李若凡 - 美元跌跌不休 | 匯市焦點

自從6月底以來，美元指數反覆下跌。由6月26日的高位106.13下跌4.9%至100.92。

　　美元的下跌可以分為兩個階段。低息貨幣急速反彈，導致美元轉弱。具體而言，美國疲弱的通脹和就業數據，增添市場對美國經濟衰退的擔憂，並推升市場對美聯儲大幅減息的預期，從而導致美國國債收益率急跌。

　　與此同時，日本央行於7月會議進一步加息。因此，息差收窄的預期，引發多輪套息交易拆倉潮，而拆倉潮於8月5日更波及大範圍的資產，導致全球市場經歷一次「黑色星期一」。當時，美元相對日圓、瑞郎和人民幣等低利率貨幣顯著下跌。但由於風險情緒轉弱，美元的避險性質，幫助美元指數守住102這個關口。

　　風險敏感貨幣上升，導致美元進一步下跌。隨着美國公布的ISM服務業指數、上周首次申領失業救濟金人數等數據優於預期，市場對美國就業市場及整體經濟顯著惡化（甚至陷入衰退）的擔憂降溫，同時再度期待經濟軟着陸。

　　與此同時，市場認為美聯儲將以較快的速度減息，以支持經濟。因此，風險情緒逐步改善，美債收益率稍微反彈，同時低利率貨幣由8月初高位回落。而風險敏感貨幣包括英鎊和商品貨幣顯著上升。英國強勁的8月PMI數據，支持英鎊上升至去年7月以來高位。

　　至於大宗商品市場復甦，則帶動紐元和澳元兌美元自8月5日以來分別上升3.52%和3.39%。因此，美元指數進一步下跌，並失守101.7和101.4的支持位。

RSI處超買水平

　　不過，值得留意的是，經過一輪急速下跌之後，美元指數的RSI已經處於超買水平，因此回調相信只是時間問題。市場密切關注Jackson Hole研討會，並期待美聯儲官員包括主席鮑威爾會釋放鴿派信號，支持市場對該央行今年年底之前減息4次的押注。

　　然而，目前看來，美聯儲短期的減息路徑仍然充滿不確定因素。首先，美聯儲官員包括主席是否如預期般釋放鴿派信號，不得而知。其次，即使當局官員保持鴿派，接下來的減息決定仍然取決於即將公佈的經濟數據，包括9月6日公布的非農就業數據。若數據造好，市場可能重新調整聯儲局減息的押注。

　　因此，雖然筆者認為隨着美聯儲逐步開始減息，美元指數中期逐步下跌，無可厚非。但是短期而言，美元未必直線向下。美元指數下一個支持位將會是100.6（去年12月低位），以及99.6（去年7月低位）。

星展香港環球市場策略師
李若凡