利貞 - 百威亞太短期估值吸引 | 實力股起底

百威亞太（1876）上月底公布去年業績，表現符合預期，但績後股價下跌，估計可能受集團從MSCI香港指數中剔除後影響。事實上，業績反映集團於中國市場高階化發展趨勢良好，面對行業競爭激烈，集團仍能在南韓市場維持核心份額，加上提高派息比率，看好股價仍有上升空間。投資者近期過度看淡，反為其估值帶來短期吸引力。建議可於12.32元買入，中長線目標價16.4元。百威亞太昨日收報12.74元，升0.26元，升幅2.09%。

高階發展趨勢良好

　　去年第4季集團中國業務在高階及超高階品牌在地域擴張及渠道復甦推動下，收入實現雙位數增長；印度地區高階及超高階產品組合，總收入實現雙位數增長，仍為百威品牌全球第4大市場。基於亞太地區西部的啤酒高階化具有韌性，未來公司的利潤率上升將來自品牌與渠道組合改善及營運效率。

　　2024年預計公司業務在內地會繼續增長，平均銷售單價（ASP）將成為結構升級的主要驅動力，儘管增速可能會放緩。隨着市場佔有率的穩定和價格上漲效應的顯現，在韓國銷量和ASP應該會連續改善。預計2024年收入和正常利潤將按年增長6%和15%，原因是商品價格較低和ASP較高，利潤率將上升。派息比率提高至82%，意味股息率為4厘，將為股價提供一些下行支持。

　　百威亞太截至2023年12月底止全年業績，營業額68.56億（美元，下同），按年升5.8%；純利8.52億元，按年跌6.7%。每股盈利6.45仙；末期息派5.29仙，上年同期派3.78仙。去年度位於韓國的Oriental Brewery Co., Ltd.收到一項與關稅有關的稅務審計申索，相關撥備已計入非基礎項目，而稅務評估已於今年1月支付，Oriental Brewery Co., Ltd.擬提出上訴。

　　年內正常化溢利由2022財政年度的8.59億美元，升至2023財政年度的9.17億美元。總銷量於2023年全年增加4.6%，主要受中國及印度的增長支持。在中國，在渠道復甦及持續高階化支持下，銷量增長4.3%，高階及超高階產品收入均達到雙位數增長，帶動2023全年營收和獲利均錄得雙位數增長，除息稅折舊攤銷前盈利率亦有所提升。

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