假如我是大鱷2—對沖基金看淡人仔
2016/01/23 08:41:46 網誌分類: 經濟
昨天講到假如我是大鱷，可以從港元和港股這些薄弱環節入手，當然，核心還是人民幣的匯價，背後是疲弱的中國經濟。人仔的匯價前景，的確可慮。
有人問我有無權威分析人民幣合理匯價是多少。不如先看看一般分析，周五美元兌人民幣的在岸價是6.5706（下午4時許），已經比1月7日的低位略為反彈，據彭博統計分析員平均估計，中間數是估計年底人民幣匯價是6.7，即是比現價再低2%，在彭博統計中最睇淡的是荷蘭合作銀行（Rabobank），估計人民幣到年底只有7.6，即是比現價再跌15.7%。這是正經分析員最熊的估計。
當然還有更熊的估計，就是個別對沖基金的預測，對沖基金CorrienteAdvisors的基金經理MarkHart曾估中了美國次按危機和歐洲主權債務危機，他如今估計中國會將人民幣貶值50%！你沒有看錯，他的確是指50%。MarkHart似乎是從中國的角度看問題，認為急劇貶值並非甚麼不見得人的事情，話「當所有人都將貨幣貶值時，中國實在不用捍衞貨幣匯價，而承受通縮的苦果。」而一下子將人民幣貶值50%，就等如馬上劃出合理匯價水平，中國不用再承受外匯儲備流失和資金外流的苦果。
這裏先要提醒大家，不要看到報紙、網站一句說話，就馬上行動。不要看到「人民幣將貶值50%」這句話，就不計代價把所有人民幣資產沽清，然後到處告訴人是我教你的。這不是我的估計，這是一個對沖基金經理MarkHart的估計，而他在2011年開始已睇淡人民幣，他是一條小鱷，在沽空人民幣，在賭中國被逼一下子大貶值，當然會有偏見，但從一條小鱷的言行，都可以估到大鱷在想甚麼了。
除了MarkHart的對沖基金外，紐約的CarlyleGroup或倫敦的OmniPartners都公然睇淡人仔匯價會大幅貶值。我看人仔跌50%不是大機率事件，而是黑天鵝事件，發生的機會不大，但萬一發生了，影響很災難性，2008年美國次按危機爆發，就是這種黑天鵝事件。而上述的對沖基金就是在落注賭人仔大跌，賭一件小概率事件最終會發生。
對沖基金估人仔跌幅如此巨大，有點危言聳聽，起碼中國不會自願如此，被逼這樣做就另計。人仔一下子快速貶值，不止是周邊國家的災難，借了很多外債的中國公司，同樣也會遭殃，按去年9月內地官方數字，中國借外債總數是1.5萬億美元，人仔若一夜間貶值一半，等如債務馬上放大一倍，好多外債重的公司要執笠，其經濟衝擊難以承受，所以不是話貶就貶。
但中國要支持人仔匯價同樣費勁，會大大耗損外匯儲備。中國外儲在2014年頭達到4萬億美元的高峰，之後反覆回落，去年中股災匯改後開始急跌，截至2015年12月末，中國外匯儲備為3.33萬億美元，較11月末下降1100億美元，當月降幅創有記錄以來最大。清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵1月9日說，2015年中國的外匯儲備下降了5127億美元，如果按照這個態勢下去的話，將加劇人民幣貶值的預期，故今年須嚴守3萬億美元大關。但外界估計1月頭12日人行捍衞人仔匯價，已用了超過1000億美元，外儲還在高速流失中，若以這種速度，過三四個月就穿3萬億美元。
大鱷賭人仔下跌，有很多衍生工具可用，但要人為造成人仔暴跌，就要借人仔沽空，海外人民幣資金池相對有限，略為影響人為造淡的力度。但假如你是大鱷，若能借到較長年期的人仔去沽空，博它自然下跌，風險亦都有限，因為第一中國經濟未似見底，第二中國政府明言不會出招救市，第三人仔有減息壓力，卻遇上美國加息，總的來說人仔易跌難升。沽空即使未必食到大茶飯，同時也沒有輸大錢的風險，這樣就會引來好多長錢去沽空，促成人仔長期弱勢，人行愈頂外儲愈少，就出現惡性循環，吸引更多人睇淡。要打破這個怪圈，要從挺高經濟開始，問題是看不到中國政府有何特效藥去支持經濟，這就解釋了人仔以至港元的弱勢了。
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盧永雄
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