減息對內險股利多於弊
2014/12/02 09:16:52
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經濟
其中一個利好內險股的因素，是內地進入減息周期。繼今年11月21日減息0.25厘後，我們認為，2015年上半年仍然有兩次減息機會，減幅或達0.5厘。雖然內地保險公司約有20至35%的投資是存款，存款利率下降或會拖累相關的利息收入。但是，整體來說，內地減息對內地保險股是利多於弊。
紓緩資金緊張壓力
首先，減息使債券孳益率下降，或令保險公司現有的債券組合按市值計價（mark-to-market）錄得收益，並反映在其帳面價值和企業價值上。
第二，中國壽險保單仍然以儲蓄型產品為主，存款息率下降會提升儲蓄型保險產品的吸引力，可望惠及壽險產品的銷售，利好壽險保費增長。第三，減息有助紓緩巿場資金緊張的情況，減低巿場對宏觀經濟和保險公司資產質素下降的憂慮。
參考以往減息經驗，自2008年以來，內地保險股於減息後的六個月平均上漲23至24%，表現優於MSCI中國指數19.6%。
業務方面，我們預期壽險業務的前景，會較財險優勝。今年壽險公司在保險代理銷售渠道方面的成績不錯，這方面的收益增長應可延續至2015年。
估值方面，內險股未來十二個月的預測市盈率僅為12至13倍，低於2007年至今的平均水平18至20倍。我們預期，2015年內險股的每股盈利增長或達至14%，顯著高於整體MSCI中國指數的8%預測每股盈利增長，稍後市場有機會大幅上調內險股每股盈利增長預測5個百分點，使內險股的估值有上調空間。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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