財金解碼本報記者 - 港股出師不利 吸防守股避險｜財金解碼

港股新一年出師不利，恒指開局7連挫。綜觀港股今年展望，較保守分析料仍落後外圍，恒指或維持於16000至17500之間低位波動。牌面上看，港股若未見大型利好刺激，預期頹勢難改，部署上多元配置實為必要之策，高息防守股於組合中要具一定比例以禦風險。選股上，如去年已作防範，投入資金予個別強勢「中特估」概念股，其餘部署可關注近月重見活力的公用股；有分析指內銀股實風險有限，而綜合企業派息穩定亦於弱市中可取，可考慮跟進。記者 蘇子進

踏入2024年，恒指以連跌7個交易日、累挫950點的頹勢開局，跌浪與1998年亞洲金融風暴下的開局市況睇齊。港股續弱及去向未明，導致市場分析紛紛較以往押後發表今年港股展望，集中於踏入本月後才陸續發布，多數分析並傾向保守，提出若具利好刺激，恒指今年可重上20000至21000水平，否則只會維持波動上落。其中，渣打料恒指會於16000至17500之間波動，若中央政策見驚喜，或回升至18000至20000。另外，受困利淡因素顯著，部分分析更下調恒指今年年底目標。花旗對今年底恒指目標由23000降至19800，主因中美脫鈎下，海外資金由中港流向日本和印度等亞洲區內股市，暫時看情況持續；並表示中國宏觀氣氛一般。至於滙證於亞洲市場季度報告中，則予恒指及國指「中性」評級，及下調恒指今年年底目標，由19890降至19300。

不過，市場對港股今年亦非一面倒看淡。法興指，恒指市盈率已跌至近年低位，預期港股有機會回穩及反彈，惟料回升需時較長。從估值角度，2024年恒生指數的市盈率約7.7倍，實屬吸引水平。至於投資者預期聯儲局減息，亦有助推動資金重投股市，若以滙證對恒指今年底目標19300計，大市亦有約一成多的潛在反彈空間。然而，在港股2024年開局馬失前蹄下，現部署可先將資金轉泊防守股，以謀定而後動。

市場非一面倒看淡港股

傳統上，公用股向來為資金的避險對象，隨着美國聯儲局預期減息，板塊自去年底開始逆市上揚，現板塊主要個股息率約5至6厘。亨達財富管理董事總經理姚浩然表示，目前市場料今年美國減息幅度約1厘，即聯邦基金利率料下調至4.25厘，10年期美債息率預期為3.5至3.7厘，故指市場可接受的股息率約為6厘，並建議基於股價上升考慮，選股時宜關注預測股息率約7至8厘者為佳。

公用股中，屬長和系的港燈（2638）及電能（006）現股息率具6厘以上，而港燈升穿250天線（4.77元）後見4連升，具追同業落後之勢。姚浩然指，港燈於防守性股中屬可考慮之列，除經濟狀況對其影響不大外，該股市盈率合理，息率並高企6.5厘之上。

信達國際研究部助理經理陳樂怡表示，長和系中電能及長建（1038）早前重組旗下資產，加上英國對公用事業政策諮詢正面，相信有助改善回報，兩者近期跑贏大市，抗跌力強亦為可取之處。

至於其餘本地板塊，電訊股香港電訊（6823）近日獲大行唱好，陳樂怡指其優於派息穩定，而業內可供的選擇亦不多。姚浩然則指香港電訊本身息高兼收入表現佳，相較上數碼通（315）亦為高息及估值合理之選。

中資電訊股派息政策清晰

若把選股範圍再擴大至中港電訊業，姚浩然及陳樂怡均較推薦持續跑贏的中資電訊股，並傾向中移動（941）。姚浩然指中移動表示派息比率有可能升至七成，現預測息率約7.5厘，集團盈利表現雖不太強，但勝在維持穩定，可提供穩健的派息，更提出中移動派息比率如有可能高於七成，更有望推升股價至70元。

陳樂怡表示，中資電訊股派息政策清晰，業績具改善空間，主要受內地資訊科技及雲領域正重回正軌帶動，故料板塊可在高派息、強現金流及業績改善的優勢維持下吸引資金。

事實上，去年多個「中特估」概念板塊包括中資電訊、原油及煤炭股表現已大幅優於大市，如已投入一定資金予部分強勢的「中特估」，多元配置角度下或可考慮跟進內銀股。

行業近日具降準憧憬，姚浩然亦指板塊估值便宜及高派息，現市場雖憂慮行業壞帳問題，但相信中央會避免經濟發生系統性風險，且估值已折讓及多數利淡已反映，可吼位收集，並提出現階段行業風險有限，尤其較大隻的內銀覆蓋面廣，可避開區域風險。

除較熱門的傳統防守股外，近日里昂唱好綜合企業派息穩定，板塊或可冷吼。姚浩然指，綜合企業股資產折讓高，防守力強，其中長和（001）息率具7厘，投資者更可留意太古（019）或會派特別息。

精選防守股

電能精簡架構添動力

電能實業（006）股價自去年10月觸底反彈，近月於突破所有平均線後築起橫行平台，於44.5元附近反覆。

電能現息率為6.35厘，受惠美國聯儲局今年減息預期，該股以高息為賣點的吸引力提升，加上港股表現持續不振，公用事業具穩健收入，可提供穩定派息，料有助其於整固後維持上望。此外，作為長和系一員，去年底系內重組英國鐵路項目資產，精簡架構，更為電能添上多一重上升動力。電能旗下持較多海外資產，展望減息周期下，可受惠匯兌因素而有利盈利表現，不妨吼實逢回收集。

瑞銀近期發表報告，提出長建（1038）及電能約四成盈利來自英國，認為根據英國天然氣和電力市場監管機構（OFGEM）所公布涵蓋電力和天然氣的文件，可見潛在較佳回報支持信號，該行並關注該文件中債務再融資補貼展開的工作，以及對整體允許回報帶來的影響，重申香港公用事業「買入」評級，將電能目標價由47上調至51元。

香港電訊業務穩健

利率見頂環境下，香港電訊（6823）股價近期開始轉強，該股除息率近8厘外，業務表現亦一向穩健，去年上半年受惠刺激本地及旅遊相關消費措拖，收益按年升1.5%至164億元。預期隨着疫後旅遊情緒續處高水平，有利其漫遊服務需求回升，加上預計新一輪換機潮將推動產品銷售及通訊業務表現，如部署逢低收集贏面高。

大摩認為，香港電訊市場隨着企業將業務關注重點從用戶量轉移至ARPU表現，料行業ARPU將進入更穩定的增長周期；而移動通訊業務價格競爭也趨於穩定。該行預期美國利率回落，可推動行業獲顯著重評，首選香港電訊，評級「增持」，予目標價10.5元。

瑞銀指，香港電訊2024年股息率為8.5%，與美國10年期國債收益率高約4%，符合其歷史平均值，故在減息周期下具重估空間，予目標價11.8元，評級「買入」。

中移動料維持強勢

中國移動（941）去年累漲25.22%，大幅跑贏港股全年累跌近14%，預期在內地經濟及港股走勢續不明朗的陰影下，該股可在息率因素驅動下持續較強走勢。較早前，有大行引述中移動管理層指維持2023年派息比率70%或以上的指引，進一步確立該股的高防守性，配合內地雲領域及工業互聯網市場增長動力不俗，料可助其提供理想回報，後市可看高一線。

大摩預計，內地三大電訊商今年將保持健康增長，予「增持」評級，料行業服務收入增長約6.3%，淨利潤預期增長約7.7%；相信在穩定的競爭、良性的監管和工業互聯網市場份額的強勁增長下，將共同推動行業成長，其中維持中移動目標價75元。

花旗指，中移動管埋層早前參與該行所舉行的中國科技與電訊企業日，其間管理層透露維持2023年派息比率70%或以上指引，而隨着5G相關投資減少，料資本支出將呈下降趨勢，至2025年資本支出與銷售比率會降至20%水平；集團管理層並維持雲端收入800億人民幣指引，對雲端業務成長空間仍持續樂觀。該行因而維持中移動「買入」評級及目標價77元。

太古回購獲市場看好

太古（019）上月初公布擬以最高60億元回購股份，預市場驚喜下刺激股價抽高。市場普遍對集團回購計劃看法正面，料可支持較高的資本回報。目前，市場預測太古2023年息率可達9厘以上，加上旗下國泰（293）近日雖陷風波，但業務復甦力強，亦有助於太古的基本面。該股經抽高後市盈率仍僅約8倍，具一定吸引力，且作為綜合企業，可分散業務風險，不妨多加留意。

花旗指，太古是次60億元回購相等於市值約9%，總額高於上次回購的40億元，並將令資產淨值（NAV）折讓從現水平收窄，維持對太古「買入」評級，並予目標價72.25元。

農行先觀望再部署

官媒《新華社》上周初發表文章，當中引述人行官員指，可能會下調存款準備金率以刺激信貸，一度帶動市場對降準憧憬，預期內銀板塊受惠潛在降準，後市活力料可提升。此外，內銀業去年12月啟動新一輪存款利率下調，相信有利於維持息差穩定和利潤合理增長，部分抵銷經濟下行壓力的影響。近期，四大內銀走勢呈分化，當中農業銀行（1288）明顯跑出，其息率於走高後雖略低於其餘三大行，但仍企8厘以上，加上技術上見突破，可觀望衝高調整後能否企穩，再部署吸納。

瑞銀預期，農行2024年盈利增長將跑贏同業，指出其強勁的貸款增長得益於其在農村和縣域銀行業的競爭優勢、充足的撥備緩衝的動力。此外，並注意到農行是大型內銀中撥備覆蓋率最高的銀行之一，去年第三季為304%，而六大行的平均值為254%，將其目標價從3.1元上調至3.45元，評級由「中性」升至「買入」。

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