廖嘉豪 - 股市資金流復甦｜花旗看天下

高收益率吸引資金流入債市，年初至今流入規模達3060億美元（佔資產管理規模約3%），抵消2022年大部分贖回金額。環球股票基金今年持續淨流出，直至最近逆轉。投資者自6月份開始大幅轉向股市。6月至今資金流入總額約770億美元（佔資產管理規模的0.4%），高頻資金流數據顯示股票基金流呈樂觀跡象。貨幣市場基金是所有主要資產類別中錄得最多資金流入（8110億美元，佔資產管理規模10%）。

根據EPFR數據顯示，並非所有債券基金都錄得資金流入。有別成熟市場債券，新興市場債券基金年初至今資金流持平。新興市場股票基金年初至今則錄得大量資金流入，成熟市場股票基金則持平。股票、新興市場債券和高收益債券等風險資產在6月至7月的資金流有所回升。

資金流出歐洲規模超過世界其他地區，EPFR數據顯示自2022年初以來，歐洲股票基金累計流出1490億美元（佔資產管理規模的10%），遠超過其他主要地區，而歐洲債券基金自2022年第4季以來則錄得正流入。儘管歐洲自2022年以來錄得資金外流，但花旗估計通過流入環球基金而有約100億美元間接流入歐洲地區。

流入內地股市速度緩慢

年初至今，通過環球股票基金間接流入歐洲的資金約60億美元，而歐洲股票基金則直接流出約350億美元。美股投資倉位已升至極端水平。雖然投資者過去幾周對美國的看好程度略有下降，但淨期貨倉位仍然極端，自3月以來一直處於看好區域。隨著經濟前景更加平衡，軟著陸的可能性增加，花旗相信資金將從美國轉向世界其他國家市場。

環球投資者流入中國內地股市速度緩慢。去年10月中國經濟重啟以來，流入中國內地股市的資金，主要透過在中國註冊的股票基金推動，外國註冊的中國股票基金於2023年第一季錄得資金流入後則停滯不前。上述資金流情況與外國投資者對中國的投資情緒降溫，以及股市年初至今表現不佳一致。

投資者倉位數據表明，對中國的整體情緒比大多數主要股市更為悲觀。疲弱資金流已轉化為低估值，或反映有利入市時機。中國內地股市資金流及倉位數據反映市場悲觀情緒，或表示中國股市和在外國與中國相關度高的行業（例如原材料），目前的風險與回報平衡，或開始對投資者有利。

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管

廖嘉豪