利貞 - 神華派息穩防守強｜實力股起底

日前中國神華（1088）發盈警，按國際財務報告準則編製的初步核算數據，預期2023年度利潤介乎627至657億元人民幣，按年降9.9至14%。展望今年，料集團業務將取得明顯改善，受惠煤及電量增業績穩健，在市值管理強化下有機會調高派息比率，彰顯長期投資價值。中國神華派息穩，屬優質防守性股份，建議可於28.7元買入，中長線目標價38元。中國神華上周五收報29.75元，升0.45元，升幅1.54%。

中國神華去年盈利下降，主要是受到煤炭平均銷售價格下降等影響，致煤炭分部利潤下降等因素影響，鐵路分部成本增長、利潤下降；其他費用增加；以及上年部分煤炭子公司匯算清繳企業所得稅時以前年度多繳稅額抵減當期所得稅，令2023年度所得稅有所增加。

集團作為內地煤企龍頭，積極響應監管關於落實中長期合同簽約及履約要求，長協煤比例超80%，有助提升其盈利穩定性。同時，又積極拓展下游發電業務，利用煤電業務毛利率周期性波動實現對沖，有效熨平煤價波動，提升其抗周期能力。此外，集團定價具韌性，有較高銷售佔比以合約形式進行，較少受現貨價格波動影響，有助穩定銷售均價。滙豐研究指以70%派息比率推算，料2024年神華H股股息率達8%。其高股息及強勁現金生成將在經濟下行時提供保護。

最近內地政府擬推動上市央企把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，冀中央企業負責人更重視所控股上市公司市場表現，透過市場化增持等手段來傳遞信心，加大現金分紅力度以更好回報投資者。中國神華擁充沛現金流，大有潛力提升派息比例，估值有望續升。

2023年12月，中國神華錄得商品煤產量2770萬噸，按年增3.4%；煤炭銷售量4040萬噸，增加8%。月內發電量及售電量分別增加18.5%及18.9%。2023年全年，商品煤產量累計3.25億噸，增3.5%；煤炭銷售量4.5億噸，增加7.7%。全年累計總發電量及總售電量增加11%及11.1%。

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