息差擴大日圓持續受壓

2016/11/16 08:41:36 網誌分類: 經濟

16 Nov

        周一日本內閣府公佈今年第三季GDP按季增長0.5%，按年增長2.2%，增幅大過第二季的0.2%及0.7%，並較預期為佳，按季資本開支則無變動。不過，數據並未刺激日圓匯價上升，原因是市場已經開始炒作，特朗普擔任美國總統後，其施政方針有望推動美國經濟增長，刺激通脹上升，從而令聯儲局加快加息步伐。聯儲局副費希爾亦在上周表示，財政寬鬆政策將會改變當局對通脹前景的看法，暗示當局關注通脹率可能因此而加速上升，美息加快上調的可能性增加。

        美國10年期國債孳息率在今年7月初跌至1.321厘後逐步回升，並打破了今年初以來，每次聯儲局開會議息會後，息率都未能重上會前水平的規律，筆者亦因觀察到這個現象而認定市場已開始為聯儲局年底加息作部署，而特朗普意外勝出總統大選，雖然一度令10年國債息率急回，但最終仍然突破2厘，周一更高見2.3厘水平，較7月初的低位高近1厘。雖然日本10年期國債息率從7月份的負0.29厘升至昨天最高0.011厘，脫離負利率水平，但與美息的差距仍由負1.61厘擴大到負2.2厘。

        日資買美債財色兼收

        若然市場認為美息將會加快上升，美日息差繼續擴大自然吸引海外投資購買美債，尤其處於負利率的日本更有利。美息趨升除令美日息差擴大之外，日資流向美債亦令圓匯下跌，日本投資者在享有相對高回報之餘，當資金從美債回流日本本土時，更因圓匯下跌而可兌換更多日圓，真可謂財色兼收。美國通脹？與日本何干！

        日本政府退休基金（GPIF）公佈2016年財政年度首季表現，結果虧損3.88%或52342億日圓，由2001年起計，年回報率則達到2.39%，累積收益為401898億日圓，總資產值達到1297,012億日圓。然而，比重達到39.16%的日本政府10年期債券持續虧損，佔21.06%的日股同樣觸礁，在21.31%的海外股市及12.95%的海外債券配置中，亦只有投資在道指及美國10月期國債有回報！

        112.50遇較大阻力

        由於GPIF佔35%的本土債券及佔25%的本土股票投資，分別有正負10%及4%的調節空間，而15%海外債務及25%海外股票則分別有4%及8%的調整空間，GPIF有可能大幅降低本土債券投資比重至25%，提高美債投資比重至最多19%，以及美股投資比重至33%，如此將再有784690億日圓（以108計約為7265.5億美元）流向美債。技術上，美元兌日圓已迫近50周SMA（108.72），但以匯價突破TD供給線105.11計，量度目標為112.63，剛好與匯價從125.85跌至99.00的50%反彈目標112.43接近，故有理由相信美元兌日圓升至112.50附近才會遇到較大阻力。

        大時代投資集團研究部主管

        鄭廣復

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