南商經濟研究處 - 內地經濟復甦仍待觀察 | 南商人民幣分析

美國聯儲局會議紀錄及官員鷹派言論，令市場減息預期繼續降溫；中國人民銀行將5年期LPR利率下調0.25厘，創史上最大降幅，有望提振春節後房地產市場。2月16日至2月23日，在岸人民幣按周微跌0.04%，至7.1964；離岸人民幣按周上漲0.1%，至7.2057；人民幣中間價按周微跌0.04%，至7.1064。

美減息預期續降溫

　　美國方面，首先是勞動力市場降溫情況仍需繼續觀察。截止2月17日當周首次申領失業救濟金人數，以及截止2月10日當周持續領取失業救濟人數，均跌至1個月新低，結合1月新增非農就業職位超出預期，時薪增長仍存黏性，反映美國勞動力市場雖有降溫但尚未明顯轉弱。另外，美國1月成屋銷售超預期。美國1月成屋銷售年化總數按月上漲3.1%，至400萬套，創下近1年最大升幅。1月待售成屋供應量較上月略降至3個月，庫存仍然緊張，疊加近期減息預期降溫，較高的房貸利率仍將維持一段時間，預期未來成屋銷售將受制約。除此之外，聯儲局1月會議紀錄及近期儲局官員言論偏鷹。上周公布的聯儲局1月議息會議紀錄顯示，與會者大多擔憂減息太快導致通脹反彈，多名官員建議下次會議對放緩縮表進行深度討論。此外，上周多名聯儲局官員發表偏鷹言論。結合近期多項經濟數據反映美國經濟仍存韌性，短期沒有減息緊逼性，就業數據則反映通脹反彈風險不能忽略，筆者預期美國不會太早減息。根據CME FedWatch數據顯示，市場預期首次減息時間在今年6月，但減息概率較上周下降。

人行超預期下調5年LPR

　　內地方面，第一是5年期LPR調降0.25厘至3.95厘，創央上最大降幅紀錄。此次單邊調降的下調幅度創下LPR史上最大降幅紀錄，這也是2019年8月LPR報價機制改革後第5次出現LPR單邊調整，第二次出現MLF利率不變但調整5年期LPR情況。鑒於5年期LPR是個人住房貸款和中長期企業貸款定價的主要參考基準，此次下調有助穩定房地產市場，支持企業中長期貸款投放。第二是70城房價按年降幅略有擴大，按月降幅基本持平。1月70個大中城市新建商品住宅銷售價格按年下跌1.2%，按月則跌0.4%；二手住宅銷售價格按年跌4.4%，按月則跌0.7%。1月數據顯示房地產市場仍然受壓，但隨着LPR利率調整，春節後的3至4月「小陽春」銷售傳統旺季或值得觀察。第三是中央財經委員會會議推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新、有效降低全社會物流成本。此次部署與去年底中央經濟工作會議提出「要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環」一脈相承。預計中央和地方將會推出適當財政補貼，支持家電、汽車等更新換代需求。

　　近期美國偏強的經濟數據及聯儲局偏鷹的態度，均令減息預期降溫，減息路徑仍將依賴未來經濟數據表現，本周市場將會重點關注1月PCE通脹及2月ISM製造業PMI數據。中國方面，此次大幅調降5年期LPR利率，有望提振房地產市場的需求，促進實際利率水平明顯下降，但經濟持續復甦仍需保持觀察。筆者預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算水平雙向波動，波幅擴大。
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