利貞 - 海底撈業務改善值博 | 實力股起底

海底撈（6862）2023年業績理想，主要因為疫情管控措施取消及經濟復甦，旗下餐廳客流量增加，經營表現好轉。今年以來，集團的業務亦繼續錄得顯著改善，股價更一度創3個半月新高。去年公司毛利勝市場預期，加上新產品帶來額外銷售增長、翻枱率不斷改善，以及推出加盟特許經營模式等正面因素，預期集團今、明兩年的盈利增長理想。建議可於16.3元買入，中長線目標價21.6元。海底撈昨天收報16.86元，跌0.16元，跌幅0.94%。

中長線目標價21.6元

　　去年海底撈餐廳整體翻枱率為3.8次/天，同店翻枱率為3.9次/天，較上一年度大有改善。海底撈餐廳去年接待超過3.97億人次顧客，按年增加43.7%。今年1月份，海底撈的平均翻枱率按年增長24%以上，雖然按月仍錄得跌幅，但已回復至2019年1月份的80%以上水平。2月份的平均翻枱率按月改善約10%，按年增長超過40%，主要受惠於春節期間季節性強勁的節慶餐飲勢頭。

　　海底撈一直以直營模式經營，本月宣布將推行加盟特許經營模式，以推動餐廳網絡擴張步伐，這是品牌成立30年以來，首次宣布大規模開放加盟許可。預期推出加盟特許經營模式有助集團推動擴張步伐，增加市場份額、增強盈利能力和股本回報率；與直營模式相比，加盟模式資金佔用少，有助品牌短時間迅速高效擴張。

引入加盟模式增營運能力

　　管理層表示，以直營為主，適時引入加盟特許經營模式，將有助集團實現進一步的業務擴張。引入加盟特許經營模式，將續保證管理水準和顧客體驗的基礎上，增強營運能力，引入更多優質資源，提升營運效率，助力品牌擴展。新模式會因應市場規模、競爭格局、物業狀況和地理位置等因素，通過嚴謹而系統化的方式推進。加盟模式有助加快網絡布局，大大減輕資金需求，有望成為未來新增長點。

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