李若凡 - 歐羅升浪面臨兩大阻力 | 匯市焦點

年初至今，美元全面走強，同時大部分非美元貨幣包括歐羅相對美元走弱。惟在非美元G10貨幣當中，歐羅表現僅遜色於英鎊。

  與英鎊類似的是，市場年初對歐羅區經濟前景過度悲觀，同時對歐洲央行減息的預期過高。隨着數據包括歐羅區PMI顯示當地經濟表現優於預期，加上歐洲央行官員沒有持續釋放鴿派信號，市場逐漸削減對歐洲央行大幅減息的押注，由年初預測的接近8次降息，調整至目前預測的全年2次降息。

    6月初，歐洲央行如期降息，與加拿大央行一同成為第一批降息的G7國家央行。然而，與加拿大央行（暗示降息將接踵而至）不同的是，歐洲央行的取態偏鷹派。具體而言，該央行上調了2024年和2025年的通脹預測。此外，歐洲央行官員排除了7月降息的可能性，而行長拉加德則表示她無法確認是否正在進入降息階段。

    這樣的鷹派驚喜，支持歐羅兌美元上升至1.0900上方，創3月份以來新高。然而，歐羅未能延續升勢，反而回落接近2%，至1.0720。

    由此可見，即使歐羅區經濟穩健，以及歐洲央行取態比預期鷹派，歐羅的升浪仍面臨兩大阻力。

    一）強美元因素。具體而言，美國最近公布的5月非農就業人口增幅遠超預期，同時工資增速超乎預期，驅使市場再次削減對美聯儲減息的押注。美元指數由接近104的水平，反彈至105上方。非美元貨幣隨即回吐升幅。

    二）政治不確定性。在6月9日的歐盟議會選舉中，法國總統馬克龍所在的復興黨之得票率，意外地遠低於極右翼國民聯盟。這驅使馬克龍宣布將法國議會首輪選舉提早至6月30日和7月7日進行。民調顯示，極右翼國民聯盟有較大概率勝出。同時，極左翼黨派的支持率似乎也有所上升。市場擔憂在極右翼勝出，以及馬克龍黨派失勢的情況下，法國的財政赤字將惡化。因此，法國10年期國債收益率飆升，同時當地股市急跌。歐羅也進一步走弱。

密切關注法國大選結果

    接下來，密切關注法國的大選結果。另外，比起政治因素，貨幣政策分歧也將扮演重要角色。鑑於歐洲央行不太鴿派的立場，以及市場堅持對美聯儲將降息約兩次的預期，筆者預期歐美貨幣政策分歧不會進一步擴大。因此，政治擔憂升溫，歐羅兌美元也可能在1.0600至1.0640區間找到支持。

    若政治不確定性消退，同時美元回落，歐羅甚至可能回升。但除非美聯儲轉變得十分鴿派（例如降息兩次甚至更多的預期升溫），或者歐洲央行轉變得十分鷹派（例如歐洲央行今年不再降息），否則歐羅兌美元料不會輕易突破1.09至1.10這個阻力位。

李若凡