南商經濟研究處 - 人幣料續7.2算波動 | 南商人民幣分析

　　美國聯儲局維持利率不變，並宣布6月開始放緩縮表，4月非農就業職位遜預期，刺激市場減息預期回升；中國4月官方PMI回落，但仍處擴張區間，政治局會收縮議逆周期調節基調偏積極，房地產相關表述引起較大關注。4月26日至5月3日，在岸人民幣按周微漲0.07%，至7.2411；離岸人民幣按周上漲1.04%，至7.1928；人民幣中間價按周微跌0.01%，至7.1063。

美經濟就業數據轉弱

　　美國方面，首先是4月ISM製造業PMI重回區間。受新定單減少和生產指數下降拖累，4月ISM製造業PMI指數按月下跌1.1個百分點至49.2，擴張僅維持1個月，不及市場預期。美國製造業或處復甦初期並未穩定，持續高息環境及近期緊張的地緣政治局勢，均對美國製造業復甦持續性帶來挑戰。

　　另外，美國4月服務業PMI意外結束連續15個月擴張。受新定單增長放緩、商業活動減弱及就業持續收縮影響，4月服務業PMI指數按月下降2個百分點至49.4，顯著低於市場預期，自2022年12月以來首次落入收縮區間。然而價格指數大幅上升5.8個百分點至59.2，令服務通脹上行壓力增加。

　　除此之外，4月非農就業職位受季節性等因素影響走弱。美國4月新增非農就業職位17.5萬個，大幅低於市場預期的24萬個，主要受政府新增就業在通過1.2萬億美元支出法案後，明顯減少及休閒和酒店業新增就業季節性回落影響。在勞動參與率不變下，失業率按月回升0.1個百分點至3.9%；時薪按月增速放緩，而且周均工作時長回落，意味未來時薪上升壓力或減小，有助通脹回落，但能否延續有待觀察。

　　最後，聯儲局如期維持利率不變，將於6月開始放緩縮表。聯儲局5月會議如期維持5.25至5.5厘基準利率不變，宣布自6月起將月度縮表上限從950億美元放緩至600億美元。聯儲局主席鮑威爾表明不會再加息，言論整體偏鴿，結合4月非農數據趨弱，打消市場對通脹回升風險憂慮，減息預期回溫。CME FedWatch數據顯示，9月開始減息機率回升至67.4%。

內地逆周期調節偏積極

　　內地方面，第一是4月官方PMI見回落，但仍處擴張區間。內地4月製造業PMI報50.4，按月下降0.4個百分點，連續2個月位於擴張區間。非製造業PMI為51.2，按月下降1.8個百分點，主要受服務業景氣季節性回落影響。服務業PMI為50.3，按月下降2.1個百分點。綜合PMI為51.7，按月下降1個百分點，但仍高於榮枯線，表明中國企業生產經營活動持續擴張。此外，4月財新製造業PMI為51.4，微升0.3個百分點，續創去年3月以來最高，綜合兩份數據來看，內地製造業整體保持恢復發展趨勢。

　　第二是政治局會議逆周期調節的基調偏積極。地產方面，聚焦消化存量房產和改善增量住房，引起市場較大關注，對於住房「以舊換新」等利好政策預期升溫。貨幣政策方面，「靈活運用利率和存款準備金率等政策工具」，體現進一步減息降準可能。財政政策方面，「要及早發行並用好超長期特別國債、加快專項債發行使用進度」。整體判斷上，政治局會議定調首季開局良好，但強調「仍面臨諸多挑戰」，綜合來看逆周期調節基調仍偏積極。

　　美國上周公布的經濟及就業數據均走弱，但後續趨勢會否延續仍須繼續觀察。中國方面，當前經濟回升基礎有待穩固，地產市場政策支持有待觀察。筆者預期第2季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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