李若凡 - 美元緩慢走弱 下個支持位103.1 | 匯市焦點

上周，筆者討論了美元中長期轉弱的觀點。結果，上周美元指數快速下跌至3月份以來的低位，甚至跌破了短期的關鍵支持位104.00。

　　一方面，一系列經濟數據轉弱，令市場對美聯儲9月開始降息的預期升溫。因此，美債收益率回落，帶動美元指數下跌。另一方面，美國總統候選人特朗普接受彭博訪問，表示美元過強，日圓和人民幣太弱。結果美元指數應聲進一步下跌。

　　不過，筆者不認為美元指數將從此直線向下。首先，雖然美國經濟呈現轉弱的跡象，但其他主要經濟體尚未顯示明顯復甦的跡象。例如，中國最新公布的第二季GDP的按年增速則因內需過於疲弱而下滑至4.7%，為2023年第一季以來最弱。其次，雖然市場對美聯儲9月開始減息的呼聲越來越高（期貨市場顯示概率達到100%），但其他央行是否能夠保持比美聯儲更加鷹派的立場，值得關注。例如，最新公布的紐西蘭和加拿大通脹率下跌，令市場對兩個國家央行降息的預期升溫。

　　除此之外，美國大選也將令美聯儲的利率決定複雜化。近期總統候選人特朗普遇襲之後，市場對特朗普當選的預期升溫。由於特朗普在上一個任期時提出的減稅措施將於2025年到期，同時債務上限也將於2025年到期，市場預期特朗普當選的情形下，減稅措施將得以延續，而債務上限問題也將得以解決。結果是財政刺激措施的推出，將驅使美國政府發行更多國債。這將難免推高長期美債收益率。與此同時，寬鬆的財政政策可能繼續支持內需，再加上特朗普上調關稅的計劃，意味着美國通脹率可能居高不下。這將可能增添美聯儲持續減息的難度。

看好澳元和黃金後市

　　簡而言之，在美國經濟和利率優勢只是減弱，不是消失的情況下，再加上美國大選帶來的不確定性，筆者預期美元指數短期可能繼續呈現區間震盪，整體緩慢向下的走勢。下一個支持位將會是103.10/20。

　　至於在美元長期轉弱的過程中，筆者相對看好澳元和黃金的後市表現。澳元方面，由於全球經濟繼續溫和地增長、通脹逐漸降溫，以及主要央行僅緩慢地減息，市場風險情緒可能高漲，從而利好對風險敏感的貨幣包括美元。雖然澳儲行再次加息的機會不大，但只要該央行維持利率不變，利率優勢則已經可以支持澳元走強。黃金方面，在美元和美債收益率居高不下，以及中國央行連續兩個月暫停購買黃金的情況下，黃金價格仍守住2300美元/盎司的關口，意味着黃金表現仍然強勁。這背後可能少不了印度央行等的需求、零售投資者的需求，以及珠寶需求。接下來，一旦美元和美債收益率逐步走弱，黃金相信能夠進一步上揚，並上試2500美元/盎司。

李若凡