南商經濟研究處 - 內地穩匯支持人幣 | 南商人民幣分析

美國3月零售表現超預期，聯儲局官員繼續放鷹；中國3月經濟數據表現分化，內外部壓力與穩匯率政策形成大致平衡。4月12日至4月19日，在岸人民幣按周微跌0.03%，至7.2393；離岸人民幣按周上漲0.22%，至7.2512；人民幣中間價按周下跌0.11%，至7.1046。

聯儲局持續放鷹

　　美國方面，首先是3月零售超預期向好。美國3月零售銷售強勁，按月增加0.7%，核心零售銷售按月增長1%，均高於市場預期，後續零售走勢仍將取決於勞動力市場表現，尤其是工資能否延續增長，並將受減息預期變化影響。其次是美國3月成屋銷售回落。美國3月成屋銷售年化總數按月下跌4.3%，至419萬套，創2022年11月以來最大單月跌幅，主要受按揭利率回升影響。於減息預期降溫下，高息環境料將維持，疊加房屋買賣佣金制度將於7月發生變化，進一步推高購房者觀望情緒，預期短期成屋銷售將受到制約。另一方面，聯儲局褐皮書顯示2月底以來美國經濟略有擴張。褐皮書顯示自今年2月底以來，美國大部分地區經濟呈輕微或溫和增長，多地工資增長恢復至歷史平均水平，預期勞動力市場供需將保持相對穩定，通脹亦將保持穩定。除此之外，聯儲局主席鮑威爾發表鷹派言論。鮑威爾表示近期數據反映可能需要花比預期更長時間，來獲得可以開始減息的信心。CME FedWatch數據反映，市場預期首次減息時間由7月延至9月。

內地經濟數據分化

　　內地方面，第一是3月投資勝預期，消費生產則遜預期。1至3月固定資產投資按年增加4.5%，高於預期的4%；社會零售3月按年增加3.1%，低於預期的4.8%。去年3月消費強勢復甦，基數原因造成一定影響。考慮到去年次季消費表現較好，未來消費按年增速或繼續下降。第二是70個大中城市商品住宅銷售價格按月降幅略為收窄，按年跌幅擴大。其中一線城市新建商品住宅銷售價格按月下降0.1%，按年下降1.5%；二手住宅銷售價格按月下降0.7%，按年下降7.3%。房地產市場表現依舊疲弱，當前仍處調整過程。第三是首季GDP增速5.3%勝預期。但公布數據當日同時受3月消費、生產、地產等數據偏弱影響，市場情緒不振，人民幣匯率下跌。第四是央行發聲保持人民幣匯率基本穩定目標和決心不變。國新辦新聞發布會上央行副行長、外管局局長朱振鶴表示未來貨幣政策仍有空間，高度關注外匯形勢變化，堅決防範匯率超調風險。近期在岸人民幣匯率基本貼近中間價上限，離岸人民幣隔夜利率走高流動性收緊，穩匯率政策對人民幣匯率形成一定支持。

　　美國近期經濟數據偏強，通脹仍存在回升風險，令減息預期持續降溫，市場本周將聚焦美國3月PCE通脹表現。中國方面，隨着超長期國債等財政支出發力，有望對基本面形成一定支持，3月數據波動不意味經濟的明顯走弱。我們預期第2季人民幣匯價將圍繞7.2算雙向波動，波幅擴大。

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