長和重組最後衝刺 長地追揸攻略
2015/05/21 10:11:27
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經濟
長地每股物業總資產淨值為98.64元，一般來說，地產股較資產淨值折讓約20%至30%，因此，6月3日掛牌當天，以折讓30%計，若長地股價在69至70元以下，則可追入，若超過78元，則已超買，有機會回吐。長綫而言，分析員看好長和多於長地，主要由於對本港地產前景有保留，及長和業務國際化。
長和及和黃上周五收市分別升4.25%及4.08%，合共貢獻恒指超過56點升幅，下午大市因深港通消息造上，但事實上長和系股上午已顯著上升。豐盛金融資產管理董事黃國英指，長和系上升，可能是受到歐洲股市氣氛好轉帶動，和黃歐洲業務發展迅速，很多投資者將長和系當成投資歐洲的門戶，再加上重組在即，系內的股票因而抽升。
每股物業值98.64元
長地物業合併帳面淨值，為每股67.18元，但經過估值，計及估值盈餘1450億元，每股物業帳面淨值變為98.64元，多位分析員認為屬合理水平，由於長地是介紹上市，並無招股價，掛牌當天，長地股價由當天市況決定，以98.64元計，參考市場上地產股的估值折讓比例20%至30%，新股份合理價位為69.05元至78.91元。
交銀國際房地產分析員劉雅瀚表示，長和系重組的手法，與2012年太古地產（1972）相似，最新公布每股物業帳面淨值該行估算相符，考慮重組後物業質素及租金回報，相信估值仍有上升空間。
有歐資機構分析員表示，每股物業帳面淨值符合機構內部估算，相信市場會參考地產股普遍折讓30%至40%的慣例，為長地定價。若以30%至40%折讓計算，合理價格則降至59.18元至69.05元。
上述股價或可作為參考指標，若低於69元，可分段買入，若升破78元，升勢料受壓，或可考慮分段獲利。
受零售市道影響較微
長遠前景方面，長地前景視乎香港地產前景，但長地有相當比重的收租物業和酒店，收入較穩定，受地產市道低潮影響較小。劉雅瀚指，長和系地產業務基礎穩定，租務上亦有優勢，架構重組後，長地將專注地產，與其他地產股更容易比較。歐資機構分析員相信，長地業務管治及利潤創造能力有往績可尋，在香港地產股中可說是優質選擇。他補充，近年長和系並沒有在香港積極買地，土儲不多，今年應會轉趨活躍，旗下收租物業較少涉及零售，受樓市及零售市道影響相對較小。此外，內地物業市場有轉好迹象，長和系早已進入中國市場，土儲冠絕香港各大發展商，平均呎價亦低，保障了利潤空間。
對現階段應否在市場上吸納長和或和黃，劉雅瀚指，如投資者同時看好長和系地產及非地產業務，現時入市亦無妨，為免去碎股的麻煩，他會建議選擇長和。歐資機構分析員就認為重組後並無分別，無論長地及長和均值得持有。
重組後長地及長和將分別繼續系內的地產及非地產業務，劉雅瀚補充，長和在財政資源更集中，在海外市場收購合併彈藥更多，將支持公司增長，加上長和系重點市場之一的歐洲雖然受國債問題困擾，但在量寬環境下，仍有充足併購機遇，在本身看淡本年度香港物業市場的前提下，會更偏好長和而非長地，他預期而長和股價6月3日當天約100元。
長和前景略勝一籌
金利豐證券研究部董事黃德几指長地作為純地產股，旗下收租物業組合與很多同類股份有別，而且售樓能力強大，因此早前亦認為此概念值博，但在現水位下就較難判斷，長遠而言長和的增長潛力會比長地高。
康宏證券及資產管理董事黃敏碩認為，現時長地估值合理甚至有向上調整的空間，未來的前景亦正面，相信未來將能維持管治水平及售樓速度，不過要留意重組期間售樓收入的入帳安排，現階段毋須趕搭尾班車，可留待分拆後再決定。
長和目標價里昂睇190元
長和除權買賣首日為5月27日，有分析員預期，長和除權後股價約100元，里昂周四發表報告，訂定長和12個月目標價190元。
除權價料約百元
交銀國際分析員劉雅瀚估計，長和除權股價為約100元。和黃近期在歐洲電訊業務上頗多動作，包括為英國電訊業務引入星級投資者，及合併意大利電訊業務，里昂證券稱，是次合併將為公司業務帶來成本協同效益及減低競爭，維持長和買入評級，並指現時長和股價對比淨資產價值有約27%折讓，估值合理，訂目定目標價190元，更指目標價有調升空間。
和黃（013）早前宣布旗下英國3與O2合併，引入包括阿布扎比投資局、加拿大退休金計畫投資委員會、新加坡主權基金等5個機構投資者。合併後公司擁有近3300萬用戶，將會是英國最大的流動電訊營運商，早前也公布意大利電訊業務合併有重大進展，意大利第三大電訊商Wind與3意大利合併，有望在3個月內達成合併協議。
歐洲電訊業動作頻頻
現時Wind與3意大利客戶人數合共超過3000萬，如合併將成為意大利最大的電訊商。除了電訊業務，和黃在歐洲零售及其他環球業務，日後將併入長和旗下。
除了里昂，摩根士丹利5月1日發表報告，訂定目標價165元。
財金解碼本報記者
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