公立醫院改革 鳳凰醫療最受惠
2014/10/16 08:43:12
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經濟
鳳凰醫療是本港首隻純醫院股，上市以來股價表現硬淨，近日該公司簽訂新的「投資-營運-移交」協議(IOT協議)，將管理及營運北京市門頭溝區婦幼保健醫院。市場相信該公司未來還會接管更多醫院，有望得益於內地醫療體系改革。
今次是鳳凰醫療上市後首次簽訂新的IOT協議，德銀在此後發報告看好該股，維持「買入」評級和目標價15元，指該公司雖然面臨激烈競爭，但因為是行業先行者，可獲得更多收購大中型醫院的機會，未來12至18個月內，可能再獲得1至2所更大型醫院的營運權。該行相信鳳凰醫療較留意公立醫院，包括大型國企附屬醫院的私有化機會，這可以創造三重價值，一是激勵機制改變令收入增長加速，二是利潤率大幅提升，三是從行業供應鏈獲取價值。
據一名北京公立醫院的管理人員告訴記者，內地人患病，多會去公立醫院看病，而服務標準最高的醫院是「三級甲等醫院」（俗稱三甲醫院），無論是病牀設施、人員編配等都最完善和全面的。北京市有35所三甲醫院，醫療資源在全國首屈一指，但即使如此，想要求診於略有名氣的專家醫生，掛號要等位很久，若毫無人脈關係或不送紅包，看病會非常困難。
公立醫院做基礎診療，需要遵循政府規定的收費指引。由於是非牟利性質的事業單位，多數都是虧損，醫院資產不能做抵押融資，醫生護士的收入相較私家醫院也肯定有很大差距。
旗下醫院有潛力
由於激勵機制不完善，公立醫院醫生多「灰色收入」。在上海居住的中年男士吳先生告訴記者，他的媳婦今年早產，護士給嬰兒打了很多「營養針」，最後給醫生送了紅包，才告知有些營養針並非必要，醫院流行給幾個月的孩子「補鈣」，他相信這也是一種牟利手段。
多年來醫院已形成「以藥養醫」的傳統，醫院傾向採購標價高的藥品，賣給患者的價格往往是出廠價幾倍，中間約一半的差價是醫院相關人士獲得的「回扣」。
至於鳳凰醫療，雖然是全國最大的民營醫院集團，但事實上，該公司除了在成立初期曾於吉林和深圳投資設立醫院外，主要是以參與公立醫院改制投資和託管的方式擴大規模。雖然資產中尚無三級甲等醫院，且多位於北京市門頭溝、房山郊區，但多為三級醫院和二級甲等醫院，原本設施、人員有一定基礎，正因為過去管理不善、盈利水平不高，才更有增長潛力。
以今年上半年業績看，鳳凰醫療收入多數來自供應鏈業務和綜合醫院服務，分支業績中，供應鏈業務所佔比例高達72%，顯示統一採購藥品、器械、耗材，擴大規模，提高議價能力，獨家賺取藥品耗材出廠價和銷售價之間的差價，仍是該公司提高盈利的主要手段。
除了鼓勵民營資本投入公立醫院改制，提出將其納入醫保，推動民營醫院發展，今年4月內地發佈《關於非公立醫療機構醫療服務實行市場調節價有關問題的通知》，放開非公立醫療機構醫療服務價格。去年鳳凰醫療旗下每人次住院費約14862元人民幣，門診費459元人民幣，未來有望穩步提升。
管理能力強華翰有憧憬
上月公佈業績的華翰生物製藥（587），2014年度盈利大幅增長約60%，而新收購貴州省兩所三甲醫院，以及託管兩所醫院，分別為三甲和二級甲等，4所醫院牀位約3000餘張，都位於六盤水市中心，以醫院等級來講，質素高過鳳凰醫療和復星醫藥（2196）旗下醫院，管理層能力不可小覷，該公司未來盈利增長也值得憧憬。
第一上海目標3.5元
華翰生物製藥是貴州省唯一的生物製藥高新技術企業，現時與六盤水市政府達成合作，參與當地的醫療系統改革，相信未來發展模式會接近鳳凰醫療，長遠成為大型民營醫院集團。
第一上海表示，由於醫院業務帶來新增長動力，重磅產品「人神經生長因子」有望獲批，將該股目標價升至3.5元，評級「買入」。
財金解碼本報記者
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