港股20年牛熊大戰實記

港股20年牛熊大戰實記
追溯歷史，香港股市已有一百多年的歷史。如今的香港股市已然成為發達的國際投資市場中的重要一員，她的成熟、守規、自由、開放，足以吸引世界各地的機構投資者和個體投資者加盟，她是世界尤其是東南亞最理想的投資市場。

　　香港回歸前、後共計20年（1987——2007）時間，直觀素描香港股市20年的漲跌軌跡，以饗讀者。

作為一個高度國際化和自由化的市場，作為香港經濟的晴雨表，香港股市的漲跌主要以本地經濟實況為依據，並敏感地接受著世界股市尤其是美國股市的連動效應影響。由於篇幅所限，本文對每一輪行情的分析並未涉及成因分析，只是純粹性說“勢”而已。

　　（一）第一輪牛熊交替：3949——1894點

1987年10月1日，恆生指數收於歷史最高點3949.7點。這也是本輪牛市的峰值或終點。

1987年10月19日，“黑色”星期一，世界性股災爆發。恆生指數當天以最高點3665.7點開盤，並以當日最低點3362.4點收盤。與上週末收盤指數（3783.2點）相比，日跌幅高達11.12%。

次日，港交所決定本週停市4天。在這場世界性的股災中，香港是唯一宣布停市的交易所。

1987年10月26日，星期一，港交所再次恢復交易，當天，恆生指數以全日最高點2517.4點開盤，並以全日最低點2241.7點收盤，與上一個交易日相比，再跌33.33% 。這場災難性的暴跌，對所有投資者造成猛烈而直接的打擊，它讓投資者蒙受了巨大經濟損失和精神傷害。

隨後下跌放緩，但繼續走低。1987年12月7日，恆生指數以當日最低點1894.9點收盤。這是本輪熊市的最低點。至此，與1987年10月創下的歷史最高點（3949.7點）相比，兩個月累計下跌52%。這一輪行情屬於典型的“慢牛快熊”市場格局。

　　（二）第二輪牛熊交替：12599——6890

1991年7月16日，恆生指數首次站在上一輪牛市的峰值之上，再創歷史新高，收於3997.0點。四年累計漲幅不足100%。

1993年12月10日，恆生指數首次站上萬點大關，當日收於10228.1點。兩年時間再漲150%。

1994年1月4日，恆生指數創下歷史最高記錄12599.2點，收於12201.1點。這也是本輪牛市的峰值或終點站。這一輪牛市是典型的慢牛，共計耗時6年多時間，累計漲幅高達565%。年均漲幅約為37%。

1995年1月23日，恆生指數最低探至6890.1點，收於6967.9點。這是本輪熊市的最低點，一年時間累計跌幅為45%。這又是一輪“慢牛快熊”的市場格局，這種以空間換時間的“快熊”，顯然也是對6年慢牛的一種報復性暴跌、快跌。

　　（三）第三輪牛熊交替：16820——6544點

本輪行情大背景：起始於香港回歸，落幕於東南亞金融危機。

1995年10月16日，恆生指數再次站上1萬點，當天收於10009.3點。隨後一直到1996年9月底，差不多一年的時間，恆生指數始終未能突破12000點。

1996年11月6日，恆生指數首次收在上一輪牛市峰值之上，收於12775.5點，並創下歷史新高。在近兩年時間中，恆生指數累計上漲接近100%。

1997年6月20日，恆生指數首次站上15000點之上，收於15154.4點。

1997年8月7日，恆生指數創下歷史最高記錄16820.3點，收於16673.3點。這也是本輪牛市的最高峰。

　　本輪牛市峰值與上一輪熊市最低點比較，累計漲幅為144%，這一輪牛市總計耗時2年零5個月時間。

1997年10月23日，恆生指數跌破萬點大關，當天收於10426.3點。隨後一年時間，大盤圍繞萬點爭奪最終選擇向下繼續走低。

1998年8月13日，恆生指數最低下探6544.79點，當天收於6660.42點。這是本輪熊市的最低點，整整一年時間累計跌幅高達60%。應該說，這次下跌是災難性的，它是東南亞金融危機引發的一場區域性的嚴重股災。不過，這一輪行情大體也可以算作“慢牛快熊”的市場格局。

　　（四）第四輪牛熊交替：18397——8331點

本輪行情大背景：起始於世界性網絡革命，落幕於全球性經濟衰退以及美國911恐怖事件。

1998年10月30日，恆生指數再次站上1萬點，當天收於10154.94點。兩個半月大漲52%。不過，之後一直到1999年3月底的5個月中，大盤始終在10000點上下整固。

1999年11月19日，恆生指數再次站上15000點，當天收於15073.1點。

2000年3月28日，恆生指數創下歷史最高記錄18397.57點，當天收於18301.69點。這是本輪牛市的最高峰或終點站。

本輪牛市峰值與前一輪熊市最低點比較，累計上漲181%，總計耗時1年零7個月。

2001年，香港人均GDP出現負增長，按可比價計算增長-0.1%。

2001年9月7日，星期五，恆生指數收於10384.2點。

2001年9月9日，又是一個黑色星期一，美國911事件爆發。其實，港股本輪熊市早在17個月前就已經展開了，並非因為美國911事件的爆發。由此可見，香港股市的確是香港經濟的晴雨表，當然，她也是世界經濟的晴雨表之一。

2001年9月21日，恆生指數最低下探8894.36點，當天收於8934.2點。在隨後的一年半中，恆生指數一直在8400——12000點之間振盪徘徊。

2003年4月25日，恆生指數最低再次下探8331.87點。這是本輪熊市的最低點。

從本輪牛市峰值跌至本輪熊市最低點，累計跌幅為54.7%，總計耗時3年零1個月。由此可見，本輪行情是近20年中少見的一個“快牛慢熊”的市場格局。

　　（五）第五輪牛熊交替：22085——？

本輪行情大背景：起始於世界性經濟復甦，將有可能落幕於全球性經濟泡沫的破滅。近兩年來，香港經濟持續高增長，2005年和2006年香港人均GDP分別增長7.1%和6.1%。

2005年8月2日，恆生指數再次站上15000點，當天收於15137.08點。

2006年11月1日，恆生指數首次站在上一輪牛市峰值之上，當天收於18453.65點。

2006年12月28日，恆生指數首次站上2萬點，當於收於20001.91點。
恒生指數由2007年8月17日19,386點升至2007年10月30日的31,958點，升幅64.85%；

2007年8月下旬，中國當局公佈《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，使香港股市展開大升浪。同年10月30日，恆生指數創下31,958點的新高，短短兩個月累積升逾五成。同年11月4日，國務院總理溫家寶表明暫緩實行該方案，令恆生指數於翌日大跌，種下港股不斷下跌的禍根。

2008年香港第一次股災是2008年1月中，因美國次按風暴無法受控而引發的全球股災，導致香港股市下跌的事件。恆生指數由1月9日當月高位約27,600點，在不足兩星期時間，於1月22日跌至22,000點以下，並跌穿被視為牛熊分界線的250天平均線。是熊市第一期。十月尾由約19,300點跌至11,000點水平。以1月23日的最高點24,090及10月27日的最低點10,676計算，在約九個月的時間累積下跌55.68%。