務量指數均創出年內新高。數據顯示，11月中國電商物流指數為113.1點，按月提高1.2點。電商物流總業務量指數為124.1點，按月提高1.7點；農村電商物流業務量指數為129.5點，按月提高0.9點。

11月中國倉儲指數按月升1.3個百分點至52.2，已連續10個月保持在擴張區間，倉儲行業保持良好運行態勢。其中，新定單、業務利潤、平均庫存周轉次數及企業員工等分項指數，均有明顯提高。行業上下游需求進一步回暖，倉儲業務活動活躍，商品周轉效率繼續提高，企業利潤有所改善。

中通快遞良好的服務品質相應地形成了客户黏性和品牌口碑，使其相較同行能夠享受更佳的品牌溢價。基於領先的成本優勢和差異化品牌優勢，公司在盈利端具有顯著的競爭實力，據悉公司扣非淨利率較同行約高出15個百分點。

除快遞主業以外，公司更積極拓寬物流生態圈，陸續涉足跨境、零擔運輸、倉儲、末端驛站、航空、冷鏈等領域，有望開闢新的利潤增長點。

中通快遞截至2023年9月底止第3季業績，錄得收入90.76億元（人民幣，下同），按年升1.5%；純利23.45億元，按年升21.2%。每股基本盈利2.91元。期內，核心快遞服務收入按年增長2.2%，主要由於包裹量增長18.1%及單票價格下降13.5%的綜合影響所致。直接服務企業客戶收入（含派費收入）下降51.3%，貨運代理服務收入按年減少19.8%。

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