兗煤盈喜 煤價小漲 煤炭股回暖
2015/02/18 08:44:52
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經濟
煤炭行業去年上半年跌入低谷，煤炭開採及洗選業利潤總額跌43.9%，全年大跌46.2%，情況十分嚴峻。現時煤炭佔內地能源消費約70%，但中央為解決霧霾問題，大力發展清潔能源，煤炭作為能源一哥地位恐不保。同時，中央又陸續推出多個挽救措施，如將煤炭資源稅由從量計徵，改為從價計徵，以及煤炭限產等政策，反映煤炭行業對內地經濟發展仍有一定重要性。
據內地煤炭工業協會所公佈的數據顯示，去年首11個月，內地煤炭產量為35.2噸，下跌2.1%，預計全年產量將會減少2.5%，為煤炭產量連續上升14年後首次下跌。煤炭進口量經歷五連升後亦首次錄得跌幅，下降10.9%至2.91億噸，凸顯出煤炭需求仍十分疲弱。不過，去年第四季度煤炭價格輕微上漲，不少分析師憧憬其價格正見底反彈。
兗煤早前發盈喜，料去年純利增長逾1倍至26億人民幣，相比其他同業的業績倒退，兗煤可謂一枝獨秀。兗煤2013年業績受採礦權資產減值損失近21億及匯兌損失近17億元人民幣而大跌65%，惟去年沒有上述虧損項目，加上煤炭銷售成本大幅下降及澳洲取消礦產稅項，故兗煤業績得以翻身。
摩通睇兗煤見7.5元
早前兗煤申請開採的澳洲莫拉本煤礦獲得當地政府批准，服務年限為24年，年產量最高達1600萬噸。兗煤前景雖看似不俗，但其業績報告中亦提到煤炭價格下跌，對股東淨利潤有負面影響，加上煤炭價格還沒出現明顯上升訊號，故市場對今年業績不存有太多期望，盈利持平已經是較為樂觀的預測。
摩通報告指出，兗煤純利大增主要受惠一次性收益，若撇除該因素，預料兗煤的核心盈利將低於市場預期2至5月為傳統煤炭使用淡季，需求仍會疲弱。該行維持兗煤「中性」評級，目標價為7.5元。
內地煤炭業龍頭神華，去年營業收入下跌12.5%至2483.6億元人民幣，淨利潤下跌19.8%至366.24億元人民幣，相比中煤發盈警，預計去年純利最多大跌85%，神華業績顯然理想得多。神華2014年業績快報中指出，盈利下跌主要受內地用電需求放緩、煤炭供應過剩及限產限銷所影響。
神華力拓非煤炭業務
然而，神華近年致力發展非煤炭業務，如煤化工、發電及運輸等。去年上半年其經營利潤上升18.2%至198.4億元人民幣，佔總收入比例升10.8個百分點至55%。神華未來發展目標將會集中在發電及運輸業務，今年初先後獲得批准在福建、廣西及新疆興建發電廠，總投資額超過百億元，相信可進一步抵銷煤炭業務盈利下跌的影響。
中國煤炭價格指數自2012年的193點高位跌至去年10月低位136.3點，之後止跌回穩，升至今年1月的137.5點，顯示煤炭價格跌勢正回穩。不少證券商認為，在政策扶持下，煤炭行業或有機會於今年步出寒冬，加上人行降準減息，更有利煤企減輕債務負擔。以現時股價走勢看，相信兗煤股價已完全消化盈喜因素，中短線上升動力較為缺乏，不建議持有。
中煤股價仍十分低殘，上周五升0.2%，收報4.13元，離去年最低位3.618元不遠，反彈空間較大。神華業務則較廣泛，防守力較強，可作為行業首選。
電價勢下調火電股有隱憂
自從上月傳出電改方案將於今年3月推出後，國家電網計劃投資4202億元人民幣建設電網，中資電力股成為市場炒作對象，憧憬電企會受惠改革。但本月初北京突然宣佈上網電價下調方案已提上議程，有業內人士指出，倘下調方案落實，整個電力行業利潤將會縮水超過473億元人民幣。
去年起投資者開始看淡火電行業，去年火電新增裝機只增長13.3%，且遠大於電力消費增長，反映產能過剩問題嚴重，好在煤價近年於低位徘徊，有助電企減輕發電成本。不過，成本優勢恐怕今年就要結束，市場料今年煤炭價格會走出谷底，且火電企業盈利已達到高峰，認為其增長空間將會進一步收窄。
雖然利淡因素不少，但亦有樂觀人士認為，內地火力發電佔總發電比例接近80%，而新能源發電有不少技術瓶頸，要取代火電還是言之尚早，未來幾年電力股仍有值博空間。電力股中，華電國際（1071）業績跑贏所有同業，早前更發佈盈喜，料去年盈利增長35%至45%，且市盈率不到10倍，值得買入。
財金解碼本報記者
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