財金解碼｜湧現併購機會 宜留意中海物業 內房壓力減 物管股可吼 - 財金解碼本報記者
2022/02/24 04:12:36 網誌分類: 經濟
中海物業是內房龍頭中國海外（688）在2015年分拆上市的物管公司，再以實物分派形式派予中國海外股東。中海物業初期表現平穩，至2019年開始跟隨物管股炒風而大漲，2020年5月最高升破9港元，但之後又大幅回落至4元附近。去年上半年再展升浪重新挑戰9港元，惟第三季因內房債務風暴爆發，內房與物管股齊齊大幅下跌，中海物業亦難獨善其身被拖累回落，至去年10月才見底回升，展開新一輪升浪。
中海物業業務是物業管理、增值服務及停車位買賣，不涉及物業發展，不受近月內地樓市形勢影響，而且集團債務相當輕，總債項對股東權益只是2.95%，而且速動比率為1.3倍，可以稍稍增加債務水平以提高股東回報率。
中海上年中期多賺四成
集團上年度中期純利和收入均按年升逾四成，期內新增在管面積超過80%來自獨立第三方，並非只知「食老本」由母公司項目得來管理面積，亦會積極向外爭取生意。內房股在債務危機下，個別要把物管業務出售減債，反而造就如中海物業般較具實力的物管公司併購機會。
中海物業邊際利潤率長期保持在一成左右，而派息比率達30%，上年度每股派息更提升至6仙，雖然預測息率僅在0.9%水平不算吸引，預測市盈率亦約32倍並不便宜，但可取之處在於其股東背景實力雄厚，而且長期保持平穩盈利及派息，可預測性較高。
中金發表報告，認為內房及物管板塊基本面正逐步見底，行業整體信心和預期已在修復進程中，在物管股中亦看好中海物業。
摩通指內地物管股的盈喜預告可能不再成為股價驅動力，最快今年第二季物管行業才會出現有意義的重估。因此短期內在選股上採取防守性策略，首選中海物業及保利物業（6049） 等國企旗下物管股。
不過對於中海物業，亦有大行看得較保守，高盛、大摩及美銀對中海物業評級稍遜，只予「沽售」及「跑輸大市」評級，而且只在7至7.9港元間。中海物業昨收8.83港元，升0.57%。
華潤萬象生活大股東是國企內房華潤置地（1109），持股73.7%，可說穩陣之極。 華潤萬象業務未受疫情打擊，反而因居家工作等防疫措施，會刺激物管公司旗下一些增值服務需求，集團2020年度盈利便較2019年度大升1.38倍至8.17億元人民幣（下同），而且邊際利潤率更倍升至12%。集團財務亦十分健康，總債項對股東權益保持在低水平的15%，股東權益回報率6.5%在物管股中算是可接受水平。不過，集團的派息比率只是27%，有提高的空間。
大行紛唱好華潤萬象
集團的現金水平亦理想，由2019年終的現金及等值物總額60億元，大幅增加至2020年終的103億元，這樣強大的現金結存，有助集團在內房亂局之中，向外尋找投資併購機會。集團上月跟另一財困內房禹洲集團（1628）達成協議，斥資不超過10.6億元，收購其福建省、安徽省及浙江省物業管理服務業務公司禹洲物業服務全部股權，反映物管股已進入汰弱留強的時代，本身及大股東有強大實力的物管股，可以伺機出擊，因為大量財困內房急於套現，是執平貨時機。
大行幾乎一致看好華潤萬象，摩通指物管股首選華潤萬象，中金亦推介華潤萬象。大摩則指，隨著更多的房策放鬆措施、預期行業去年盈利增長60%，行業估值相當於今年平均預測市盈率為13倍，估值吸引，料內房股向好亦可支持物管股反彈。在物管股中，喜好擁有強大母公司，及有強勁第三方擴展的物管公司，首選包括華潤萬象及保利物業。華潤萬象昨收報43.3港元，跌0.91%。
中海後市可看好
公司動向：去年中集團管理的建築面積達2.33億平方米，新增在管面積之82.1%來自獨立第三方。住宅項目及非住宅項目的新增定單分別佔三成及七成。
最近業績：截至去年6月底止中期純利3.93億元，按年升40.4%，每股盈利11.96仙。
股價走勢：股價自去年10月展開見一浪高於一浪形態。近日股價回氣，但後市仍可看高。14天RSI稍微處於50以下，後市仍見動力。
華潤萬象上試46.6元
公司動向：與禹洲集團訂立協議，收購福建省、安徽省及浙江省物業管理服務業務公司禹洲物業服務全部股權。
最近業績：截至去年6月底止中期純利8.06億元，按年升138%，股東應佔核心溢利達到7.79億元，按年增長115%。
股價走勢：股價今年1月觸底反彈，但回升至46港元附近再回軟，形成雙頂形態，須重上保力加通道頂部46.6港元走勢望好轉。
金沙中國未彈完
俄烏邊境局勢緊張，但爆發大戰機會不大，因歐美不會派兵入烏克蘭，烏克蘭本身無實力發動大型戰爭。回顧2014年克里米亞事件，美股跌後好快回升。恒指昨日高開97點後反覆造好，午後曾升225點一度見23745點，全日升140點或0.6%，收報23660點；國指升46點或0.56%，收報8317點；恒生科技指數升72點或1.39%，收報5299點，大市成交只有1149億元，滬深港通南下交易共淨流入25億元。
美股杜指期貨亞洲時段升0.7%，納指期貨回升1%。人行進行2000億人幣7天期逆回購操作，單日淨投放1900億人幣。上證綜指全日升32點或0.9%，收報3489點。科技股回升，阿里巴巴（9988）今日公佈業績，股價升0.8%。美團（3690）彈3%，收報176.6元。內地官媒指，市場盯上「引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準」，反應過頭，政策說的是「引導」，不是命令，旨在促進政府部門、大平台、小商戶攜起手來，同舟共濟渡難關。
滙控（005）績後漲2.9%，恒生銀行（011）減派息大跌後回升1.7%，中銀香港（2388）再跌3.1%，收報29.55元。花旗指出，恒生去年下半年的信貸損失撥備為25億元，約20億元的撥備與內地商業房地產有關，認為滙控、渣打（2888）及恒生均有就內房風險敞口作出撥備，或預示中銀亦面臨損失風險。
港交所（388）於今日公佈去年業績，受惠於港股去年總成交額達創新高（平均每日成交金額按年升逾28%至1,667億元）及滬深港通成交活躍（滬港通下港股通成交額達近4.5萬億按年升逾52%；深港通下港股通成交額達近4.85萬億按年升近90%），抵銷了投資收益淨額下跌部分影響。
世茂（813）跌1%至5.57元，上周提議的一筆60億元人民幣信託展期計劃進展不順，該信託計劃2月份約13億元到期，4月至8月有47億元到期，世茂提議2022年全年歸還該信託產品本金的25%，2023年歸還35%，2024年歸還剩餘部份。去年12月30日上市的商湯（020）將於3月7日起正式獲納入科指成份股，昨日收報7.38元，續升6.8%。
銀河娛樂（027）昨日公佈業績，股價升3%至47.5元，去年扭虧轉盈賺13.26億元，派特別股息0.3元。此板塊銀河娛樂一早跑出，金沙中國（1928）相對落後，近日調整後正好低吸，昨日收報22.85元跌0.8%，短期目標26元。
財金解碼 本報記者
■物管股屬民生所需，不會受到政策打壓，可留意國企內房旗下的物管股如中海物業及華潤萬象生活。
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