人幣忽然貶值 保七股逐隻捉
2015/08/18 10:14:49
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經濟
根據國家海關總署數據，按人民幣計價，中國7月進出口總值跌8.8%，至2.12萬億元（人民幣，下同），其中出口跌8.9%，至1.19萬億元。有見出口持續下滑，人行上周二突然出招，以「完善人民幣兌美元匯率中間價報價」為由，讓人民幣貶值。人民幣兌美元匯價，於8月11日及12日分別跌了2%及1.6%，即使至周五人民幣稍為轉強，按中間價計算，整個星期貶值4.6%。
人行：無必要貶值谷出口
瑞銀財富管理投資總監外匯分析師陳得能表示，鑑於人行的政策轉變，該行將美元兌人民幣未來3及6個月匯率預測上調至6.5，12個月上調至6.6，並建議投資者對人民幣保持觀望。
更有分析預料，人民幣有機會貶值10%，不過，人行副行長、外管局局長易網上周四舉行吹風會解畫時一再強調，貶值10%的說法是無稽之談，並指中國貿易順差仍龐大，無必要讓貨幣貶值來刺激出口。
主流意見估計，人民幣貶值幅度始終有限。財經事務及庫務局局長陳家強上周五公開表示，人民幣貶值是配合改善中間價釐定的市場機制，跌幅有限，最近兩日市場已趨穩定。花旗發表研究報告指，是次人行推低人民幣在岸匯價，並非由危機所帶動，是可以預測的貶值，並預期12個月內人民幣兌美元將貶值4.2%。
投資及內需未如理想
何以人行急於將人民幣貶值？易方達資產管理（香港）基金經理祁廣東表示，主要有兩個目的，一是推動人民幣匯率更加市場化，有利於未來加入SDR（早前國基會對人民幣的評估是自由兌換和市場化程度遠不夠）；二是刺激出口，刺激經濟。
不少分析預期，中國今年難以「保七」，因即使不計經濟增長「三頭馬車」之一的出口，投資及消費增長表現亦未如理想。國家統計局上周公佈，1至7月全國固定資產投資約28.85萬億元人民幣，增長11.2%，惟增長較1至6月回落0.2個百分點。
內需方面，中國7月份社會消費品零售總額2.43萬億元人民幣，增10.5%，但略遜於預期和6月的增速10.6%。所以，市場預期在保增長的大前提下，中央不但希望人仔貶值，還會谷內需及增加固投，如基建鐵路建設，故相關股份可重新評估。
人仔貶值，出口股受追捧，如「電鑽大王」創科一度單日飆逾6%，敏華（1999）更抽升近10%。反觀，油價反彈加上人民幣貶值夾擊下，內地航空股重創，國航（753）、南航（1055）及東航（670）上周僅僅兩個交易日跌逾兩成；同時，人民幣貶值令紙業股成本增加，玖龍紙業（2689）及理文造紙（2314）顯著捱沽，由於人民幣跌勢還未喘定，故暫宜避開這類股份。
航空紙業股要暫避
中國經濟專家林一鳴博士表示，過往人民幣升值，因中國經濟好，市場需求大，但今年經濟急速回落，預期未能「保七」，人民幣因而下跌。他指出，其實不單出口，中國企業盈利亦轉差，內需行業的毛利也減少。
理論上，收美元的出口企業有望受惠人民幣貶值，但林一鳴指出，能否受惠要視乎企業的出口及內需比重，而且就算人民幣貶值，還要看外圍經濟需求。他表示，中國經過30多年經濟改革，到了樽頸位，之前出口產品是「鬥平」，不過目前中國人工成本高於東南亞多國如越南及馬來西亞，而人民幣貶值未能抵銷工資上漲，低技術產品已輸給其他國家，高增值產品表現則未如理想。
君陽證券董事及行政總裁鄧聲興不約而同認為，內地人工上漲，低增值的出口工業股未能受惠人民幣貶值，但有利高增值出口產品，例如電訊設備及手機配件，當中可留意舜宇光學（2382）。
內房睇債務分高下
不過，中環資產投資行政總裁譚新強認為，分析當前市況要看全球宏觀因素，假如美國不加息，問題更大，意味各國爭貨幣貶值，無論股市、期貨及商品市場都會更波動，後果可能比2008年金融風暴嚴重。
林一鳴博士則認為，具內需概念的內房股未來一年可略為看好，原因是之前限購令壓制了需求，隨着未來半年至一年減少限制，內地民眾對樓房需求將釋放出來。然而，他預料內地樓價未必大幅上升，因為經濟下滑及A股近期下跌減低了財富效應；另一方面，揀股宜向龍頭埋手，因旗下樓盤主要在樓市較旺的一二線城市，而三四線城市房屋能否賣出也成疑問。
雖然人仔貶值對內房股帶來影響，但鄧聲興相信影響有限，料內房股往後會有較好表現，因為6至7月樓房銷情不錯，7月份內地新增貸款及廣義貨幣供應量（M2）亦有可觀增長。人行上周公佈，7月新增貸款達1.48萬億元人民幣，遠超市場預期的7380億元人民幣；M2增長13.3%，亦高於市場預期的11.7%。
此外，鄧聲興預料，內地放寬樓市措施效用將體現出來，加上A股近日下滑，有資金或從股市流入樓市，有助內地樓市回暖。行業中，他首選龍頭中海外（688）及萬科（2202），因主攻一二線城市。
里昂估萬科受影響最小
儘管人行表明上周人民幣貶值是「一次性」，但譚新強指，其實這與人民幣邁向「市場化」存在矛盾，難保再有第二次貶值。由於人行採取貨幣貶值手段谷經濟，故他預期，短期再減息的機會降低，反而會降準。內地一線城市樓市（例如深圳和北京）雖有復甦迹象，但他指，人民幣貶值，對借美元債的內房股影響很大，雖未必影響內地民眾買樓，但會帶來不安感覺，所以短期不建議買入內房股。
瑞銀發表研究報告指，內房發展商目前平均持有美元或港元債佔總債務比率約在37%，預期人民幣貶值5%，盈利將降2%，主因利息成本增加，在覆蓋股份當中，以中海外及潤地（1109）離岸債比例最高，分別為82%及75%，但因他們的負債比率較低，所以中和負面影響。
里昂亦就人行將人民幣中間價貶值對內房影響發表報告，估計大輸家為中海外，其次分別為中海宏洋（081）及雅居樂地產（3383），影響最細為萬科。
財金解碼本報記者
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