貨幣戰開打 中國還招
2016/01/13 08:41:35 網誌分類: 經濟
阿爺終於出招，連續兩日大力干預市場，大家見到人民幣隔夜拆息急速上升，昨早在香港銀行同業的人民幣離岸市場隔夜拆息較上日大幅抽高50厘至66.81厘，創了歷史新高；而在海外的人民幣離岸市場，見到報價的人民幣隔夜拆借利率升至163厘，交易員更指曾出現200厘的隔夜拆息成交。而離岸人民幣兌美元昨早繼續走高，至中午前報6.5915，在岸人民幣報6.574，離岸價由差價一度轉為溢價，係去年十月以來首次。
市場估計拆息急升，有人行出手的影子。由於在人民幣離岸市場，累積了大量沽盤，即使此前阿爺在國內力撐在岸人民幣匯價，但仍與離岸人民幣匯價有相當大的差距。而扯高離岸人民幣的拆借利息，可以令到借入人民幣沽空者的持倉成本大幅上升。若以最高位200厘計，持貨一天利息等如0.55%，成本極大，如果阿爺將利息進一步挾上，借貨沽空的人便很難長期作戰。人民幣隔夜拆息在星期一大幅夾上22厘時，已見到市場上出現大量沽空盤平倉，令到離岸人民幣匯價回升，利息今日進一步挾上，人民幣匯價亦繼續走強。但問題是夾高利息殺炒家，無疑是飲鴆止渴，止渴之餘，亦會毒死自己。
阿爺今次的做法，讓我想起1997年10月，香港面對亞洲金融風暴，記得當年金管局將銀行同業拆息挾高到300厘，金管局總裁任志剛找了報館總編輯到金管局「吹風」，我當時是財經報紙總編，在會議問起利息升上300厘，借錢沽港元的大鱷的確不易頂，但做生意或買樓借錢的人很難捱。任總當時答話這是「必要之惡」。當然，隨之而來的是香港股市及樓市暴跌，港股跌至1998年中，恆指一度低見5800點，跌勢直至港府入市干預為止。
中國經濟走弱，露出了虛位，引來國內外的餓狼揾食，大量沽空人民幣，博人民幣大幅貶值圖利。阿爺夾息一招應對，力挺人民幣匯價，又是否行得通呢？這擺明是一場貨幣戰爭，而中國政府支持人民幣匯價，暫時仍有三個相對有利的因素。首先是人民幣尚未完全自由兌換流通，分成在岸和離岸兩個市場，如今在離岸市場出手，搞到香港部份銀行的人仔一年定存利息也抽高到5厘，但內地市場的利息卻不太受影響，即是毒藥毒不死自己人。
第二是人民幣資本賬並未開放，資金不能自由進出中國。意謂即使市場看淡政府的干預行為，資金想出逃，也只能夠有秩序地慢慢流走，不至於急速暴走，對匯價的壓力相對會低一些。
第三是中國股市的主體市場仍未對外開放，雖然現時的海外市場，例如新加坡已有不少金融衍生工具如A50股票期貨，外資可以利用這些工具沽空中國股市，甚至沽空港股作為一個中國的影子市場，但中國股市的主戰場始終在國內，你燒不到她的主體。
阿爺明知外國餓狼是透過沽空人民幣，以及在外國用衍生工具沽空中國股市，雙途進攻，近日也在匯市及內地股市作出同步支持，情勢比起港府在1997年跌市初段單挺匯價的情況要好一些。
但無論如何，這次貨幣戰爭，是源於中國經濟的弱勢，雖然當中也有餓狼的炒作因素，但底因還是中國經濟有軟肋，令到沽貨的人信心大增，而買貨的人信心缺缺。阿爺入市干預人民幣匯價，把人民幣匯價在短期內穩定下來，的確可以換取更多的時間去改善經濟，不過，歸根結柢，還是要徹底扭轉中國經濟的劣勢，人民幣及股市的沽壓，才會全面消除。
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盧永雄
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