北控水務桑德 食正國策概念
2015/01/22 08:43:56
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經濟
隨着內地人口膨脹及經濟增長，石油與糧食外，水資源同樣列入國家戰略資源。現時中國在全球最缺乏水資源國家中排行第四，共有110個城鎮面對嚴重缺水問題，當中大部份為北方城市，故有南水北調工程。
內地地表水可按污染程度劃分為I、II、III、IV、V五類，類別愈高，污染越嚴重。海河流域「劣V類」的比例接近40%，而水十條的目標在2017年前消滅劣V類水，總投資規模達2萬億元（人民幣，下同），對水務股十分正面。
桑德拓郊外佔先機
去年上半年，桑德營業額增加10.9%至16.35億元，純利激增38%至2.4億元。去年中標及簽約的項目超過20個，今年年頭依然延續其強勢，先後中標廣東、江蘇BOT污水處理項目，並投資建設衡水市南北水調河水廠工程，金額約為6356萬元。
桑德宣布將斥資9762萬元，收購陝西省興平市華陸水務。收購後，將統一經營興平市污水廠一、二期BOT項目，營運規模達每日10萬噸。
目前桑德在內地鄉鎮污水處理市佔率接近20%，並已踏足全國三分之一的省份。該公司獲大行唱好，麥格理指，桑德早開拓郊外的污水處理業務，搶佔先機，料隨着資產重組，未來日均污水處理量可達280萬噸。
該公司估值較同業低，且財務狀況強勁，故給予「跑贏大市」評級，目標價11.2港元。
另一水務股北控水務，去年上半年業績同樣理想，總收入增長38%至38.15億元，純利增長39%至7.14億元。
污水及再生水處理為該公司主要盈利來源，期內這方面業務收入大增84.9%至15.71億元。北控水務於內地的污水處理市場穩佔龍頭地位，現時共擁有234座污水處理廠，4座再生水處理廠。該公司去年先後完成印尼供水項目簽約及設立新加坡海外業務平台，亦參與了台灣污水經營項目。
北控水務公用事業有優勢
此外，北控水務於葡萄牙共擁有24座污水處理廠，去年上半年帶來7073萬元收入。北控水務管理層定下目標，於2018年前增加供水項目總數目達800個，較現在的301個多1.6倍，其市佔率亦將達10%。
北控水務背後有北京控股（392）撐腰，而北控具有北京市政府背景，加上在公用事業上具有領先地位，故北控水務要達成目標並不困難。
摩通表示，北控水務基本因素已見改善，預期未來數年產能會持續增長，並分別調升今明兩年每股盈利預測6%及18%，評級由「中性」調升至「增持」，目標價6.6元。
中央最近發佈《污水處理費徵收使用管理辦法》，並於今年3月實施，而水十條亦有望於近期公佈，預料雙重利好因素下，可成為水務股的短期催化劑。
雖然北控水務具有龍頭地位，但去年中期淨負債比率達111%，且市盈率達34.61倍，估值偏高，宜候低收集。反觀桑德，有證券商預期該公司今年淨負債比率會下降至8%，且市盈率只有17.47倍，相對便宜，較值博。
疏浚環保低殘可撈
環保水務股中，疏浚環保（871）最近較少受到投資者注意。該公司為內地領先的疏浚民營企業，主要從事基建、填海、維護及環境疏浚業務。受業績不濟拖累，該公司股價從去年的4.29元高位，大幅下挫近70%至上周五收市的1.35元。由於疏浚環保業務有望好轉，加上股價低殘，現價市盈率僅5.07倍，值得留意。
疏浚環保去年上半年業績差勁，營業額減少10.8%至4.51億元人民幣，純利更大幅倒退48.8%至5474萬元人民幣。
武漢項目有望中標
為拓展業務，該公司去年購入一艘挖泥船，並收購了一家從事填海疏浚工程的公司。同時，新建廠房所生產的污泥脫水設備，料可提升的疏浚工程產能。該公司亦有中標工程項目，去年投得長江地區的疏浚工程及另外兩項填海疏浚合約，武漢的環保疏浚項目亦有很大機會中標。
疏浚環保去年底公布，計畫向東台際華機械配件公司配售1.71億股，佔擴大後股本16.67%，每股配售價1.38元，料淨籌2.35億元，所得款項淨額作一般營運資金用途。
財金解碼本報記者
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