內銀不明朗因素消除
2015/03/17 09:13:19
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經濟
兩會期間，人行行長周小川表示，存款保險計劃或於今年上半年推出，而今年內完全取消存款利率上限的機會很大。
利率市場化較預期快
我們認為，中國利率自由化的進程較預期為快，有助為內銀業消除不明朗因素。自從上月底人行把存款利率上限上調至基準利率的1.3倍後，我們發現市場上已經出現了存款利率的價格差異，例如小型銀行傾向把存款利率推升至基準利率的1.3倍以吸納存款，而由於大型銀行較具議價能力，他們的存款利率約是基準利率的1.1倍至1.2倍，由此可見，市場已開始適應銀行提供不同存款利率的新趨勢。
因此，我們認為，雖然取消存款利率上限將會是歷史性時刻，但相關政策對內銀所產生的影響或較市場早前預期的為小。
信貸政策方面，雖然中國降低今年的M2貨幣增長目標，由13%下降至12%，但並不代表當局對信貸有機會放緩的情況會坐視不理。例如最近有跡象顯示，中國信貸政策有所放寬，令M2按年增長，由1月份10.8%回升至2月份的12.5%。
中國政府已經表示，M2增長目標或會因經濟數據而作出改變。我們預料，今年人民銀行或會再減息兩次，及下調存款準備金率三次，預期寬鬆的信貸環境有助提升內銀的貸款增長和改善資產質素。現時內銀股估值低企，行業的2015年平均預測市帳率只有0.9倍，股息率達6%，我們認為，近日行業的正面消息或有助提升估值。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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