改革助內銀降借貸風險
2014/12/16 10:12:37
網誌分類:
經濟
資產負債增透明度
未來人民銀行或將維持減息周期及繼續推進利率自由化，或令內銀淨息差持續受壓。加上不良債務或導致信貸成本上升，預期內銀未來兩至三年的盈利能力有機會下降。我們預期，內銀盈利或由2014年預測的7.8%，於2015年可能放慢至5.0%，整體淨息差則於2015年跌18點子。另外，不良借貸比率亦有機會從今年的1.2%升至1.6%。雖然預期內銀盈利能力或下降，但我們認為，仍有利好因素可帶動內銀股表現。
最近內地金融改革進度有加快跡象，例如包括今年人民銀行逐步推進利率自由化，以及存款保險條例。我們認為，明年改革進度將有利內銀股表現。首先，地方政府債務改革，中長線或增加銀行資產負債表透明度，以及降低借貸風險。
另外，繼今年三大內銀成功發行優先股後，預料明年將見更多內銀加入其中。如果以今年已發行優先股股值，再加上八間內地銀行明年發行計劃來計算，預測總值或達3710萬人民幣。這方面將幫助內銀擴大融資渠道。最後，明年銀行存貸比率指標彈性亦可能增加，或將有助加大銀行的借貸空間。
以上改革或於明年出台，有利投資者增加對中國未來金融改革的信心。另外，人民銀行將維持寬鬆貨幣政策，明年或仍有兩次減息空間，並可能下調存款準備金率，料有助促使內銀的估值進一步獲得上調。
估值水平非常吸引
目前內銀明年的預測平均市盈率為5.2倍，而明年預測股息率亦達6%。以現時主要內銀估值計算，行業的不良貸款比率反映在6%水平。根據我們預期2015年不良貸款比率或達1.6%來看，現在內銀股估值仍屬非常吸引。
股票方面，我們認為大型銀行或較具投資價值。年初至今以及過去一個月表現來看，小型銀行股相對表現較佳，令現時大型銀行和小型銀行的估值差距已高達10%至15%。因此我們認為，投資於大型銀行股票或有更大上升潛力。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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