幕後黑手

2008/01/22 16:16:48 網誌分類: 經濟

22 Jan

【機構論市】廣州萬隆：暴跌背后，誰在狙殺牛市
2008/01/22 16:08
財華社深圳新聞中心提要：在政策目標轉折的大背景下，各類中觀因素將紛紛發酵。大部分周期性上市公司業績長期下降的趨勢、基金等主流資金殺跌、非流通股東減持、外圍股市暴跌、機構們的看淡預期都可以說是狙殺牛市的幕后黑手。一，基金成暴跌推手從主力資金的角度來看，基金已成為本輪暴跌的主要推手。一方面，基金的規模擴張遇阻，基金已經無力發動大規模資產重估行情，決定基金很難承受非流通股解禁的重壓。其次，秉承傳統的價值投資理念的基金們，對周期性行業拐點到來不可能不知不覺，對政策面的危險信號也不會毫不理會。這也就可以解釋，為什么基金們會在近期如此堅決的大規模減持大藍籌板塊，成為推動暴跌的主要幕后推手。根據統計，在1月3日至14日期間，被納入統計的基金專用席位（進入上交所個股龍虎榜前10名）合計淨賣出40.75億元，其中1月3日至8日期間為淨賣出8.69億元，1月9日至14日淨賣出32億元。從其操作上看，大盤藍籌股成為減倉的重點，該席位相繼賣出中國聯通、中國國航、華夏銀行、工商銀行、建設銀行、中國人壽、中信証券、上海航空、武鋼股份。實際上，隨著基金大規模擴張的大幕落下，流動性過剩其所主導的資產重估行情也必然隨之告一段落。二，大部分上市公司的業績開始出現拐點全球經濟增長減速，中國經濟增長模式轉型等不可逆轉的大趨勢下，意味著傳統的周期性行業業績也將出現不可避免的拐點。我們認為，07年年報公布很可能是大部分周期性行業業績增長的最后表演，隨后開始出現急速的回落。并且這一跡象則可能在年中報告達到高潮。實際上，大部分市場機構去年底已普遍認同全球經濟增長放緩導致出口增長受阻、傳統的固定資產投資萎縮等確定性因素，而這些確定的因素不可避免帶來大部分周期性行業的業績增長出現拐點。目前看來，這種預期已經在股市上提前反映出來。這也就很好的解釋了為什么基金在核心資產板塊07年業績大幅預增的目前階段，毫不遲疑的進行大規模拋售。可見，周期性行業業績不可避免下滑已經成為主流機構的共識，目前要考慮的只是業績下滑幅度有多大。三，非流通股東減持態度開始顯現三一重工大股東在解禁后的很長一段時間內，首次進行態度堅決的減持，而三一董事長解釋為應對緊縮性周期的到來，這會不會是對大股東態度一種普遍意義上的詮釋。而從近期的數據中，我們看到包括英特集團、武漢塑料、昌河股份、華盛達、長園新材、文山電力等集體公告了大股東減持。上市公司新年首輪即遭遇大股東減持潮，可以讓我們隱隱約約嗅到非流通籌碼松動的危險信號。我們更擔憂的是，在經濟增長周期前景看淡、政策態度轉變、大股東獲利丰厚等情況下，非流通籌碼的拋售很可能會出現你追我趕的連鎖反應。四，全球暴跌雪上加霜應該說，本輪國內A股暴跌并不孤獨，與之相伴的還有全球其它股市在次貸危機壓力下出現的集體跳水。實際上，外圍因素在內部因素的基礎上，合力成為制造本輪暴跌的主要動力。外圍股市暴跌尤其是香港H股的大幅度下挫，更是給A股投資者的心態蒙上陰影，從而加劇了利空因素的效果，擴大了指數跌幅。五，機構投資者的牛市預期淡化和07年底還大談金融、地產板塊行情及08年牛市觀點完全不同的是，目前大部分機構投資者的牛市預期完全淡化。眾多機構紛紛拋出看淡08年市場前景的明確預期。諸如申萬、中信等對市場影響較大的機構投資者，近期都普遍表達了對市場的悲觀論調，而基金們也紛紛提前だ身調整持倉結構以應對可能到來的寒冬。應該說，正是市場主力機構們的做空行為，加快了市場下跌步伐。六，以結構性持倉來應對系統性風險我們認為本輪調整是對過去几年牛市的一次徹底消化，是對大非減持預期和股改成果消化的最直接市場反映，一段時間的下跌反而是有利于資本市場更長周期的繁榮發展。但目前投資者所面臨的緊迫問題是，如何應對可能到來的較長時間調整。本欄目一直強調，棄大持小，調整持倉結構才是08年市場的應對之策，而規避政策和業績風險極大的周期類個股（主要是大藍籌板塊），精選小市值成長型個股投資則可以較好躲避全年的系統性風險。

【機構論市】廣州萬隆：暴跌背后，誰在狙殺牛市

2008/01/22 16:08

財華社深圳新聞中心

提要：在政策目標轉折的大背景下，各類中觀因素將紛紛發酵。大部分周期性上市公司業績長期下降的趨勢、基金等主流資金殺跌、非流通股東減持、外圍股市暴跌、機構們的看淡預期都可以說是狙殺牛市的幕后黑手。

一，基金成暴跌推手

從主力資金的角度來看，基金已成為本輪暴跌的主要推手。

一方面，基金的規模擴張遇阻，基金已經無力發動大規模資產重估行情，決定基金很難承受非流通股解禁的重壓。其次，秉承傳統的價值投資理念的基金們，對周期性行業拐點到來不可能不知不覺，對政策面的危險信號也不會毫不理會。這也就可以解釋，為什么基金們會在近期如此堅決的大規模減持大藍籌板塊，成為推動暴跌的主要幕后推手。

根據統計，在1月3日至14日期間，被納入統計的基金專用席位（進入上交所個股龍虎榜前10名）合計淨賣出40.75億元，其中1月3日至8日期間為淨賣出8.69億元，1月9日至14日淨賣出32億元。從其操作上看，大盤藍籌股成為減倉的重點，該席位相繼賣出中國聯通、中國國航、華夏銀行、工商銀行、建設銀行、中國人壽、中信証券、上海航空、武鋼股份。

實際上，隨著基金大規模擴張的大幕落下，流動性過剩其所主導的資產重估行情也必然隨之告一段落。

二，大部分上市公司的業績開始出現拐點

全球經濟增長減速，中國經濟增長模式轉型等不可逆轉的大趨勢下，意味著傳統的周期性行業業績也將出現不可避免的拐點。我們認為，07年年報公布很可能是大部分周期性行業業績增長的最后表演，隨后開始出現急速的回落。并且這一跡象則可能在年中報告達到高潮。

實際上，大部分市場機構去年底已普遍認同全球經濟增長放緩導致出口增長受阻、傳統的固定資產投資萎縮等確定性因素，而這些確定的因素不可避免帶來大部分周期性行業的業績增長出現拐點。目前看來，這種預期已經在股市上提前反映出來。

這也就很好的解釋了為什么基金在核心資產板塊07年業績大幅預增的目前階段，毫不遲疑的進行大規模拋售。可見，周期性行業業績不可避免下滑已經成為主流機構的共識，目前要考慮的只是業績下滑幅度有多大。

三，非流通股東減持態度開始顯現

三一重工大股東在解禁后的很長一段時間內，首次進行態度堅決的減持，而三一董事長解釋為應對緊縮性周期的到來，這會不會是對大股東態度一種普遍意義上的詮釋。而從近期的數據中，我們看到包括英特集團、武漢塑料、昌河股份、華盛達、長園新材、文山電力等集體公告了大股東減持。

上市公司新年首輪即遭遇大股東減持潮，可以讓我們隱隱約約嗅到非流通籌碼松動的危險信號。我們更擔憂的是，在經濟增長周期前景看淡、政策態度轉變、大股東獲利丰厚等情況下，非流通籌碼的拋售很可能會出現你追我趕的連鎖反應。

四，全球暴跌雪上加霜

應該說，本輪國內A股暴跌并不孤獨，與之相伴的還有全球其它股市在次貸危機壓力下出現的集體跳水。實際上，外圍因素在內部因素的基礎上，合力成為制造本輪暴跌的主要動力。外圍股市暴跌尤其是香港H股的大幅度下挫，更是給A股投資者的心態蒙上陰影，從而加劇了利空因素的效果，擴大了指數跌幅。

五，機構投資者的牛市預期淡化

和07年底還大談金融、地產板塊行情及08年牛市觀點完全不同的是，目前大部分機構投資者的牛市預期完全淡化。眾多機構紛紛拋出看淡08年市場前景的明確預期。

諸如申萬、中信等對市場影響較大的機構投資者，近期都普遍表達了對市場的悲觀論調，而基金們也紛紛提前だ身調整持倉結構以應對可能到來的寒冬。應該說，正是市場主力機構們的做空行為，加快了市場下跌步伐。

六，以結構性持倉來應對系統性風險

我們認為本輪調整是對過去几年牛市的一次徹底消化，是對大非減持預期和股改成果消化的最直接市場反映，一段時間的下跌反而是有利于資本市場更長周期的繁榮發展。

但目前投資者所面臨的緊迫問題是，如何應對可能到來的較長時間調整。本欄目一直強調，棄大持小，調整持倉結構才是08年市場的應對之策，而規避政策和業績風險極大的周期類個股（主要是大藍籌板塊），精選小市值成長型個股投資則可以較好躲避全年的系統性風險。

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