不認錯

時常說，買賣無對錯，只有輸贏。

多的不說了，老曹有時講野會主觀了少少，有時甚至離題及誇張了，但佢講 250 天線樓下買得貨，同埋強烈認為是盈利同市值都有禁上下，不會輕易止蝕（以上是我演譯，不是搬字過紙）。

好多人寫評論，變相教人，有人回應不同睇法，不知是為保面子，或向其他 fans 交代，以確保來日仍賣紙，錯了不認司空見慣。因此公開自己真實倉位的人，起碼無野好拗。

福仔都公開認錯啦，但有人話佢都係為左自己檔生意。

c9仔都講好多次，熊市（尤其後期）不輕易賤沽，錯過了高位沽貨，低位沽了心安樂，但並無在低位補回或換碼，結果是在大市回升時高追了，實現高買低沽。你地要投資，基本因素沒大變就要坐貨，但大前題是若高追了，就肯定是投機，10%止蝕不適用，因為投機是順勢買入，起步幾乎一定有盈利，因此跌回買入價，可沽。

筆論天下：A股「港股化」
 
內地通脹持續高企，引起市場對人民銀行進一步加息的揣猜，但最近的宏調動作，都集中在提高銀行存款準備金率上。不加息，人行一方面希望避免人民幣升值壓力，另一方面，則刻意將貸款有選擇地借出。

加息是較為符合市場規律，因為在價高者得的機制下，負擔不起高息的負債人被迫退出，資金自然流入市場最需要資金的地方，即是那些最具潛力的投資。但觀乎目前物價上漲，高度集中在個別板塊上，選擇調高銀行存款準備金，也有道理，放債人便可挑選客人，他們會揀那些客呢？答案是甚麼都可揀，就是不揀地產和高風險投資的炒家。

救市不一定對

縮緊銀根，直接打擊內地股市，尤其是當估值偏高時，股市特別脆弱。近來A股大跌，股民要求政府救市的聲音不絕，有論者問，為甚麼標榜市場經濟的美國可以救市，中國卻不能呢？美國救市不一定對，但從股市與經濟的關係上看，是可以理解的。美國總市值是每年經濟產出的一倍半，美國股市對整體經濟的影響較大。加上美國人儲蓄少，大部份的退休金，押注在股市上，經濟一旦衰退，企業大舉裁員，失業人數上升，失業者在今年總統大選上，多會投在野黨一票。

中國股市的規模，較整體經濟小得多，即使高增長期，深滬股市流通股總值，是每年經濟產出的三分之一，加上大部份國民的退休金為銀行存款，股市大跌影響基本生計機會較低。中國政策重點放在解決食物價格上漲，原因是這關乎人命，甚至可以引起動亂。美國政府忌選民，中國政府怕暴民，這是政治結構的差異，以致經濟政策有根本的分別。

規模小仍難救

即使北京決定入市買A股，救市也難成功。有論者說，正因為中國股市規模小，擁有龐大資源的政府，可輕易托市，日勤並不同意這說法，因為市場越小，潛在進入市場的資金相對越大。這些資金包括個人及企業的現金儲蓄，救市只會導致更多炒作，形成更大泡沫。正因為這個原因，新興市場即使通常受到政府支配，但反而最大起大落的。

論估值，雖然現價已較高位回落，例如，中石油和國壽A股07年市盈率，均為20倍。但別忘記，07年，盈利水份相當高，主要來自物業價值重估和投資收入。08年，這些收入不但可能消失，甚至錄得虧損，08年的盈利，對現時股價欠缺支持。

早前內地股市升得瘋狂，有人說港股也受到影響，變得情緒化。現在情況剛剛相反，內地股市走向理性化，可否倒轉說，內地股市正在「港股化」？

早一個月的時候，思哲還忙於解釋為甚麼Google股價急轉直下。上周五，他們公佈首季業績，相比去年同期，核心搜尋引擎廣告收入增長49%，股價馬上從上周四的449美元，升至539美元，一天足足升接近兩成，有趁低吸納的人相信開心至笑不攏嘴。

手心冒汗等待業績

這邊廂歡天喜地，那邊廂Yahoo的股東和管理層大概異常緊張，手心冒汗，因為再過多一天，就是Yahoo公佈首季業績的時候。早前Microsoft向Yahoo提出每股31美元的收購價，Yahoo一直覺得低估了，股東也都期待用這份首季成績表，決定31美元到底是否低估了Yahoo的潛在價值。坦白說，Yahoo和Google的核心收入有很大部份重疊的是搜尋引擎廣告，如果Yahoo業績令人失望，例如增長速度遠遜於Google，而事實上Yahoo的banner廣告又不會怎麼增長，那他們跟Microsoft也就沒有甚麼談判籌碼了，最終很有可能難逃被31美元收購的命運（還待管理層點睇，同大股東有排拗）。

瀏覽量全球第一網站

然而，Yahoo不想坐以待弊，他們幾天之前宣佈開始實驗以Google的AdSense取代自家的搜尋引擎廣告，思哲覺得這招壯士斷臂挺狠的。向來分析員估計Google的RPS（RevenuePerShare）較Yahoo高出30%。換句話說，同樣使用一次的搜尋引擎，所帶來的收入，Google要比Yahoo多賺三成。

假如Yahoo將配對廣告的技術完全外判予Google，收入立即增加三成之餘，原來開發配對廣告技術的人員也可以省掉。從此之後，Yahoo就可以安心地做他的互聯網媒體公司，把技術問題交予Google作罷。更重要的，是Yahoo可以高姿態地向Microsoft議價：「話晒係全球瀏覽量第一的網站，唔止31美元咁少吧！」

不過大家會問點解Google RPS 較Yahoo高出30%。恕我無知，有日有人話原來理由不再適用…