高鐵融資方案誰得益
2015/12/03 08:42:12 網誌分類: 經濟
由於政府與港鐵玩了派高息的財技，令人眼花繚亂，分析也變得混亂。不妨拆解一下各方的得失。先講港鐵小股東，小股東永遠會覺得上市公司的錢派給他們，總好過藏在公司之內。港鐵的小股東在兩年內將收到每股4.4元的高息，等如12厘息，他們有真金白銀落袋，是明顯的贏家。
那些所謂「淘空港鐵」的評論，實在相當虛無飄渺。港鐵不是獨立實體，而是一家上市公司，由大股東政府及小股東共同擁有，港鐵把自己的錢派給大小股東，何來有淘空的問題？將來港鐵如果資金不足，有幾個方法解決，包括從街外借貸、向股東伸手供股集資、以及發行新股予第三方集資，港鐵信用良好不難借貸，借錢不損害股東的利益。有人批評港鐵一邊派高息，一邊借錢。事實上，大量公司都有借貸，也在派息，只是派息少，不顯眼，大家沒有留意罷了。結論是港鐵小股東的直接得益最大。
當然，港鐵在這個方案中，也要付出一些代價（港鐵大小股東也間接要承擔）。就是高鐵工程費用封了頂，如果再超支，便要港鐵（亦即港鐵股東）孭數。如果將「封頂」看成是買保險的概念，大家會更易理解。假設政府要買一個高鐵工程支出的封頂保險，可以將保險金量化。由於高鐵工程已經去到中後段，再出現數以百億計的大幅超支的可能性，已經較低，兼且港鐵作為要孭數的項目管理人，必定會加大力度控制餘下的工程，不讓其再超支。由此推算再出現大幅超支的風險，其實相當有限。理論上俾20、30億保險費，都可以買到一個高鐵再超支保險，港鐵同意為高鐵開支封頂，等如送出一個現值20、30億的保險予政府。
較諸港鐵的大小股東將會收到的258億元特別股息，由港鐵公司向政府送出一個20、30億的保險，一大一小，計落條數有「着數」。
講完港鐵小股東，講講政府，政府作為港鐵的大股東，收到195.1億元利息，然後就要將這筆錢注入港鐵，以填補高鐵工程超支的費用。說穿了，就是庫房孭數。政府沒有放棄將來與港鐵的仲裁，意謂如果日後發現港鐵要承擔超支的責任，可能會收回港鐵66.9億元的管理費。但無論如何，政府孭這195.1億元的數，已經是最大的付出，換取到的是港鐵承諾封頂。將來即使進一步超支，政府也不用再承擔。
正如前述，工程進一步大幅超支的可能性不大，以上述估算等如值20、30億「保險金」計，表面看，政府付出填數的金額多，但得到封頂的獲益少。但政府受制於政治，要立法財委會審批，才能拿到錢。如今沒有港鐵封頂的承諾，拿到錢的機會其實很低。更何況今次超支即使獲財委會通過，萬一下次歷史重演再超支，即使是10億、8億元，立法會都不會通過。所以，政府今次得到封頂承諾，如果演化成一個「保險金」的銀碼現值，的確比較少，但由於政府要面對極大的政治壓力，這個封頂承諾便變成無價寶了。
整件事說穿了，就是由庫房找數，港鐵小股東得利，然後換取小股東同意港鐵作出為高鐵包底的承諾。政府則借港鐵這個承諾，希望取得立法會的支持。所以淘空港鐵的指控，並不成立，因為利益回歸了港鐵股東。但政府孭數卻是事實，關鍵是這樣重要的高鐵工程，如果不能持續下去，整個社會便要付出沉重的代價，現實上不存在任由高鐵爛尾這個選項。
「巴士的報」是一份網上報紙，讓網民隨時隨地拿着手機或平板電腦可以看到。www.bastillepost.com
wh.lo@bastillepost.com
盧永雄
回應 (0)
我要發表