假如我是大鱷3：黑天鵝事件
2016/01/26 08:41:42 網誌分類: 經濟
港元匯價從低位反彈，加上金管局總裁陳德霖的說話，都有助穩定市場情緒。
金管局陳總話，將近日港匯走弱與一九九七年的風暴相比不恰當，因為現時銀行體系結餘多達三千七百億元，與當時少於一百億元不能相提並論，同時金管局有很多票據可作緩衝（有八千五百億）。他認為現時要衝擊聯繫匯率、夾高港息的難度大大提高，最少需要以千億計港元，成功機會微乎其微，他呼籲港人毋須自亂陣腳。
陳總的講法某個意義來講是對的，九七年時香港銀行體系結餘少，幾個狙擊香港的巨型對沖基金財力大，所以香港顯得脆弱。當年金融風暴後政府連番優化體制，金管局管銀行的物業借貸管得很緊，加上如今銀行結餘加票據有過萬億，大鱷要成功狙擊港元，的確不易。結論是聯匯受重大衝擊，不是大概率事件。
不過我們講的不是大概率事件，而是小概率事件，準確點講，是黑天鵝事件。
這裏想提提一本名著：《黑天鵝效應：如何及早發現最不可能發生但總是發生的事》（TheBlackSwan），作者塔雷伯（NassimNicholasTaleb），一個黎巴嫩裔美國人知名作家，諾貝爾經濟學獎得主康納曼稱讚《黑天鵝效應》一書，「改變了世界對於『不確定性』的想法」。
「黑天鵝事件」的理念，源於歐洲人以前認為天鵝一定是白色的，因為他們從來也沒看過其他顏色的天鵝，後來才知道，原來澳洲有黑天鵝。所以黑天鵝事件是指不能單純依據過去經驗來推測未來會發生的事件，而西方的財經預測，一般只是憑過去發生同樣事件的經驗數據，來推測未來出現同樣事件的機率。
塔雷伯指黑天鵝事件基本上有三個特質：一、不可預測性：過去的歷史經驗讓人無法相信其出現的可能。二、巨大的衝擊：它發生後會對我們的生活產生極大的衝擊，即意料之外但雞毛蒜皮的事可以不理。三、事後諸葛：一旦發生後，世人會試圖找出解釋，以滿足我們以為日後可以預測類似事件的妄想。
這本書初版在二○○七年四月，翌年美國的次按危機全面爆發，活生生示範了一個驚天動地的黑天鵝事件，令此書一紙風行。
港元「萬一」再出現大規模的急挫危機，它產生可以主要是自然的資金流走導致，也可以主要是人為做成（如一九九七年亞洲金融風暴的情況），假設金管局陳總估計得對，要人為狙擊港元很難，但也難保資金不會恐慌性地大幅流走，就如美國二○○八年的次按危機，主要就不是由狙擊引發。但當市場恐慌時，也會有大量投機者加入賭一把，博你支持不住，他們借大勢渾水摸魚圖利。
現代的市場，有愈來愈多人下注去賭黑天鵝事件出現。《黑天鵝效應》一書教人去改變觀念：不要假設黑天鵝事件一定不會發生，相反地，要尋找機會去賭黑天鵝事件出現。找一些看似「穩健的」投資目標的弱點，發現一些一般人看不到的風險。大鱷會等候時機，隨大流出擊。
所以我們看到官員的說話，就不能盡信了。好像中央財經領導小組辦公室副主任韓俊說，從中國經濟的基本面來看，人民幣不存在持續貶值的基礎。投資者對這些話不能盲目相信，照單全收。要明白黑天鵝事件雖然只是小概率事件，但要防範它萬一出現時，不要讓自己沒頂。
同樣地，官員也不要盡信自己的說話，香港樓市這麼高、香港經濟過份依賴金融、香港和中國經濟融合帶來傳導性的風險，難以令人安枕無憂。官員要戒慎恐懼，防患未然。
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盧永雄
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