利貞 - 潤啤基本面良好可吼｜實力股起底

華潤啤酒（291）股價在2024年第一個交易日上午時段曾下挫7%，估計是受資金流向影響，以及市場對行業在2023年盈利預期的負面解讀。事實上，華潤啤酒的基本面良好，尤其是在高端啤酒市場方面，極具競爭力；而白酒業務亦發展良好，增長潛力龐大。長遠而言，集團仍是內地啤酒行業的首選，建議可於31.3元買入，中長線目標價43元。華潤啤酒昨天收報32.3元，升0.95元，升幅3.03%。

中長線目標價43元

潤啤仍然是中國少數未來3年每股盈利複合年均增長率可達雙位數的消費品牌，認為風險回報處於合理水平，預期雖然啤酒高端化的步伐可能減慢，但不會扭轉高端化發展方向，相信華潤集團的市場份額、成本及供應鏈優勢可提供更大緩衝，預期華潤啤酒去年第4季的銷量錄得按年增長低單位數，帶動去年整體啤酒銷量按年會略有增長。至於次高端及以上產品的銷量，在去年亦可保持約20%的強勁增長，加上產品組合持續改善，平均售價也有所提高。全年良好業績可以期待。

雖然有大行預期今年內地的消費市道仍然疲弱，但相信對啤酒行業影響輕微。集團管理層早前表示，長期來說看好啤酒產業，當中啤酒高端化仍然是發展的第一趨勢，產業集中度比較高；這個產業相對其他行業較傳統，而傳統的好處是相對穩定。

此外，集團旗下白酒業務金沙酒業已於去年10月底完成組織架構調整及價盤管理，預計2023年白酒業務對收入貢獻或至25億元左右，利潤貢獻約1至1.5億元。今年將重點進行庫存管理、經銷商梯隊管理，同時開展銷售計劃；看好白酒業務中長期有望實現收入翻倍，以及利潤貢獻佔比提升目標，成為另一股動力。

集團旗下兩款核心高端產品喜力及純生，去年銷售勝集團預期。根據中期表現數據推算，預計喜力2023年全年銷量或50%以上增長；雪花純生在與喜力的組合銷售的帶動下，亦呈現穩健增長，預計2023年全年銷量升10至15%，兩大高端大單品進展超年初預期。此外，該行預計2023年噸成本按年下降1%以上，改善幅度優於同行，受惠供應鏈優化程度高所致，2023年集團噸成本按年下降1%以上，改善幅度優於同行，相信今年噸成本持平。

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