對沖基金止損放大亞洲市場跌勢

對沖基金止損放大亞洲市場跌勢

銀行人士和基金經理說﹐亞洲對沖基金最近在拋售股票﹐以遵守2008年全球金融危機過後更加嚴格的風險管理政策﹐這放大了亞洲股市的下跌。

過去一週﹐亞洲市場出現2008年以來幅度最大的幾次重挫。週四亞洲市場主要呈現為休整﹐儘管週三亞洲市場閉市後華爾街和歐洲都出現重大跌幅﹐但亞洲多數市場只是溫和下跌。

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美國對沖基金拋售股票每逢市場劇烈下跌﹐全世界的政治家都指責對沖基金放大了波動。2008年全球金融危機期間﹐美國、日本、澳大利亞、台灣和韓國不同程度地禁止賣空操作。賣空即借入股票賣掉﹐押注晚些時候能以更便宜的價格買進從而獲利。本週一﹐韓國在基準指數盤中下跌接近10%之後說﹐它將重新啟用一項賣空禁令。希臘也已推出一項禁令。

本週股市下滑的部分原因﹐可能是對沖基金被迫賣出它們本想繼續持有的股票﹐根據內部風險準則止損。

花旗集團(Citigroup Inc.)駐香港負責泛亞洲地區股權衍生品和可轉換證券銷售的安德森(Paul J. Andersson)說﹐風險經理已經接管組合投資經理的職能﹔賣什麼﹐什麼時候賣﹐決定因素是價格﹐跟基本面沒有關係。

值得一提的是﹐風險準則是原因之一。在過去﹐投資者不太敢把錢放進亞洲對沖基金。很多這類基金買進並持有亞洲股票﹐建立“多頭”﹐期待經濟增長會推動股價走高﹐並且沒有為自己的觀點建立適當的對沖。2008年全球金融危機期間﹐這些基金有很大一部分被淘汰掉了。

自那以來﹐投資者要求對沖基金拿他們的錢少冒些風險。減少冒險的部分辦法是更加自律地在市場低迷期加快止損。它們整體上還降低了槓桿率。通過建立槓桿﹐對沖基金可以用借來的錢放大頭寸。

投資顧問公司Rogers Investment Advisors有資金投資於對沖基金﹐該公司首席執行長羅傑斯(Ed Rogers)說﹐對沖基金受市場打擊的次數太多﹐所以變得更加謹慎了。

羅傑斯說﹐他所投資的一只日本對沖基金的一位經理本週給他打來電話。在這位日本基金經理持有的19個多頭頭寸中﹐11個跌了9%以上﹐跌破了他自己設定的風險管理原則的限度。

這位基金經理希望等待所持的股票反彈﹐但羅傑斯建議他堅持自己的原則﹐並建議他減持50%。羅傑斯拒絕透露這只基金的名字﹐不過說這位基金經理採納了他的建議。

他說﹐要是在兩三年前﹐基金經理不會打電話來的﹐大部分經理只會指望趕上牛市的大潮。

香港對沖基金Richland Capital Management Ltd.董事總經理Alex Au說﹐儘管現在亞洲對沖基金更多的賣空﹐以減少多頭頭寸的風險﹐大部分亞洲基金仍存在一種由來已久的偏見﹐這就意味著他們必須多賣少買﹐以便脫身出來。在最近的市場動盪期間﹐Richland解除了所持的大部分多頭和空頭頭寸﹐現在則持有更多的現金。

悉尼大學(University of Sydney)金融學教授麥肯茲(Michael McKenzie)說﹐儘管對沖基金有時對市場動盪起到了推波助瀾的作用﹐但通過禁止賣空而將其關在市場之外會帶來新的風險﹐因為這樣做會消除流動性﹐進而加劇動盪。

當然﹐並非所有的基金都在市場下挫之際拋售股票。對沖基金管理公司Janchor Partners Ltd.首席投資長、英國對沖基金The Children's Investment Fund前亞洲主管何志安(John Ho)說﹐他增持了自己認為價格嚴重偏低的股票。他的持股中約有四分之一是空頭頭寸﹐剩餘的則是在博彩和奢侈品等類股中的多頭頭寸。他說﹐今年截至目前﹐他的基金扣除費用後漲了8%﹐不過本月小幅下跌。

何志安說﹐像現在這樣的時候﹐大部分基金經理會變得緊張不安﹐所以他們會降低風險﹐以便保本而不是創造回報。他說他的基金與此不同。

Janchor主要投資股票。該基金成立於2009年全球金融危機後﹐約管理著10億美元。何志安說﹐在預計市場會出現動盪後﹐他說服投資者同意禁售三年﹐而沒有遭遇這一行更加常見的季度贖回﹐他說季度贖回會使他錯失良機。

他說﹐我們並不是所有人的那杯“茶”。