李若凡 - 商品貨幣升勢或暫停 | 匯市焦點

自從「黑色星期一」拋售潮（8月5日）以來，商品貨幣顯著反彈。紐元、澳元和加元兌美元分別升值5.1%、4.4%和2.5%。

　　首先，商品貨幣的上漲是由於情緒改善。一方面，強勁的美國數據（例如首次申請失業救濟金人數和零售銷售）強化了美國軟着陸的說法。

    　　另一方面，聯儲局主席鮑威爾和其他官員在傑克遜霍爾研討會上發表的鴿派訊息表明，該央行準備在9月降息。這將有助於防止美國經濟急劇放緩。受樂觀情緒提振，杜瓊斯指數於8月26日收創歷史新高。 

　　其次是大宗商品貨幣因大宗商品市場上漲而反彈。自8月5日以來，彭博商品指數已上漲超過 5%，而彭博工業金屬分類指數則小幅上漲超過10%。

　　第三是利差正變得有利於商品貨幣。儘管澳儲行不太可能加息，但行長明確否認未來6個月內降息的可能性，並重申如果需要的話加息仍然是一個選項。因此，澳洲與美國10年期國債收益率差距自4月以來持續擴大。加拿大央行和紐儲行最近都較為鴿派。然而，由於美聯儲即將啟動降息週期，新西蘭與美國10年期國債收益率差距擴大，而加拿大10年期國債收益率一直在追趕10年期美債收益率。

　　第四是空頭回補也可能支撐了商品貨幣。CFTC 澳元、紐元和加元的非商業淨倉位仍顯示淨空倉。同時，紐元和加元的淨空倉規模相當擁擠。這可能引發了淨空倉的清算，並為這三種貨幣提供了額外的支撐。

美元接近超賣水平

　　中長期（6個月或更長），鑑於美元指數的中期結構性下行趨勢以及綠色能源轉型可能長期利好大宗商品市場，筆者預計三種大宗商品貨幣仍有較大的上漲空間。然而，受制於多種原因，這些貨幣在短期內（6個月內）的上漲空間可能有限。

　　首先，美元指數自8月8日以來已下跌近3%。而且14天RSI仍然接近超賣水平。因此，美元出現技術反彈是有可能的。

　　其次，美國經濟前景和聯儲局降息軌跡仍存在不確定性。根據聯儲局官員的最新評論，焦點將主要集中在美國就業數據。如果數據令人失望，市場情緒可能再次惡化，進而打壓大宗商品市場和大宗商品貨幣。相反，如果數據強於預期，可能會促使交易員縮減對聯儲局大幅降息的押注。這可能支持美元指數和美國國債收益率的反彈。在這種情況下，商品貨幣也可能受到打擊，尤其是紐西蘭元和加元（鑑於紐儲行和加拿大央行的鴿派立場）。

　　第三是中國經濟疲軟可能在短期內限制大宗商品市場和大宗商品貨幣的上漲空間。油價上漲空間也可能有限，因為地緣政治緊張局勢通常只會短暫影響供應，而夏季駕駛高峰和假期過後需求往往會下降。

星展香港環球市場策略師
李若凡