內銀不明朗因素消除
2015/03/17 09:13:19
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經濟
兩會期間,人行行長周小川表示,存款保險計劃或於今年上半年推出,而今年內完全取消存款利率上限的機會很大。
利率市場化較預期快
我們認為,中國利率自由化的進程較預期為快,有助為內銀業消除不明朗因素。自從上月底人行把存款利率上限上調至基準利率的1.3倍後,我們發現市場上已經出現了存款利率的價格差異,例如小型銀行傾向把存款利率推升至基準利率的1.3倍以吸納存款,而由於大型銀行較具議價能力,他們的存款利率約是基準利率的1.1倍至1.2倍,由此可見,市場已開始適應銀行提供不同存款利率的新趨勢。
因此,我們認為,雖然取消存款利率上限將會是歷史性時刻,但相關政策對內銀所產生的影響或較市場早前預期的為小。
信貸政策方面,雖然中國降低今年的M2貨幣增長目標,由13%下降至12%,但並不代表當局對信貸有機會放緩的情況會坐視不理。例如最近有跡象顯示,中國信貸政策有所放寬,令M2按年增長,由1月份10.8%回升至2月份的12.5%。
中國政府已經表示,M2增長目標或會因經濟數據而作出改變。我們預料,今年人民銀行或會再減息兩次,及下調存款準備金率三次,預期寬鬆的信貸環境有助提升內銀的貸款增長和改善資產質素。現時內銀股估值低企,行業的2015年平均預測市帳率只有0.9倍,股息率達6%,我們認為,近日行業的正面消息或有助提升估值。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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