通縮陰魂未散
2016/05/05 10:43:22 網誌分類: 經濟
過去的三個月，美元回軟，商品反彈，中國經濟回穩，營造出一個景象、或者假象，一切事情已風平浪靜，派對又從新開始。然而，澳洲的減息行動，叫大家不要開心得太早，派對開始散了。
澳洲央行說擔心通縮，所以要減息對抗。其實澳洲通脹急降，很大程度與中國有關，因為澳洲的經濟相當依賴中國。據美國《福布斯》雜誌統計，依賴中國程度最高的國家及地區，排第一的是澳洲，由於澳洲有大量的鐵礦石賣到中國，令到中國佔澳洲整體的出口比重高達34%，佔了澳洲GDP的6%；台灣是第二大依賴中國的地區，中國大陸佔了台灣總出口的26%，佔台灣GDP高達16%；排在第三位是南韓，中國佔了南韓出口總額的25%以及GDP的11%。澳洲央行說經濟疲弱，仍有通縮壓力，很大程度輻射了中國經濟的問題。
那麼，中國的通脹情況又如何呢？通脹即物價上升，分消費性物價和生產性物價。中國三月份的經濟數據輕微好轉，全國居民消費價格指數（CPI），與去年相比，上升2.3%，但與二月相比，則下降0.4%；另外，全國生產者物價指數（PPI），與上月相比，上升0.5%，是二○一四年一月以來首次上漲，與去年相比仍然下降4.3%。生產者物價指數下降意味着生產性通縮，中國3月份數字按月上升令人鼓舞，但大家不要開心得大早，不知生產物價指數上漲的勢頭能否維持。
尤有甚者，過去幾個月各方面的反彈現象，可能與美元回落有關，反映美元兌六隻主要貨幣匯價的美元指數，由去年十一月三十日的100.17高位，跌至五月二日低位92.63，期間跌了7.5%，現時開始反彈。
我的擔心是美元回落的浪頭快結束。美元這一浪的回吐，令到油價反彈、商品反彈、新興市場反彈，造成一個通縮已經過去的假像。但反彈主要由炒作帶動，實質經濟沒有重大改善。像中國一樣，炒完股票去炒樓，炒完樓又炒商品，連雞蛋期貨都去炒。雞蛋的現貨市場其實供應充足，價格沒有上升，只有期貨炒上。這些沒有實質基本因素支持的炒作，很快便會爆破，爆破之後就打回原形。
目前，各個主要經濟體政府的放水行動，效果似乎愈來愈差，放完水也沒有刺激起經濟，令人擔心各國央行已經技窮。
團結香港基金邀請了前中國銀監會主席劉明康來港訪問，我昨日問他，內地銀行的不良貸款額仍在上升，顯示內地企業壞帳仍然向上，究竟這個不良貸款上升的趨勢會持續多久？劉明康回答說，要取決於政府用多大力度去調整結構。因為調整結構的同時，不能避免要增加不良貸款。而調整結構是必需的，例如未來五年煤炭、礦鐵等產能，都要大幅削減。由於現時產能過剩，令到產品價格大跌，導致生產價格指數PPI變成負數。他表示，「不要讓PPI老是負數，把CPI拖下去，出現通縮，投資人都怕了。」聽完劉明康的說話，便知道中國正實施必要去產能的結構性改革，長遠可以改善通縮的問題，但不要期望太快會見效，短期內反而會令到不良貸款額上升。
結論是通縮陰魂未散，未來還是低息低回報的時代，投資要小心，不要買貴貨，打工要謹慎，保住份工緊要。
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盧永雄
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