盧永雄 - 不減印花稅 要有更有力措施｜巴士的點評

香港股市不振，單計8月恒指累跌逾8%，平均每日成交約在1000億元的水平。內地在8月28日起把股票交易印花稅減半，由0.1%下調至0.05%，是2008年以來首次下降。內地減股票交易印花稅後，而香港在2021年將股票印花稅由0.1%提高至0.13%，證券業界希望政府減稅的聲音加大。

不過，財爺陳茂波對減印花稅有點保留。他在9月3日發表網誌文章話，調低股票交易印花稅不足以結構性、長期地刺激股市交投。要改善股市表現，關鍵在於投資者對後市預期向好，這關乎到入市的資金量和流向，取決於經濟表現、公司業績、是否持續有具潛力的企業上市等。這些都不是單純靠下調股票交易印花稅就可以達致的效果。

但財爺昨日有少少轉口風，他昨日出席《星島大灣區融合論壇》表示，他無排除減股票印花稅選項，叫大家不要誤會。

的而且確，如果「投資者對後市預期向好」，股市的一切問題都會解決，股民和機構投資者蜂擁入市。問題是當「投資者對後市預期不好」或「預期中性」時，政府有無方法提振市場？

美國有世界上最活躍的股市，與之比較，可以看出和香港的差異。

活躍於香港和美國兩個市場的主流投資者類別不同。按金發局的分析，在香港，傳統的機構投資者（例如互惠基金和退休基金）主導了股票現貨市場，佔2020年交易額的56.4%。這些大型機構交易者的活動躍程度不如量化交易者如做市商、高頻交易員（HFT）和量化基金，量化交易者佔香港市場交易額只有28.1%。其餘才是散戶投資者。

在美國，情況完全不同，大額交易者佔據了市場絕大部分交易金額。做市商、高頻交易、對沖基金和量化基金佔美股交易總額的67.9%。美股是量化交易的世界。

另一個港美股市的重要差別，是美國交易所買賣基金（ETF）的普遍性。簡單總結，美國的量化交易加ETF交易已佔成交的90%以上，這些都是大量而快速的交易，令美股成交高企。而香港的量化交易加ETF交易只佔成交的30%多一點，在成交結構上已十分輸蝕，遇上淡市更雪上加霜。香港幸好有大量只在香港作海外上市的中企撐場，加上有內地資金在香港炒股，否則成交更弱。

金發局去年9月建議提升香港股市的流動性，包括：加強ETF交易活動、改善一般交易和清算活動，以及優化基礎設施。金發局可能礙於政府已提高印花稅，所以沒有觸及減少印花稅問題。其實印花稅和頻密交易有關，印花稅高，會影響量化交易和散戶的日中交易，快進快出的交易，每一個點子的成本都要計算。

香港要想清楚未來股市如何發展，如要學美股，大量推動量化交易的話，印花稅哪能不降。如不走美國之路，發揮本身獨特強項的話，如何引內地水來炒港股，是核心問題。假設香港維持較高的交易費用，港股比A股的吸引力強在哪裏，是要細心思考的問題。

「巴士的報」是一份網上報紙，讓網民隨時隨地拿着手機或平板電腦可以看到。www.bastillepost.com

wh.lo@bastillepost.com

盧永雄