「雙降」打氣 十三．五護航 金融新貴 追．揸．沽
2015/10/27 08:41:27
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經濟
同類股不多中金品牌有價
中國投行中金計劃今日開始招股，招股價範圍為9.12至10.28元，集資最高達62.8億元，其中已有約39億元的股份已獲基礎投資者認購，包括中移動、新華社、保誠及中車（1766）等。由於近期中資證券商股下挫，中金將其集資規模縮減20%至62.8億元。
中金成立於1995年，是中國第一家中外合資投行，國務院前總理朱鎔基之子朱雲來曾執掌中金16年。高盛高華在研究報告中指出，中金具「品牌溢價」，投行業務是其「支柱」。
今日招股股東陣容鼎盛
高盛高華看好中金的投行業務，指出其現時擁有3000家機構客戶，其中有60%位於海外，並擁有2.42萬個財富管理客戶，客戶平均資產規模約1490萬元人民幣。
以10月19日股價計，高盛高華給予證券商股H股平均估值是2016年預測市帳率1.1倍，A股證券商股為1.6倍。該行予中金估值溢價，預期估值約256億至364億元，即2016年預測市帳率1.3至1.9倍。
鄧建初稱，中金較有睇頭，在港掛牌的同類股份較少，值得留意。同時，亦要注意中金招股時的反應才考慮認購。
中再保定價貴候調整吸納
中再保為亞洲最大、全球第八大的再保險集團，是次上市共發行57.7億股，招股價範圍2.25元至2.7元，以上限2.7元定價，集資156億元。早前招股時反應相當熱烈，獲5.5萬人認購，合共凍資739億元，較公開發售超購約92倍，一手中籤比率100%。據輝立交易場資料顯示，其暗盤價收報2.76元，較招股價2.7元高2.2%，成交3380萬股。該股昨日掛牌收報2.7元，與招股價打成平手。
中再保吸引之處，在於港股中缺乏同類上市公司，概念相對獨特。從行業環境看，中國保險市場在2011至2014年的複合年增長率約為12.2%。根據瑞士再保險2015年Sigma報告指出，以去年總保費計算，中國是亞洲第二大及全球第四大的保險市場。該報告又認為，隨着中央對保險業的高度重視，預計未來5年中國保險市場將有巨大增長潛力，有利再保險市場發展。
上限定價有胡要食
凱基證券投資顧問部副總裁麥嘉嘉指出，中再保定價不是十分便宜。以上限2.7元定價，相對於內涵值大約是1.85倍，比起現時上市的中資保險股和外國的再保險股，定價稍貴。因此，上市初期上升空間或有限。策略上，宜待上市後出現調整再收集。
比富達證券研究部主管林嘉麒指出，中再保在內地再保險業有龍頭地位，受惠內地保險業務發展迅速，再保險業務可以說是不愁生意。在貨源不足下，上市後基金會長線積極吸納。不過，由於以上限定價，短線再升幅度未必太大，建議短炒投資者可先利獲利，未有貨的可等待股價回調再吸納，作長線持有。
中國只此一家外資搶食
信誠證券有限公司基金經理王海翔稱，近期港股巿況反覆向好，本周內地召開五中全會及美國議息，應可為巿場帶來正面訊息。中再保業務定位相對已上巿的內險股實有不俗特色，應可吸引資金持有及追捧。
中再保上半年總保費收入增長23.1%，至430.48億元人民幣；淨利潤大增92%，至66.82億元人民幣；投資收益上升2.27倍，至92.57億元人民幣。
另一方面，瑞士再保險公司、慕尼黑再保險公司及漢諾威再保險股份公司等外資機構，佔據中國再保險市場比例已經超過60%，反映該市場競爭劇烈。時富證券聯席董事鄧建初指出，中再保雖是中國唯一一間再保險公司，但該市場外資進入容易，料未來競爭會愈趨劇烈，中再保前景仍有一定隱憂。
信達潛水華融有陰影
華融資產管理為中國四大不良資產管理商之一，主要業務包括不良資產經營、金融服務、資產管理及投資三大方面。截至去年底，不良資產市場規模為4.27萬億元，華融佔9911億元，市場份額為23.2%。
萬人認購超額兩倍
華融於上周四（22日）截止公開認購，有消息指，該股初步獲2倍認購，近1萬人認購。另有外電引述消息稱，華融將招股價範圍收窄至3.07元至3.12元，有分析認為，華融此舉或避免換馬潮，指此股應長期持有不宜短炒。市傳華融將招股價定在3.09元，集資178.29億元。
若比較華融與信達（1359），華融的盈利相對較佳，中期純利增長47.5%，賺83.73億元人民幣；信達增幅為47.7%，純利78.2億元人民幣。華融的資本回報率亦高於信達，前者為19.1%，後者為15.6%。業務發展方面，華融業務相對多元，提供證券金融業務，旗下亦擁有華融湘江銀行。信達目前則尚未涉足銀行業務，只在今年初競投南商。
定價中庸吸引力有限
另外，華融的資產規模為6000億元人民幣，高於信達的5440億，反映華融資產風險相對較低。隨着中國金融體系壞帳有上升趨勢，四大行的不良貸款率今年亦開始上升，長遠應有利華融業務發展。
鄧建初認為，信達至今仍未重上招股價，相信市場對華融會稍為有戒心。華融認購狀況不如中再保，料掛牌時不會大升。麥嘉嘉指，華融認購反應未見熱烈，招股價介乎每股3.07至3.12元，相對2015年市場預測市帳率為0.96至0.99倍，同業信達預測市帳率約0.9倍，故華融招股定價估值並不吸引。再者，信達至今仍未重上招股價，投資者對華融仍須謹慎。不過，由於華融本身的基礎投資者團隊龐大，首日掛牌或能穩守招股價。
財金解碼本報記者
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