認識銀行體系結餘 - 結餘減少等如資金流走?

偶爾聽到有人誤以為銀行體系結餘等同銀行持有貨幣數量，事實上，銀行體系結餘只是貨幣基礎的其中一部份，根據金管局定義，貨幣基礎還包括流通紙幣硬幣、負債證明書，外匯基金票據及債券。銀行體系結餘是銀行於金管局所設戶口每日進行交收兌換後的餘下資金數目。自2008年後金融海嘯美國為首推動QE超寬鬆貨幣政策，游資充斥市場，自始多年來亦推高本港銀行體系結餘處於千億元以上水平，高峰時期超逾4500億，去年起利率正常化歷程下結餘數字逐步跌穿千億元以至最近低於500億水平；而事實上，基於2008年金融海嘯引發的QE年代前，本港銀行體系結餘僅處於十數億至數十億元水平為主。

當銀行體系結餘減少，常聽到有關資金流走的說法，這說法對嗎? 近年這情況較多出現在息率正常化歷程之間，當美息上調，本港息率未有跟上，港美息差逐步拉闊致令套息誘因增加，美息較吸引下，市場上多了將港元換成美元，在聯繫匯率制度下，當港元供過於求，港匯跌至7.85港元兌1美元之弱方兌換保證水平，金管局便保證承接港元沽盤，銀行體系結餘資金從而減少，港息原則上亦因而回升，而港匯亦返回兌換範圍正常水平。然而，銀行體系結餘減少是否就是資金流走? 其實上述所指的套息活動只是多了港元換成美元，至於資金是否流出香港，單看銀行體系結餘變化不等於全然反映資金已流走，要看的是港元換成美元後是否真的搬離香港銀行體系，還是仍然存放於本港銀行。

除了銀行體系結餘，我們還可留意金管局提供的香港貨幣統計數字，尤其可看看銀行存款總額是否真的有較大變化，若果套息交易活動增多，港元存款減少、美元存款增加但銀行總存款卻沒有減少，便未可反映大額資金已流出香港。數字上看，本港銀行總存款額對比2021年銀行體系結餘處於4500多億元高峰時期，確有出現減幅，然而，我們亦需留意的是，若數千億元屬於市場游資，當進入息率正常化時期，游資規模減少同步推使息率回升及邁向正常化亦屬應有階段。再看本港銀行總存款現約達15.3萬億，對比十年前水平增幅達82%，本港吸資能力實屬理想。

2023年4月28日