李若凡 - 美元料延續中期下跌趨勢 | 匯市焦點

　　上周，美元指數急跌至接近104的低位。一方面，法國政治風險降溫，令避險需求減弱。另一方面，聯儲局主席發表不太鷹派的言論，以及美國經濟數據疲弱（包括最近的ISM服務業指數意外跌至50以下，失業率意外上升至4.1%，通脹率則意外地跌至3%），令市場對聯儲局9月減息的預期顯著升溫，從而導致美債收益率下跌。

　　儘管如此，美元指數依然站穩在104以上。這與市場過去兩年一直期待的美元弱勢依然有較大落差，因目前水平依然遠高於5年平均值99.4。自2022年4月以來，除2023年7月短暫下跌外，美元指數一直穩定在100上方。

鮑威爾明確表示難再加息 

　　不過，如果換個角度來看，不難發現美元確實下跌了。自2022年9月30日以來，英鎊、歐羅、瑞士法郎、紐元和澳元兌美元分別上漲15.5%、10.8%、10.1%、8.8%和5.6%。 

　　就美元指數本身而言，2022年的峰值為114.7，2023年的峰值為107.3。今年，年初至今的高點為106.5。隨着過去幾年的峰值逐年下移，美元指數已經形成結構性下跌趨勢。雖然美元既不是廣泛地走弱，也不是直線下跌，但它仍然呈現一個緩慢而漸進的下跌趨勢。

　　現在，由於與過去兩年的三個不同，意味美元的下行趨勢較大機會得以延續。 

　　首先，不再有美國例外論。 2022年，歐洲能源危機和英國利茲·特拉斯迷你預算危機共同使得美國的情況看起來相對較好。去年，當英國等一些國家進入技術性衰退時，美國經濟卻異常強勁，成長了2.5%。然而，今年以來，包括ISM服務業指數、6月非農業就業報告在內的一系列數據都顯示美國經濟疲軟。這意味支持美元的美國經濟優勢正在減弱。

　　其次，聯儲局不再加息。2022年，聯儲局總共加息7次至4.5%。去年，聯儲局進一步加息四次至 5.5%。然而，今年聯儲局主席鮑威爾明確表示下一步不太可能升息。市場目前預計今年底前將多於兩次減息。即使聯儲局最終跟隨最新的點陣圖，在2024年僅降息一次，但這仍然是降息周期的開始，也是美元收益率優勢逐漸減弱的開始。

美國經濟優勢正在減弱

　　第三，風險偏好情緒。今年歐羅區和英國等國家已從溫和衰退中復甦。與此同時，美國正在走向軟着陸的跡象變得更加明顯。經濟溫和增長、通脹率下跌和溫和的降息步伐，這幾點結合，帶來一個「金髮姑娘」市場。在這樣的市場中，投資者風險情緒高漲。這對避險貨幣美元不利。

　　整體而言，美元指數料持續呈現中期下跌的趨勢。不過，美元指數的下跌都可能保持緩慢和溫和，因支持美元的美國經濟和收益率優勢都在減弱而不是消失。美元的短期支持位是104，至於中期支持位則是100。

星展香港環球市場策略師
李若凡