南商經濟研究處 - 內地消費料溫和增長 | 南商人民幣分析

美國聯儲局上調今年經濟增長預期及通脹預期，但點陣圖維持年內3次減息預期，而瑞士央行率先減息，刺激美匯指數走強；至於內地1、2月數據表現分化，整體略勝預期，而投資強於消費，製造業投資增速較為亮眼。3月15日至3月22日，在岸人民幣按周下降0.45%，至7.2292；離岸人民幣按周下降0.98%，至7.2761；人民幣中間價與按周下降0.04%，至7.1004。

儲局議息態度偏鴿

　　美國方面，首先是2月成屋銷售表現繼續強勁。美國2月成屋銷售增長維持強勁趨勢，大幅超出預期並創近1年新高。於減息預期下需求持續釋放，推動樓價連續8個月按年上漲，令通脹反覆風險增加。另外，聯儲局3月如期維持利率不變，點陣圖仍暗示年內3次減息。聯儲局於3月會議維持5.25至5.5厘基準利率不變，並大幅上調今年GDP增速預測0.7個百分點至2.1%，亦上調核心PCE通脹預測0.2個百分點至2.6%，但點陣圖仍暗示年內將減息3次。聯儲局主席鮑威爾表示將於今年適當時機開始減息，並將推進縮表，會議整體偏鴿，打消此前市場對延遲減息憂慮。CME FedWatch數據顯示，市場預期6月開始減息機會率達75.1%。最後，瑞士央行率先開啟減息。上周瑞士央行意外宣布減息0.25厘，為全球主要央行在本輪加息周期後第一個開啟減息的央行，令市場對非美國家減息預期提升，刺激美匯指數向上。

中國2月數據表現分化

　　內地方面，第一是固定資產投資增速為4.2%。今年首2個月按年升4.2%；製造業首2個月製造業投資按年升9.4%；規模以上工業增加值按年升7%，但考慮到1至2月製造業PMI仍處收縮區間，製造業超預期增長還須觀察。基建方面略有回升，狹義基建投資按年升6.3%，今年初以來政府債券發行節奏尚未加力，後續可能提供一定支持。房地產市場投資降幅按年略微收斂至9%，但偏弱趨勢難以扭轉。第二是消費增速錄5.5%較為溫和。今年首2個月社零消費按年升5.5%，未來推動消費品以舊換新相關增長，或仍有賴政府補貼推動。第三是失業率輕微上升至5.3%。2月整體失業率微升至5.3%，不包含在校生的16至24歲人口失業率上升0.7個百分點至15.3%，凸顯當前仍面臨就業的壓力和結構性矛盾。

　　聯儲局偏鴿態度令6月減息預期升溫，但近期美國經濟數據好壞參半，通脹回升風險仍存，後續減息預期或隨數據表現出現反覆；瑞士央行打響非美國家減息第一槍，給予美元一定支持。中國方面，隨着2月數據表現分化，固定投資的持續向好，或有賴於財政支出發力和大規模設備更新，消費增速溫和趨勢或將延續。筆者預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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