南商經濟研究處 - 內地發央票助穩匯 | 南商人民幣分析

　　美國4月核心CPI通脹回落，零售數據不及預期，但多位美國聯儲局官員發表鷹派言論；中國經濟基本面表現整體偏弱，逆周期調節政策明顯發力。上周房地產政策出現重大利好，財政部特別國債正式首發，本周央行將發行央票調節離岸人民幣流動性。5月10日至5月17日，在岸人民幣按周微漲0.04%，至7.2243；離岸人民幣按周微漲0.01%，至7.2337；人民幣中間價按周微跌0.05%，至7.1045。

美國核心通脹回落

　　美國方面，首先是4月核心CPI通脹重回放緩。4月CPI按年增長3.4%，按月放緩0.1個百分點，符合市場預期；按月則升0.3%，低於市場預期的0.4%；核心CPI則按年上漲3.6%，創36個月以來的最低；按月增速放緩至0.3%，為6個月以來首次下滑，減輕市場對通脹加速擔憂，但後續通脹能否繼續下降，仍須關注勞動力市場表現。

　　另外，美國4月零售超預期回落。美國4月零售銷售按月維持不變，低於市場預期的0.4%，核心零售銷售更按月轉跌0.1%。在油價和利率高企下，美國家庭財務壓力高企，消費者信心回落，或將影響短期消費表現。

　　除此之外，多名聯儲局官員發表偏鷹言論。上周聯儲局主席鮑威爾表示，仍須等待觀察到更多通脹降溫證據，需要在更長時間內維持高利率。此外，聯儲局理事鮑曼、紐約聯儲總裁威廉斯等多名官員亦發表偏鷹言論。

內房政策現重大利好

　　內地方面，第一是4月生產回升勝預期，投資消費下滑遜預期。生產方面，上月工業增加值按年增加6.7%，顯著高於預期的5.5%。投資方面，1至4月固定資產投資按年增加4.2%，低於預期的4.6%，其中房地產開發投資按年下跌9.8%。消費方面，4月社會零售按年增加2.3%，低於預期的3.7%。

　　第二是70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格按月、按年跌幅均見擴大，地產政策明顯放寬。內地一線城市新建商品住宅銷售價格按月下降0.6%，按年則下降2.5%；二手住宅銷售價格按月下降1.1%，按年則下降8.5%。上周五地產重磅政策出台反映政策端出現明顯放寬，央行提供3000億元人民幣低成本再貸款資金，鼓勵銀行向地方國企發放貸款支持收購商品房；加上首套房商貸最低首付比例調整為不低於15%，取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限；以及下調住房公積金利率0.25厘。

　　第三是30年期超長期特別國債上周五正式首發400億元人民幣。根據財政部安排，超長期特別國債總計發行1萬億元人民幣，主要發行時間集中在6至10月，並可望於第4季用作支持經濟。

　　第四是央行本周將發行3個月及1年期央票共500億元人民幣。本周發行將是2024年第四期和第五期央票，央票可以邊際改變離岸人民幣市場供求關係，通過收緊離岸人民幣流動性，增加海外沽空人民幣的難度和成本，從而減輕人民幣貶值壓力。

　　美國上月通脹降溫，零售數據顯著回落，減弱市場對通脹回升擔憂，但聯儲局官員對減息態度謹慎，市場將會關注本周即將發布的聯儲局5月議息會議紀錄，以及後續更多數據，以判斷通脹及經濟數據趨勢能否延續。中國方面，當前經濟持續回升仍然面臨一定困難和挑戰，逆周期調節特別是房地產市場動態須密切觀察，鞏固向好趨勢扭轉市場信心，或需要政策發力。筆者預期第2季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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