南商經濟研究處 - 人幣料續7.2算波動｜南商人民幣分析

美國1月核心PCE一如市場預期降溫；內地則受春節因素影響，官方製造業PMI略降，節日消費帶動非製造業PMI明顯回升。2月23日至3月1日，在岸人民幣按周微跌0.01%，至7.1968；離岸人民幣按周微跌0.08%，至7.2113；人民幣中間價按周微升0.01%，至7.1059。

美核心通脹如預期降溫

　　美國方面，首先是1月核心PCE一如預期降溫。美國1月核心PCE通脹按年升幅回落至2.8%，按月則升0.4%，均符合市場預期。美國1月核心PCE如期下行部分中和市場對通脹回升影響減息節奏擔憂，但近期勞動力市場相關數據未明顯走弱，增加通脹尤其是具有黏性的服務通脹持續放緩路徑的不確定性。另一方面，美國第4季GDP終值小幅下修，但上調個人消費支出。美國第4季實際GDP終值年化增長下調至3.2%，但佔比較大的個人消費支出，較初值上修0.2個百分點至3%，消費韌性優於市場預期。除此之外，美國2月ISM製造業PMI意外下滑至47.8。2月製造業PMI未能延續前2個月改善趨勢，下降1.2個百分點至47.8，連續16個月處於收縮區間。領先指標新定單指數跌至榮枯線以下，反映需求回暖趨勢尚不穩定，拖累生產、自有庫存、就業分項均有轉弱，但新定單與自有庫存指數差值處於高位，反映未來可能存在補庫存需求。價格指數小幅回落至52.5，價格上行壓力較上月略有減小。此外，1月扣除飛機的非國防資本耐用品定單按月微增0.1%，但前值由1%大幅下修-0.6%，反映企業設備投資意願仍然較弱，或會影響未來製造業增長。另外，聯儲局對減息維持謹慎態度。聯儲局公布半年度貨幣政策報告顯示仍高度關注通脹風險，亦有多位官員於上周發表鷹派言論。

春節影響內地2月PMI

　　內地方面，第一是受春節假日因素影響，2月官方製造業PMI較上月略降0.1至49.1，非製造業PMI較上月上升0.7至51.4，綜合PMI持平於上月的50.9。2月製造業處於傳統生產淡季，加之春節假期返鄉增多，企業生產經營受到較大影響，製造業市場活躍度整體略有下降，各分項指標亦多有下降，但新定單指數持平於上月的49，生產經營活動預期較上月上升0.2至54.2。側重於沿海地區中小企業的財新製造業PMI錄50.9，較上月微升0.1個百分點，2021年下半年以來首次連續4個月位於擴張區間。非製造業方面，受春節假日等因素帶動，與節日出行和消費密切相關的行業生產經營較為活躍，服務業PMI較上月上升0.9至51.0，擴張力度有所增強。受春節假期及低溫雨雪天氣等因素影響，建築業PMI較上月下降0.4至53.5，仍位於擴張區間。第二是房地產市場出現邊際改善跡象。根據中指研究院數據，2月百城新建住宅價格按月漲幅收窄0.01個百分點至0.14%，按年上漲擴大0.14個百分點至0.57%，二手住宅按月跌幅收窄0.19個百分點至0.37%，按年跌幅擴大0.35個百分點至0.37%。隨着LPR下調等利好政策不斷釋放，部分城市業主掛牌預期趨穩，帶動價格按月跌幅收窄，呈現一定的邊際改善跡象。

　　美國上周公布1月PCE核心通脹如期下降，緩解市場通脹回升憂慮，近期經濟數據喜憂參半，通脹下跌路徑存不確定性，聯儲局謹慎態度反映或不急於減息。中國方面，本周兩會召開在即，今年開年以來政策出台力度大、節奏明顯前置，重點關注政府工作報告的GDP增速目標。筆者預期首季人民幣匯價將圍繞7.2算水平雙向波動，波幅擴大。
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